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2006年经济形势与宏观经济政策展望
2005年宏观经济政策所体现的效果就是宏观经济不再加速上升,而是在上升到一定高度后经济现在开始在高点平台上稳定增长。对2005年中国经济最恰当的评价就是中国经济开始从加速增长到稳定增长。
一是经济的稳定性提高。2005年无论是工业增加值、固定资产投资还是外贸进出口几乎都在一条直线上,波动非常小。所以, G D P增长波动也非常平坦,几乎在一条直线上。
第二是效益与速度同步提高。经济增长速度在不减同时,就整个工业体系来讲,利润至少增长20%,这是在前年增长50%的基础上的增长。另外,从居民收入增长来看还不错。城镇居民2005年收入增长9.8%,农民全年平均纯收入增长5.5%以上,这比前年以及前几年增长都有所提高。
第三就是在经济运行中,结构性矛盾以及失衡的指标,从前两年的发散趋势开始转向收敛。比如说轻重工业增速差开始缩小,前两年重工业增速明显高于轻工业,去年重工业与轻工业的增速差距开始缩小,这背后反映了投资与消费之间的增速差异开始缩小的趋势。
第四从供给角度看国民经济,供给能力较以往好很多。
第五是宏观调控四大目标,除了国际收支逐步平衡的问题更加突出以外,经济增长、物价和就业的问题更加协调了。这次出现了改革开放以来,唯一一次物价、通货膨胀率先于经济增长率、固定资产投资增长率下降这么一个特殊的现象。
从以上几个方面来看,我们可以说2005年宏观调控取得了一定成就。但对我们来讲,我们更应关注宏观调控所面临的一些难题。对中国来讲,在这错综复杂的整体背后到底什么是主要原因。从中央经济工作会议和全国发展改革会议上来看,宏观调控中我们所关注的问题主要有:
第一,产能过剩。截止2005年下半年,共有14个行业出现产能过剩,预计2006年将有16个行业出现该类现象。
第二,贸易顺差过大。一方面从国内来讲,贸易顺差过大会带来货币政策的被动性,使得我国宏观调控中的货币供给很难上劲儿。另一方面,从国际上来讲就会使得贸易摩擦增多。现在,我们出口的是技术含量低及附加值低的产品,但我们付出很大的能耗和环境代价,这种以资源和环境为代价支撑的高增长很难持续长久。
第三,我们仍然面临着很大的投资反弹压力。
第四,老百姓的储蓄倾向增强,而消费倾向减弱。这与房地产市场的观望情形有很大关系。人民银行第四季度对五十个城市的银行临柜调查也显示,当前人们认为储蓄更划算的比以前有所增加,认为消费更佳的比以前有所下降。
我认为,中国目前经济发展中所有的结构失衡根源在于我国的消费和储蓄的比例关系严重失衡。正是由于我国的国民储蓄率过高,包括居民储蓄率高和政府储蓄率高,以至于我们国家如此高的投资增长率以及如此高的资本形成率都无法吸纳掉国内的储蓄。在投资率和储蓄率之间就形成一个差额,这个差额在经济学上就是一国的国际收支顺差。
我们对2006年我国的经济指标大体情况进行预测:
一是GDP。根据我们的预测,2006年我国的经济增长率可以达到9.2%,这是经过调整以后的,比2005年回落0.6个百分点,而且是前高后低的。
二是固定资产投资。2006年我国固定资产投资增长将会保持较快增长,但略有回落,达到18-20%。之所以会保持较快增长,是因为2005年惯性作用非常强,再加上2006年是我国"十一五"规划的开局年。
三是关于外贸。我们认为按照目前的政策,2006年要想缩小贸易顺差是不可能的,唯独争取出口和进口的增长速度基本一致,不要出现大量的出口,少量的进口这种局面。
四是2006年我们认为不会出现通货紧缩的现象。但从长远来看,由于产能过剩等问题可能使价格下降。
总体上来看,我国2006年的宏观调控政策是一个"大稳定,小调整"的政策,财政、货币政策保持中性的基调不会改变。但最近财政部在研究扩大消费的财政政策,发改委在研究投资政策转型促进消费增长,这些显示政府的政策倾向在如何调整好消费和储蓄之间的比例关系。在这样的情况下,一大批与人民生活关系紧密的,尤其和农村建设、公共事业发展相联系的投资会增加一些。
另外一个,我们今年仍然不敢放松对投资的重视。对于当前的产能过剩,经过分析后我们认为中国的产能过剩非常特殊。一般将产能过剩都是从数量角度来认识,但是实际上我国的产能过剩要从科学发展观来认识。因此,产能过剩决不会得出投资会大幅下降的结论。2006年以后,我国将迎来改革开放以来,历史上第一次真正的市场产业结构调整。另外,我们更要借助市场调整这个机制,加快淘汰落后产业。政府将进行一些辅助性的工作,如出台产业政策、制定市场准入、控制质量标准等等。
第五,我们要逐步理顺资源类和公共事业类产品价格,各大城市将推进水价、电价的改革。
第六,就是要解决教育、住房和医疗等与老百姓密切相关的价格问题。
第七,我们要在建设社会主义新农村方面有一个良好的开端,也要防止一窝蜂、瞎起哄造成资源的浪费。
第八,要在培育自主创新能力、结构调整方面取得明显进展。
目前宏观环境主要从两个方面对股市产生影响:一方面是上市公司的业绩,另一个方面是"十一五"规划。在上市公司业绩回落的大背景下,"十一五"规划带来的投资热点更值得关注。"十一五"规划内容非常丰富,对于股市投资主题而言,很多热点是可以延续的。辨别的标准起码有三个方面:第一:是不是政府想做的事情；第二:能不能在今年尤其是在上半年出台一些具体的政策；第三:会不会对上市公司业绩产生明显的影响。
从这三个标准出发,有三大核心问题尤其值得关注:一是经济增长和能源体制的矛盾激化问题,二是经济增长的动力转型问题,三是社会和谐问题。
第一大核心问题是经济增长和能源体制的矛盾激化问题。我认为这轮经济过热与过去三轮过热都不太相同,最突出的问题是经济增长和能源原材料的供给出现了很大的矛盾。能源原材料需求为什么会出现跳跃性的扩张?原因一是产业结构变了,二是居民的消费收入水平提高了。主要是前者。我一直认为:一个大国的能源消耗结构不是政府随便可以调控的。大国的能源原材料供给和消费的不对称,国际制造业转移而能源原材料的供给并不能随之转移,再加上消费的增长,这使得我国对能源的需求增长是一个长期的趋势,而不是周期性的。政府可能做的是这样几个方面:一、建立一个全球的能源原材料的采购体系。二、国家建立能源储备计划(这个已经在做了)。三、必须把资源环节的税收体系理顺。四、加快六大资源的价格改革。这个改革核心问题就是上游价格向下游传递。公用事业价格改革应该是其中一个环节。所以当前股市这个热点是最现实的。
第二大核心问题是增长动力的转型问题。这首先是储蓄和投资的平衡问题。由于高储蓄高投资是经济发展的必然条件,所以不可能急剧降下来。其次是高产能和低消费出现矛盾。这些年我们出口高速增加。这又带来外汇储备大量增加,使得人民币升值。每年新增2000亿美元的外汇储备,又去投资美国国债,结果形成了我们大力吸引外资,最后我们因外汇储备增加而投向美国的资本远远大于吸纳的外汇资本。而这些又形成第三个问题:这样一种大进大出的生产体系在全球生产链中处于不利的地位。我们现在出口产业是制造业,引进的产业是制造业,发展最快的也是制造业。但是从产业链角度来看,全球真正赚钱的是上游的研发和下游的销售服务。制造业环节利润越来越低,这样发展下去,将降低产业竞争力。
由这样三个问题,就推到产业经济结构转型问题,引发出来在股市上就是三个政策:一是要提高消费,二是要大力发展第三产业,三是要扶持先进制造业。现在股票市场上得到认可的就是第三个政策,这也是我们的重点推荐板块。我们推荐的依据除了"十一五"规划之外,还有另外两个条件,一是先进制造业不但是扶持的对象也是投资的热点,二是这些企业的业绩在向上。与先进制造业相比,提高消费和发展第三产业在发展趋势上是有利的,但是很难把握。
第三大问题就是经济和谐发展问题,这突出表现在以下三个层面:一是发展最好的是制造业,这和环境承受能力形成尖锐的矛盾；二是增长模式和利益分配出现矛盾；三是中国大出大进的外贸增长模式和全球利益平衡出现矛盾。这三个问题应该是经济和谐增长当中最突出的问题。由此引申出在股市上表现的政策主要有以下几个方面:一个是由环保要求引发的相关市场。另外一个就是建设社会主义新农村,促进农村人口向城市转移,转移的人口市民化。这个过程仍然是一个长期过程。由此而引发出来的股市热点:环保政策支持力度比较明确,方向也比较明确,产业比较扎实。
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