你该知道的新三板（三）：为什么做市商是个梦

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

在上一篇文章，《你该知道的新三板（二）：为什么要上新三板》中https://bbs.pinggu.org/thread-2965368-1-1.html，作者从根本上分析了“为什么要上新三板”,还列举了上新三板的五大显性好处，今天作者要写的是直接影响交易活跃度的做市商制度，以及其背后的商业逻辑！

第一部分：新三板做市商是个梦  但能圆

在聊到新三板市场地位时，我们提出一个理念：新三板+做市商=中国的纳斯达克。事实上，这个公式在目前的中国市场，仍是个梦，或者说是很多三板人心中的愿景。之所以这么说，是因为新三板市场尚末形成完善的做市商制度。不过，种种迹象表明，这个愿景离我们越来越近。

日前，中国证监会公布了《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》（下简称《办法》）。尽管《办法》并不是直接针对新三板的交易制度，而是证监会作为证券市场的行业主管部门对该公司的管理办法，但它的亮点仍在交易制度。被誉为新三板之父的程晓明博士，长期关注、研究新三板，他对《办法》的解读重点也放在交易制度上。程博士在接受上海证券报采访时表示，《办法》的亮点是交易制度，交易制度的亮点是做市商制度！

具体体现在：

“第二条，全国中小企业股份转让系统（下称：全国股份转让系统）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。”这确立了股份转让系统的地位。

“第三条，股票在全国股份转让系统挂牌的公司（下称：挂牌公司）为非上市公众公司，股东人数可以超过200人，接受中国证券监督管理委员会（下称：证监会）的统一监督管理。”这意味着新三板挂牌公司股东人数可以突破200人，那么拆细交易单位就成为需要与可能。

“第二十条，全国股份转让系统实行主办券商制度。在全国股份转让系统从事主办券商业务的证券公司称为主办券商。主办券商业务包括推荐股份公司股票挂牌，对挂牌公司进行持续督导，代理投资者买卖挂牌公司股票，为股票转让提供做市服务及其他全国股份转让系统公司规定的业务。”该条明确了新三板将引进做市商制度。

“第二十四条，挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式。”本条同样提到做市商制度，还提出了竞价交易。

“第二十五条，全国股份转让系统实行投资者适当性管理制度。参与股票转让的投资者应当具备一定的证券投资经验和相应的风险识别和承担能力，了解熟悉相关业务规则。”本条为新三板向个人投资者开放开了绿灯。

也就是说，随着200人、拆细、向个人开放、做市商问题的解决，新三板的交易活跃问题就会解决，挂牌公司就有了市场定价功能、融资功能；尤其是做市商制度的引进，还能在交易活跃、有市场定价的基础上，让交易价格、融资价格更准确。

第二部分：做市商的风险让“定价”更准确

在上一篇文章中，我们提到，做市商制度能很好地解决新三板挂牌企业股值定价问题。那么，它是如何做到的呢？做市商靠什么盈利呢？其背后的商业逻辑是怎么样的？

简单的讲，做市商相当于一个中介平台，他先通过自己的专业能力对挂牌企业股值估价，并对股票进行报价。然后，再做买进、卖出操作。由于按制度规定，做市商必须有一定数量的持仓量，因此买进和卖出价格都必须在市场认可的“正常”范围内，报价太高、或太低都将给做市商带来巨大损失。这样就对做市商的估值能力提出了非常之高的要求。也确保了挂牌企业股值定价的准确性。

例如：做市商对某个股票的报价是，买140元，卖150元，而市场普遍认为价格偏高，那么，就会有大量卖盘，做市商必须承接，导致交易当天收盘时持仓量高于持仓量上限。按规定，在第二天收盘时持仓量必须降到这个限定百分比以下，为此，做市商必须低价卖出，比如，买110元，卖120元，昨天140元收购大批股票，第二天却120元卖出，每股赔20元，这将是数以千万甚至亿的巨大损失！

做市商制度的引入，最主要的好处之一是促进交易活跃度。没有做市商，挂牌企业股值定价不明确，买卖双方直接交易，风险太大，交易自然就少。引入做市商，挂牌企业股值定价明确，买卖可通过做市商进行，风险降低，交易自然增加。就算局部挂牌企业的定价不准确，损失也会通过机制让做市商买单，因此交易活跃度就不愁不增加。只要做市商够专业，将买入、卖出的定价控制在市场认可范围内，做市商也能获得巨大利润回报！

（本文来自 百度百家 作者：李海刚）


大家了解多少有关做市商制度的知识呢？

它的引入是否能真正促进交易市场的活跃度呢？

会不会产生些负面影响呢？

欢迎大家参与讨论~

---

帮助人大经济论坛推广，复制贴子内容（带人大经济论坛网址）并发到其他论坛和网站；或点击贴子标题后的“推广有奖”，把本贴推荐到QQ群或自己的微博（最好@人大经济论坛），然后跟贴贴出链接或截图，证明已作推广的，将获得如下论坛币的奖励！（大家一定要把群现有人数或微博粉丝人数截屏出来哦~不然只能奖励10个币哦）
活动奖励方式（同一个群或微博分享算一次，所有截图均需显示分享人数，否则默认低档奖励）：
1.凡分享的QQ群，人数在100人以下的，视情况奖励10-40论坛币；100-300人的，奖励50论坛币（每群限奖励一次）；300人以上的奖励60-100论坛币。
2.凡分享到微博，您的粉丝在100人以下的，视情况奖励10-40论坛币；100-300人的，奖励50论坛币（每群限奖励一次）；300人以上的奖励60-100论坛币。
3.凡分享到其他网站（包括校内网等），帖子保留一天以上的，奖励100论坛币。
         
更多小冰分享，请见小冰的文库~ 欢迎订阅哈https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=collection&action=view&ctid=2291

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏7 回帖

关键词：新三板 做市商 中国证券监督管理委员会 Collection 人大经济论坛网 纳斯达克 活跃度 中国 文章 影响

做市商制度，也称造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。通俗地说，所谓做市商制度是指，做市商持有某些股票或债券或其他金融产品的存货，并以此承诺维持这些股票和债券或金融产品的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的商家就是做市商。

做市商制度是交易报价制度的一种。我们熟悉的集合竞价（交易所）制度和做市商制度是两种交易报价制度。我们现在证券市场上采用的是集合竞价制度,由买卖方各自提交买卖委托,经过交易中心对委托价格汇总撮合后完成交易。而做市商制度是指证券交易的买卖价格均由券商(称为做市商)给出,投资者按照做市商报出的买卖价格和数量作出自己的买卖决定。

注意,投资者在这里只是被动接受做市商报出的价格,而做市商报出的是双向的价格，也就是对于同一个股票而言，做市商既报买入价，也报卖出价。所有投资者的交易对手都是做市商。做市商报出价格后,就有义务接受投资者按此价格提出的买卖要求。换而言之,做市商必须有足够的证券和资金,用来满足投资者买进或卖出证券的要求。
具体而言，做市商制度具有下列三方面的功能：

1、 增强市场的流动性和活跃性。
由于投资者的交易对象就是做市商、交易价格就是做市商报出的价格,投资者无需担心提交的委托找不到交易对手。正是通过做市商不断的进行双向报价并时刻准备接受交易,使得证券的流动性得以维持。
2、平抑市场投机
当市场出现过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者相反方向的操作，努力维持价格的稳定，降低市场的泡沫成份。当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。由于做市商的报价一般都在监管部门的规定范围内,每只股票一般都有若干家做市商,在报价上形成竞争,而做市商的报价一般都以价值估算为基础,因此严重偏离其内在价值的过度投机现象,当有所抑制。
当市场买卖力量严重失衡时(比如买盘远远大于卖盘),做市商可以并且有义务加入势单力薄的一方(比如出售自己的库存股票),迅速改变市场供求状况,从而抑制过分投机。在多个做市商情况下,每家做市商的成本是不一样的,报出的价格也就不一样,这就形成了一种竞争。最终使得各家做市商报出的价格趋同,价差减小。实力弱的做市商就会被淘汰出局。
3、监市。
在做市商行使其权利，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动监控市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。在新兴的证券市场，这是保持ZF与市场的合理距离，抵消ZF行为对市场影响惯性的有益尝试。

http://blog.eastmoney.com/luowei2000/blog_100342592.html

学习了，看看去

总感觉新三板的改革道路还很漫长，就目前的情况看貌似首要解决的问题是“定价”和“流动性”的问题，希望未来的新三板将成为PE/VC寻求并购重组的最佳场所，或许就这一点而已还能有那么点意义。。。

做市商的机构是ZF机构吗？

oxl_2011@163.co 发表于 2014-4-23 19:34
做市商的机构是ZF机构吗？

负责监管的是 全国中小企业股份转让系统有限责任公司。

做市商是具有一定股票和资金的券商。因此在中国的新三板股票交易场所内的做市商必须为券商。

吴经渊 发表于 2014-4-23 15:46
总感觉新三板的改革道路还很漫长，就目前的情况看貌似首要解决的问题是“定价”和“流动性”的问题，希望未 ...

目前还是老的交易系统。

5月份后协议交易系统会独立出来，协议竞价也会有改进，比如系统加入价格自动匹配功能等。此外单笔交易的数量会从30000股每手降到1000股每手。这些都是活跃交易的有效措施。

8月份后做市商出来，交易会更活跃。因为做市商类似于掮客，可以主动衔接买方和卖方的时间或者数量上的错配，增强股票流动性。

有兴趣可以关注一下我们的公众号：xinshanfang   以及新三板新闻圈 xinsanbanxw

jyy789126 发表于 2014-4-28 12:38
负责监管的是 全国中小企业股份转让系统有限责任公司。

做市商是具有一定股票和资金的券商。因此在中国 ...

明白了，谢谢！

关于做市商成本的经济学分析文章推荐给大家~