从行为金融学的角度看美股历史性暴跌

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新闻总喜欢拿吸引眼球的事情来找原因，所以花旗交易员的那个流言很受欢迎。但这不是事情的根本原因，最根本的还是需要从行为金融学的角度去看，而计算机程序交易是推动事件发展的重要原因，花旗交易员的错误只是个插曲。

首先是二月份以来美股疯狂而盲目的乐观情绪让市场已经非常的不理性了，然后上两周标普又接近了1250的重要阻力位置，这个位置被市场看作是金融危机的巨量跌幅后回调的目标。要注意，市场认为是回调目标，不是上涨目标。

再到上周欧洲债务的忧虑触发了市场的担忧，到了一定的程度后以前积累下来的风险就突然被释放，恐慌情绪在短期内迅速积累。到周四标普盘中大概下午一点半，第二次测试中线支撑1150失败，在期指上触发许多的止损并且引来大量追突破的跟盘，市场上中线看空的情绪急速上升。

这时候真正的跌势就已经开始了，市场越来越恐慌后卖盘累计到一定的量就触动了计算机的系统效益程序，天量卖盘随之而来。这种时候如果不是花旗交易员的错误，也会有别的事情触发大幅下跌。恐慌情绪在那里，总会有一支蝴蝶煽动翅膀，引发一场风暴。而且这次没有暴跌，下次也会暴跌。

再之后就是有融资的股票个股的头寸大量被强制平仓，无数的期指合约被打止损，在瞬间让各大指数加速下滑10%左右。

然后人为操作已经远远比不上计算机程序操作的规模和速度了，在跌倒最低点时，应该是做多套利的程序开始比追下跌趋势的程序占忧，指数又开始瞬间回升。这个上百点来回的过程就是几秒钟的时间！！  程序交易的魔鬼力量充分被体现，这才是这次事件需要关注的系统缺陷。

对比一下1987年的暴跌，这回的过程非常相似，但上次用了一整天，这回只有短短三五分钟。

回到行为金融的观点：市场是人操作的，人性是不变的，所以历史总会不断重复。

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关键词：行为金融学 行为金融 金融学 历史性 计算机程序 角度 行为金融学 历史性 暴跌

刚才在网络上看了央视经济信息联播对周四暴跌的报道，简单的把原因归结为希腊的债务危机，唉。。。。。  这个以前每天都会去看得节目，现在越来越觉得他们好多观点都太“百姓化”了，严重缺乏专业的角度。

欧洲和IMF在一周之前的周末对希腊援助方案出来后，股市周一开市是欧美普涨的，到了周二才跌。而如果市场对一个重大事情的反应需要四天的时间，到了周四才暴跌，那这个市场也未免太迟钝了一点。  所以说简简单单的把原因归结为希腊的债务危机是说不过去的；虽然基本面看这确实是市场的长期忧虑，但它并不能够解释美股在过去一周里面的行为，尤其是周四那天。

再说一说花旗交易员的那个传言。。。。。  

如果市场没有恐慌情绪，这种巨大的误差会顺时被天量的套利盘弥补，那个按错键的交易员瞬间的亏损可能就直接使得花旗破产。另外，在高度关联的市场，比如欧洲股市，汇市，国债等等，也跟本不会造成涟漪的效应。

假设这个错误真的发生了，假设它发生在一个月前，那时美股正牛气十足，最可能的情况就是标普的迷你合约几秒钟之内拉出一根长长的下影线，然后花旗巨亏，利润被套利者们赚去。然后市场马上恢复平静，天下依然太平。

所以说，把这种历史性大跌的原因归结到一个交易的错误上怎么看都是说不过去的。

还不信的话，大家尽管可以去沪深300的期指实验一下，也打个上千亿的空单进去，看看A股会不会在3分钟之内跌去10%。。。。。当然，大家在思维上模拟一下就好，别真的去干。  

http://www.cnbc.com/id/15840232?video=1487022682&play=1

暴跌时一分钟的Video，你能看吗？

4# 老渔夫

haha, fancinating!!!

P&G跌下去的时候那个男的一直在说用limit order to buy，实事上很难操作。除非可以未卜先知，提前知道最低价位和发生的时间，否则limit order需要预先下单，而如果不是下在最低点的话基本上结局就是止损被打。而没有人在那之前可以猜到下一分钟将会放生1987年以来最大的跌幅。。。。。   

如果手动买入，一是人的反应没有那么快，另外交易平台那时候大都堵死了，单子很难下下去。我当时也是运气好，用的交易平台堵得不严重，英国最大的点差公司IGindex的平台在当时就瘫掉了，大家都下不去单子。

挺喜欢美国媒体在trading floor的那种现场报道，好有气氛。  伦敦的交易所全电子化网络化，大家都做在自己的办公室电脑前面，没有这样大型的trading floor，也听不到那种市场里交易员的叫喊声。

欧元区领导们在周5决定，紧急救助希腊计划将在周1金融市场开市前公布。峰会宣称“无论用什么需要的方式，都将保护欧元区的稳定”。“无论付出何种代价，我们都将保护欧元的稳定。”

这加强了多方力量。只要SP 的 MA200不破，下周1,2,反弹拉锯向上的可能性很大了。
空方包括罗杰斯与美国的许多对冲基金都在大放舆论，做空指数和那些与欧洲生意联系多的公司与大型银行。
美股现在变成了世界最大的赌场。

怕的就是市场对欧洲的担忧远不止眼前，也远不止希腊。现在的忧虑已经扩散到了欧洲整体的财政体系，和经济结构的失调了。

看看《the economist》的这篇评论：
http://www.economist.com/opinion ... ource=hptextfeature

还有ＢＢＣ商务编辑Stephanie Flanders的这篇博客：
http://www.bbc.co.uk/blogs/there ... s_no_soft_opti.html

欧洲恐怕这次是麻烦大了。

空方包括罗杰斯与美国的许多对冲基金都在大放舆论，做空指数和那些与欧洲生意联系多的公司与大型银行。
美股现在变成了世界最大的赌场。

我要是一个用基本面交易的基金经理的话，也会站在罗杰斯他们那一边。

纳斯达克和纽约证交所将会把这2:40pm 到 3 p.m 价格超过60%起伏的交易取消掉.

Nasdaq OMX said it would cancel trades with price deviations of more than 60 percent between 2:40 p.m. and 3 p.m. from their 2:40 p.m. levels, and the New York Stock Exchange said it would similarly cancel trades on its all-electronic NYSE Arca platform that deviated over 60 percent from their last print at 2:40 p.m. between 2:40 and 3 p.m.

http://www.reuters.com/article/idUSN0614548120100507

花旗交易员的故事也许只是门外汉的谈资，其根本估计只有当事者说的清。道指大跌，日元汇率也达到了前所未有的升值幅度。套利交易者的恐惧，促使平掉仓位换回日元，观察近2日道指交易量，套利者已经大幅撤离。