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随着全球原油消费国将会尽快扩充库存，再结合OPEC减产协议，原油“交割恐惧症”将得以缓解，“倒贴卖油”情况不会成为常态。
文丨蔡浩、吕志刚
2020年4月20日，全球原油市场进入了历史性时刻，美国WTI 5月原油期货合约大跌306%，结算价收报-37.63美元/桶。相信大多数金融从业者在夜盘或者早上看到消息时，一定会揉揉自己的眼睛，再定睛一看，“活久见”，确实是-37.63美元！这意味着原油期货合约的多头，为了把手里的合约（交割后就是原油现货）卖掉，反而需要付给买家每桶37.63美元。那么，是什么导致了这种历史性时刻的出现？例数历史上原油暴跌的历史性时刻，其背后的成因又有哪些异同？对后市油价产品的发展又有什么启示？且看下文分解。
疫情危机、需求骤降、库存见顶导致本次原油期货暴跌
在本次原油价格暴跌为负数的历史性时刻，我们看到最多的解释就是空头逼仓，简单来说，就是购买原油期货具有实际用途的商业净空头赚了以投资（投机）为目的持有原油期货净多头的非商业（主要是金融机构）机构的钱。但从历史上来看，非商业持仓情况在绝大多数时期都处于净多头的状态，而商业持仓则正相反，绝大多数处于净空头状态，互为对手方。而且目前双方的净持仓绝对值也不是最重的时候，为什么偏偏在这个时候出现空头逼仓导致原油暴跌为负值的情况呢？
空头逼仓的导火索，是全球原油库存的见顶。美国是全球最大的原油消费国，但根据EIA公布的数据来看，目前原油和石油产品（包括战略石油储备）已经接近20亿桶，逼近历史峰值（20.67亿桶）。而作为第二大原油消费的中国，目前INE原油库存也已经达到刷新历史纪录的2253.9万桶。由于WTI原油实物交割是在美国，据报道是在俄克拉何马州的库欣地区，该地区的仓储已经饱和，上文已经说明，原油交割的净多头是相对缺乏仓储能力的非商业机构，这就导致一旦进行实物交割，原油处于无法处置的状态，运输、仓储和潜在的环境成本要远高于原油当前的市场价格。于是就出现了本文开头的滑稽一面，在4月20日这个5月合约的倒数第二个交易日，可能也是很多产品集中移仓的日子，多头倒贴钱也要平掉手中的5月合约。
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