[学术讨论2]破产制度是否合理?

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从金融学的角度看,公司实际上可以看成是股东对债权人的期权.就是债权人是期权的出售放方,而股东是期权的购买方.但是问题在于股东购买这个期权的期权费是0(只要他能借得到钱),也就是说这个期权债权人是白送给股东的.那么这样的制度安排存在的原因和它的合理性在哪里呢?

从制度经济学版转帖过来,我觉得是不错的论题,建议大家讨论讨论

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关键词：学术讨论 制度经济学 讨论讨论 制度安排 大家讨论 讨论 制度 破产 学术 合理

一个制度能够存在如此之久必然有其合理性.公司的建立是具有外部性的,技术和管理模式的创新都是很容易被复制的(即便是专利权保护也会存在盗版问题),因此可以说贷款的免费期权是用来弥补这种正外部效应的.

既然有外部性那么是否有搭便车现象呢?当然是有,不然市场的竞争何来.有不少公司是不具有自主创新能力的,只是看好市场便进入分一杯羹,但是正是由于期权本身的特点,波动率越大其价值越高,也就是说公司如果从事高风险高收益的行业,其所得到的免费期权的价值越大.而高风险高收益的行业大多是从事高科技产业的公司.至于那些复制型的搭便车的公司,由于其本身价值的波动率小因此其所得到的免费期权价值就小.

从这个角度来看破产制度的合理性是勿须质疑的了,甚至它还激励了技术创新

对于期权费用是0，这点有点不很明白。可否请楼主详细说明一下。难道股份公司所支付的利息，这个不算期权的费用吗？

如果把执行价格定为将来的还债的本金加上利息不是期权费用就为0了么?另外即使把执行价格仅仅定义为本金,那么期权费用也不一定是利息啊,因为利息是事前商定的,而期权价格是根据公式可以计算出来的,因此我比较倾向于把利息和本金一起当作执行价格来看

哦，有道理。看来我思维灵活度不够。

我知道楼主是学金工的

我对期权的理解远没有楼主深刻，但从我能理解的角度，我看不出破产制度的不合理之处

张维迎的《激励 产权和公司治理》里面在这方面有比较深刻的阐述，虽然不是从楼主的角度

呵呵,6楼的师兄似乎没有看清楚我后面的帖子,我已经指出免费的期权是对外部性的补偿了,而且还激励了技术创新

以下是引用垃圾树在2006-4-30 11:50:00的发言：

如果把执行价格定为将来的还债的本金加上利息不是期权费用就为0了么?另外即使把执行价格仅仅定义为本金,那么期权费用也不一定是利息啊,因为利息是事前商定的,而期权价格是根据公式可以计算出来的,因此我比较倾向于把利息和本金一起当作执行价格来看

stike price = principle + interest? misleading.

to define an option, there is one and only one stike price, while the interest is an uncertain number increasing along with the time.

it's more fair to say "the equity investors own bond to the creditor, the cost of the bond is coupon rate; in regarding to the option, they are free to buy option of these bonds given the modern corporate bond market."

to define an option, there is one and only one stike price, while the interest is an uncertain number increasing along with the time.

利息并不是不确定的呀,利息是在借债前事先商定的.

it's more fair to say "the equity investors own bond to the creditor, the cost of the bond is coupon rate; in regarding to the option, they are free to buy option of these bonds given the modern corporate bond market."

这句看的不是很明白,英语比较烂...