高手指点：为什么会有“汇率超调”现象？

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看全球视角是这样阐述的：

开放经济浮动汇率下，当采取货币扩张政策，使得LM曲线向右移动，使得国内利率下降，资本流出，本币贬值，于是IS曲线向右内生移动与LM,CM线交于一点。但还没完，因为前面的过程使得总需求曲线向右移动，在基本凯恩斯情况下，价格水平会上升，因此LM曲线会向右移动，同时IS曲线内生移动。然后因为产量仍然高于充分就业时产量，使得名义工资增加，总供给曲线向左移动，直至产出恢复充分就业时的水平。最终如古典框架语言的，价格水平和汇率等名义变量与开始的货币供给同比例增加，产出等实质变量不变。

上面说为使第一次IS曲线移动到与LM,CM线交于一点，汇率上升可能超过最终的汇率水平，短期汇率变化可能大于也可能小于长期变化，这取决于产量对实质汇率变化做反应的灵敏度。如果总需求对实质汇率贬值的反应不太灵敏，那么汇率的初始贬值幅度就可能比较大。

我的问题是：什么叫总需求对实质汇率贬值的反应不太灵敏？是不是应当是名义汇率（反应到进口品价格上的幅度，即汇率渗透是否完全）？

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关键词：高手指点 汇率超调 总需求曲线 总供给曲线 IS曲线 高手 现象 指点 汇率超调

专门翻了一下萨克斯的这本书。因为目前对于汇率超调的解释基本都采用多恩布什的模型，也就是用非套补的利率平价从资产市场的角度来分析，我也是第一次接触到全球视角中的阐述。

对于书中这一分析，我的理解是：

1. 长期中工资、物价随货币供给同比例增长，假如都是10%。名义汇率贬值10%，实际汇率不变，IS及LM曲线都回到初始位置，利率在此过程中一直保持不变。AD曲线右移，AS左移，产出回到初始水平，价格上涨10%。

2. 短期内，因为价格水平不变，LM曲线右移，为使利率保持在i*水平，IS曲线也必须右移。IS右移的原因是名义汇率的贬值，导致净出口增长，因为此时价格不变，名义汇率的变动等于实际汇率的变动。

3. 所谓的“总需求对实际汇率贬值的反应不太灵敏”，是指净出口对实际汇率的反应不灵敏。在这种情况下，短期名义汇率（也即实际汇率）必须出现大幅度的贬值，才能使IS曲线右移到实现i*利率的水平。

4.在短期向长期的调整过程中，由于价格水平在上升，LM曲线不断左移为保持i*，IS也要左移。而这时的实际汇率就决定于名义汇率和价格变动的共同作用。

（cash 100)

[此贴子已经被fj102于2006-4-28 20:06:28编辑过]

请问楼上的，“净出口对实际汇率的反应不灵敏”是什么意思？

在国际金融里，我学过汇率渗透不完全的说法，觉得应当是净出口对名义汇率的反应不灵敏，而且我们要分析的也是名义汇率的超调

對第二點做一點小小的解釋

LM向右移動，利率下降，GDP增長，

GDP增長，導致Demand向右移動，利率下降，促進投資，消費的增長和投資的增長同時促使IS向右移動

然後就出現了利率的回歸

“净出口对实际汇率的反应不灵敏”是指出口产品在国际市场上的价格需求弹性低，使得汇率的下降不能有效增加出口。

实际汇率等于名义汇率乘以两国的价格水平之比，实际汇率对于对外贸易的影响比名义汇率更加直接,因为它同时考虑了物价的因素。当名义汇率不变时，国内通货膨胀率的上升会抑制本国的出口。

长期中为什么名义汇率会与价格水平同比例变动，因为只有这样才能使实际汇率回到初始水平。而真正决定净出口的是实际利率，从而IS曲线回到初始水平、产出回到初始水平、利率保持i*（因为长期中随着价格的调整到位，LM也左移回初始水平）。

汇率超调是指名义汇率的超调，是指短期名义汇率相对于长期名义汇率的超调。但决定IS曲线移动的是实际汇率。在从短期到长期的动态调整中，在各时点上名义汇率必须随价格的调整而调整，目的是使实际汇率保持在一个使得IS曲线都处在一个理想位置的水平——IS曲线与相应LM决定利率i*。

由于不是面对面交流，解释起来很费劲，也不知道你能否看懂。另外我想问一下，什么是“汇率渗透不完全”。

汇率渗透不完全指得是名义汇率变动反应到进口商品本国价格上的程度

呃，这个，好像是说金融资产价格调整和商品价格调整速度不一致的缘故罢

多余的货币堆积在金融市场上，把利率压的低过了长期均衡水平，货币贬值也超过了长期均衡水平

我的理解：

超调指货币供给调整后，汇率与价格不是按同一速度运动，汇率短期变化剧烈，超过长期调整幅度

货币供给增加后，LM曲线右移，利率降低，立即引起汇率上升（本币贬值）

利率下降引起投资增加，汇率贬值引起出口增加，因此总需求增加

当总需求超过充分就业水平，价格上升

因此，价格与汇率不是同步增加的

由于总产量超过潜在水平，价格将进一步上升，此时利率开始上升（由于名义货币供给不再增加，价格上升使实际货币存量减少，LM左移；同时由于汇率低于初始水平，IS右移），从而开始本币升值，汇率下降

这就出现了价格与币值一同上升的情况，此时的汇率不仅不符合绝对购买力平价理论，也不符合相对购买力平价理论

起初急剧贬值的部分效果开始被逐渐抵销，随着时间推移，价格将上升到与货币增加相称的地步，汇率也将与新的货币与价格水平相适应，达到长期均衡汇率（最终变动的只有名义价格、名义货币量、名义汇率、利率）

因此，长期汇率是低于货币扩张初期汇率调整所达到的最高值的

这就是汇率超调

汇率超调的关键原因在于货币市场反映迅速，而商品市场价格粘性

楼上的这个解释

由于总产量超过潜在水平，价格将进一步上升，此时利率开始上升（由于名义货币供给不再增加，价格上升使实际货币存量减少，LM左移；同时由于汇率低于初始水平，IS右移），从而开始本币升值，汇率下降

让我明白了

谢谢!

短期内IS曲线右移的原因是：LM右移→利率↓→名义汇率贬值→实际汇率贬值→净出口↑

当短期汇率超调时，即短期名义汇率贬值幅度大于长期均衡名义汇率的贬值幅度10%时，短期向长期的动态过程为：

LM左移→利率↑→名义汇率升值→伴随价格上升，实际汇率升值→净出口↓→IS左移

可是，书中提到：“短期变化可能大于也可能小于长期变化，这取决于产量对实际汇率变化作反应的灵敏程度”。

也就是说，在这种情况下，短期名义汇率贬值幅度小于长期的10%，而在短期向长期的动态过程中，一方面名义汇率要继续贬值，以达到10%的贬值幅度；另一方面，IS曲线还要继续左移。这如何解释呢？

因为净出口是取决于实际汇率而非名义汇率，

名义汇率贬值→由于价格水平上涨幅度高于名义汇率的贬值幅度→实际汇率升值→净出口↓→IS左移

因此，倘若忽视实际汇率对净出口的影响，你便无法解释书中所说的汇率“少”调。