发布时间： 来源：人大经济论坛

在经历严重的全球衰退之后，由于广泛的公共干预支持了需求并降低了金融市场的不确定性和系统性风险，经济增长转负为正。预计复苏进程将是缓慢的，因为金融体系仍然受到损害，来自公共政策的支持也不得不逐渐撤销，在那些遭受资产价格大幅下调的经济体中，居民将在面对高失业率的同时继续重建储蓄。在复苏奠定坚实基础之前，主要政策要求仍将是恢复金融部门健康，同时保持支持性宏观经济政策。然而，政策制定者需开始为有序调整异常公共干预水平做准备。
全球衰退正在结束，但未来复苏势头疲弱
在亚洲经济体强劲表现以及其他地区出现稳定或适度复苏的带动下，全球经济似乎再次呈现扩张势头。在先进经济体中，前所未有的公共干预已使经济活动稳定，甚至促使若干经济体恢复适度增长。在亚洲经济复苏带动下，新兴和发展中经济体普遍走在了复苏的前列。近期初级商品价格反弹以及支持性政策正在对许多新兴和发展中经济体起到帮助作用。新兴欧洲和独联体中的许多国家尤其受到此次危机的严重打击，这些经济体的发展普遍滞后于其他新兴经济体。
复苏步伐缓慢，经济活动依然远远低于危机前水平。在制造业反弹以及库存周期出现转折的带动下，经济出现回升势头，一些迹象表明，零售业销售正逐步稳定，消费者信心正在恢复，住房市场也更稳定。伴随前景改善，初级商品价格已从今年初的低位水平上再度回升，国际贸易也开始好转。
此次反弹的触发因素是先进经济体和许多新兴经济体所采取的强有力公共政策，这些政策支持了需求，同时也消除了对全球性衰退的担心。这些担心致使全球经济活动和贸易出现了自二次大战以来最严重的下滑。中央银行迅速采取应对措施，异常大幅度地降低利率，并采取非常规手段来注入流动性并维持信贷。政府启动了重大财政刺激计划，同时以担保和注入资本形式向银行提供支持。这些措施降低了不确定性，提升了信心并促使金融状况得以改善，许多市场强劲回升和国际资本流动出现反弹就是例证。然而，对于较低级别借款人来说，环境依然十分具有挑战性。更广义地说，正如2009年10月《全球金融稳定报告》所强调的，发生逆转的风险是市场的一个重大担忧，一些金融压力指标仍然很高。
展望未来，带动当前一轮反弹的政策力量将逐渐减弱，实际和金融力量虽在逐步积聚，但依然疲弱。特别是，财政刺激将减少，库存重建也将逐步丧失影响力。同时，消费和投资也只是正在缓慢恢复，因为许多经济体的金融状况依然偏紧。因此，在2009年下滑约1%之后，全球经济活动预计将在2010年扩张约3%，这一水平大大低于危机前所实现的水平。这些预测表明，与2009年7月《世界经济展望》更新相比，预测数据适度向上修订。
·2010年之前的大部分时间内，先进经济体预计将呈现疲弱扩张，到2010年下半年，失业率仍将继续攀升。继2009年经济收缩3.5%后，预计2010年年增长约为1.25%。四季度同比数据更清楚表明经济活动正在复苏：从2009年四季度到2010年四季度，实际GDP预计将增长约1.75%，2009年下半年扩张幅度约为0.5%（年率），而上半年则下滑2%。
·在新兴经济体中，2010年实际GDP增长预计将从2009年的1.75%达到近5%。此轮反弹受中国、印度以及其他若干新兴亚洲经济体带动。其他新兴经济体正在呈现适度复苏，复苏受到政策刺激计划、全球贸易和金融状况改善的支持。
经济增长的下行风险正在逐渐减退，但这仍是一个担忧。主要短期风险是复苏将停止。过早从宽松的货币和财政政策中退出似乎是一个重大风险，因为政策诱导下的反弹可能会被误认为是私人需求开始强有力地复苏。总之，脆弱的全球经济似乎仍容易受到一系列冲击的影响，这些包括油价上涨、H1N1流感卷土重来、地缘政治事件或保护主义重新抬头。
然而，短期风险并不只是表现为下行风险，近期金融状况改善超过人们预期证明了这一点。特别是，政策诱导降低了人们对经济活动会出现20世纪30年代那样的崩溃的担忧，相应地，金融市场情绪的强有力反弹可能也会引导许多先进和新兴经济体的消费和投资出现超预期的大幅增长。
中期来看，持续复苏仍面临其他重要风险，这主要是在先进经济体中。在金融方面，一个主要的担忧是，对那些被认为正应对此次危机负责的公司进行救助，公众继续对此表示怀疑，因此削弱了公众对金融重组的支持，从而为长期滞胀埋下伏笔。在宏观经济政策方面，最大的风险与财政状况恶化有关，包括因支持金融部门采取的措施。
2010年之后：重新平衡全球经济
在中期内，实现可持续健康增长将关键取决于解决因危机和重新平衡全球需求格局而产生的供给中断。
降低潜在产出
需重组金融公司、修复市场，以便为投资和劳动生产率持续增长提供充足信贷。同时，需在各部门重新部署劳动力。历史证据表明，在以往金融危机过后，通常会对产出造成大规模的持久打击，虽然其程度难以确定，结果也大不相同。目前的中期产出预计的确比危机前大幅降低，这与潜在产出的永久损失一致。投资大幅度下滑，特别是在那些遭受金融和房地产危机打击的经济体中。伴随公司倒闭或重组，加之倒闭率上升，有效资本存量正在减少。此外，若干先进经济体的中期失业率预计仍将保持在高水平。
重新平衡需求方面
为进一步努力修复经济中的供给方面，还必须调整全球需求格局，以便维持强有力的复苏。特别是，许多采取用出口来带动经济增长策略以及具有经常账户顺差的经济体，则需更多依赖内需和进口。这将帮助他们抵消那些通常出现经常账户逆差并经历资产（股票和住房）价格崩溃的经济体内需减弱的影响，包括美国、英国及部分欧元区国家，以及许多新兴欧洲经济体。为适应需求方面的这一转变，供给方面也需要改变。这要求在多方面采取行动，这些措施包括修复金融体系、改善公司治理和金融中介、支持公共投资、改革社会安全网以便降低预防性储蓄。然而，即使所有国家都强有力地承诺要沿着这些或其他方面进行改革，重新平衡全球需求的过程仍将是一个长期的过程，也需要得到提高汇率灵活性的支持。
政策挑战
在复苏奠定坚实基础之前，即使政策制定者必须为最终调整异常的公共干预水平作准备，但主要政策重点依然是恢复金融部门健康，并维持支持性宏观经济政策。过早撤销刺激计划似乎是近期面临的一个更大风险，但是，制定危机过后的中期宏观经济策略是保持财政偿付能力信心、维持物价和金融稳定的关键。我们所面临的挑战是在过早调整公共干预（它将破坏在确保金融稳定和复苏方面所取得的进展），与过长地保留这些措施（它将构成扭曲的激励机制风险，并破坏公共部门资产负债表）之间寻求平衡。