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一周文献阅读活动第2期(2010 年10月18日——24日)

本期推荐来自2010年第2期《会计研究》上两篇实证文章。欢迎大家品读！

《资产注入、证券市场监管与绩效》

《投资者保护与控股股东资产偏好》


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关键词：文献阅读 投资者保护 会计研究 市场监管 证券市场 证券市场 投资者 文章 股东 会计

抛砖引玉了

《资产注入、证券市场监管与绩效》

政府监管市场效果如何体现呢？是否有效呢？如何去研究去有效性呢？能够测量出效果呢？

这篇论文从上市公司资产注入分为证监会核准的和自愿的的角度来考察这些问题。最后“以 2002 - 2006年五年间上市公司与其控股股东发生的重大资产注入为样本 , 实证检验了证券市场监管对资产注入绩效的影响。我们的研究发现监管型资产注入对上市公司的绩效产生了正面的影响 , 而自愿型资产注入对上市公司绩效的影响则并不显著, 证券市场监管发挥了相应的效用。”
论文主要设计了两个以公司绩效为因变量，两种资产注入类型为自变量的多元模型，并控制一些影响变量，如总资产报酬率，公司规模，时间，关联方，是否央企。公司绩效选择了市场指标和会计指标。分别通过证券市场监管对资产注入绩效单因素分析和回归分析来进行研究。此外研究提出：相对于监管型资产注入，规避监管的资产注入同样缺乏效率。

欢迎大家来议论议论啊！

xiahongyu 发表于 2010-11-3 23:28
《投资者保护与控股股东资产偏好》
刚看了这篇文献，有点想法跟各位交流一下.。总的感觉，这篇文章没有多大的创新，没有多少的知道意义。
初看时候，觉得逻辑结构挺严密的，如果多看几篇，这文章的逻辑存在问题。
这篇文献逻辑结构：从股权集中情况下控股股东代理问题的角度出发, 探讨控股股东侵占中小股东利益对
公司投资和现金持有行为的影响。
    在这篇文章里，实际上是讲控股股东通过资产转移和和投资不足的方法影响企业现金持有水平。但是，资产转移和投资不足实际上对企业现金持有水平是一增一减的关系：资产转移是使企业现金持有减少，投资不足是使企业现金持有增加。对于一个总项用相互反方向变化的因素来验证，好像没有多大意义。
   可能由于水平问题，说得不对。请指教、。

fangzhao 发表于 2010-11-4 22:27
23# xiahongyu

这篇论文一开始已没有看得很明白的，但是对于楼主所说的没有多少知道的意义，不敢苟同。
这篇文章的重点应该不仅是在研究控股股东的现金流控制权影响，而更多是在研究投资者保护的影响。从后面的实证结果来看是更多支持后面一种情况的。
其研究意义和借鉴意义还是存在的，特别是投资者保护对大股东的侵害小股东的利益问题研究方面。
本文的逻辑是值得商榷的，尤其是提出两组对立的假说，最后实证来进行检验。
纯属个人观点！

欢迎继续讨论啊！

为了更好地继续讨论，相关讨论内容放到第2期活动帖子后面啊！敬请关注！欢迎参与！奖励多多！

fangzhao 发表于 2010-11-5 13:46

xiahongyu 发表于 2010-11-4 23:56
实际上在别人的研究里认为，控股股东对现金控制权的增加，会增加企业的价值的。而这篇文章实际有个假设条件：控股股东对现金控制权的增加是会减少企业价值的。因为控股股东增加现金控制权是为了转移资产，为了自己的私利。我觉得，本文并没有仔细分析控股股东增加现金控制权的原因，而只是笼统地根据常识认为任何人都会有流动性偏好，所以控股股东会减少投资和转移资产。实际上，控股股东增加现金控制权也有可能是为了等待更好的投资机会或控制管理当局过度投资。所以，觉得本文在逻辑上并不是很严谨。

“假设条件：控股股东对现金控制权的增加是会减少企业价值的。”从文章对资产转移角度来看这个假设是可行的。
对于现金控制权的原因是多方面的，有利和不利的两个方面。但是本文更多是考虑控股股东增加现金控制权对投资不足的影响，并且是结合投资者保护来分别考察的吧！
此外，我认为常识是可以进行假设的，而且这个常识与结果是有因果关系存在的。可能不是唯一原因，但至少是因素之一的。
个人见解，欢迎讨论！

xiahongyu 发表于 2010-11-5 15:59
有个问题要注意，为了更准确，在做实证研究的时候，可以认为他们之间可以解释，没错，但是但原因较多时，需要对主要干扰因素做“噪音”排除验证的。如果没做，实际上相关性的解释里不强的。

fangzhao 发表于 2010-11-6 12:23
27# xiahongyu
确实是这样的啊！
不过你提到这篇论文的那个问题应该是属于一因多果型的吧！

对这两个文献所述的内容缺乏深入的了解，需要继续学习。
第二篇中的现金流权是什么意思呢？

6# yudie2678
有文献解释就是“所有权”意思，具体忘了在那篇文献上了，回头再找找了。很好的问题，欢迎继续交流讨论、相互学习啊！

fangzhao 发表于 2010-12-6 15:50
6# yudie2678
有文献解释就是“所有权”意思，具体忘了在那篇文献上了，回头再找找了。很好的问题，欢迎继续交流讨论、相互学习啊！

呵呵，第一次看到这个名词，没想到是所有权的意思。最近搜集了不少新准则的相关论文（还处在很浅显的文献阅读上），不过看到很多提及所有权这个名词的，还真没想到现金流权也是这个意思，多谢！

7# fangzhao 现金流权一般是和控制权相对应的一个概念，假设ABC三个公司，A对B持股30%，B对C持股30%，那么A对C的现金流权为9%，控制权为30%，因此我不认为现金流权与所有权等同。欢迎讨论！

#9
现金流量权(所有权)指的是最终控制人参与企业现金流分配的权力，是所有权的直接体现，采用控制链上各个控制环节的持股比例的乘积计量。
因此在一定程度上是可以等同的。
欢迎继续讨论。