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证券行业:PE与券商直投,掘金一级市场
银行和金融服务
研究机构：长江证券
撰写日期：2010年09月08日  
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阅读全文：
35页 | 525KB
    中国特色的“PE 产业模式”开始起航。

    进入21世纪以来,全球PE 产业经过短暂萧条后进入快速发展时期,从2006年开始呈现平稳发展态势;自05年起,国内PE 产业规模逐渐扩大,历经金融危机后发展日益迅猛。目前,国内PE 投资在产业链的选择、行业配置、地区偏好、中外投资比例、退出选择上都已显示出自身特色,预计未来中国PE 产业具有良好的发展前景。

    国内及国际主要私募机构投资模式成为参考。

    当前国内不同形式、规模的PE 投资机构发展不一,具备代表性的有中科招商、联想投资、弘毅投资、鼎晖等,其发展模式除了借鉴国际机构之外,也形成了自身特色。借鉴高盛、黑石等成熟直投公司的经营模式、项目投资情况,我们认为券商“直投+保荐”模式具有持续盈利能力。

    创业板开辟国内PE 投资市场新空间。

    创业板已投项目以现行市盈率计算的平均隐含收益率为1079%,平均年化收益率也达到323%,显然这种高收益并不会持续很久,券商直接投资业务应由粗放型过渡到精耕细作阶段,即更注重提升企业的价值。

    券商直投业务在2011年渐放光彩。

    券商“保荐+直投”模式具备自身独特的优越性。从已投项目分析来看,现行市盈率水平下的平均收益为720%,即使按20倍市盈预测其隐含收益也达到184%,明显高出其他业务的收益水平。中信、海通、国信等券商的直投业务已初具规模,并将在明年之后逐步体现出可观的收益贡献。

    投资策略:

    在券商的新业务中,我们认为与传统的投行业务紧密相关的直接投资业务盈利前景明朗且具有持续性,并将有效化解券商自有资金投资收益率偏低、风险过度依赖二级市场的困境。

    在上市券商中,我们认为中信证券直投业务在2011年有望提供可观的利润贡献,而且项目储备丰富、具备可持续性,但利润贡献率与出售所投企业股权的时间点有关,此外海通、广发、光大等券商直投效益也将逐步显现。在今年弱市格局中我们维持证券业中性评级,但紧密把握预期与业绩的拐点

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关键词：一级市场 证券行业 年化收益率 投资业务 直接投资 长江证券 一级市场 阅读全文 金融服务 中国

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