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新量化宽松箭在弦 锌价仍有向上空间
2010-10-26
在近期的市场上，相对于农产品的火爆行情，基本金属总体上处于相对冷门的跟涨行情。但是近日锌的走势却表现出相对比较强劲的走势，连续创出新高。笔者以为，这依然与弱美元和量化宽松所造成的大环境有关，相对于铜锡等价位较高的金属而言，锌的绝对价格仍处于相对低位，有足够的弹性。尽管目前的价格相对于基本面而言存在一定的泡沫，但是在流动性扩张继续的背景下，锌价仍有继续上涨的空间。流动性继续扩张利于风险资产
尽管国内已有加息政策，对金属等品种的打击短期内相对较大，但因为预期目前的加息更多的是形式上，进入加息周期的可能性不大，因此目前整体的市场表现依然强劲。更为关键的是，依然回到对市场有较长期影响的主题：各国量化宽松政策第二版如箭在弦上。当前的汇率战争，各国央行纷纷让本币贬值来减轻债务负担和吸引海外资金流入。全世界都在灌水，导致各种资金流入到金融市场。就连一向投资风格十分谨慎的退休基金也涉足农产品期货。而按照当前的经济形势和美国的弱就业数据，这一极其宽松的货币政策将会维持较久，所以有理由相信包括锌在内的风险资产还有进一步上涨的空间。最近高盛、麦格理和RBS等机构都上调了基本金属的2010年的价格预期。在今年的LME年会上，与会代表对2010年锌价的预期也到了2428美元/吨上。
基本面压力在释放但不是目前焦点
就伦敦市场而言，锌的基本面弱于其他金属。锌市场的贴水较长时间都维持在30美元/吨的稳定位置，库存也没有其他金属降得明显，依然维持在高位。注销仓单因奥尔良仓库转换曾有过大幅攀升，之后一直处于下降的过程。
国内的压力表现得越来越明显，9月份产量创出历史新高50.5万吨。6-8月份国内锌市场的表现较好，过剩的压力也得以缓和。但是在进入8月份以后国内市场的压力正在增加，主要担忧就是来自国内检修过后的产量恢复以及下游的开工率回升上。
就国内市场数据来看，沪锌库存已经连续4周增加了4.6万吨左右，现货的贴水也从前期的400元/吨以下的水平扩大到新的台阶，沪锌贴水在500-800元/吨之间，供应面过剩的压力正在慢慢开始显现。
新高后技术强势 期货持仓被激化释放
由于节日保证金等因素，沪锌的持仓有了比较大的萎缩。按照此前锌市场的高位持仓来看，锌本身作为一个资金敏感性的品种持仓仍有扩大的空间。而韶关冶炼厂能的被关停刺激持仓进一步释放。而技术上看，也是突破了较长一段时间的盘整，容易吸引资金介入。
弱势美元、发达国家的量化宽松第二版带来的流动性注入将带动资产价格进一步上扬，流动性注入下锌价在绝对价格上占优仍有进一步上升的空间。基本面看，锌市场处于一个供应压力积累的过程，虽然目前对价格的影响偏弱，但是在外部环境转向的时候易引发价格大幅波动。所以，一面是极其宽松的流动性环境，一面是正在累积的供应压力，锌市场虽有望进一步上涨，但其波动性也会较以往加剧。
作者：永安期货 张瑜 来源：《上海证券报》2010年10月26日
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