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新华社致杠杆牛市的第一封信：投资者为何“亏也心慌 赚也心慌”
自2014年12月以来，与凛冽的寒冬相反，A股却走出一轮火热的“快牛”行情，沪指直上3300点。此轮行情与以往最大的不同，莫过于加杠杆的催化作用。融资融券业务一改推出四年以来的不温不火，两融余额连续突破8000亿、9000亿和10000亿大关，实现了三级跳。
从最近大盘的走势来看，杠杆下的牛市呈现宽幅震荡状态，大涨大跌之下，投资者的情绪也随股指时而欣喜兴奋，时而胆战心惊，真是“亏也心慌、赚也心慌”。当广大投资者有了杠杆工具的“大棒”，并开始挥舞出威力的时候，如何用好“杠杆”、如何才能避免自伤呢？
首先，证券公司要严格把好“守门人”的责任。按照《证券公司融资融券业务管理办法》相关规定：“证券公司在向客户融资、融券前，应当办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存”。股龄不足半年、结算资金未纳入第三方存管以及“证券投资经验不足、缺乏风险承担能力”或者有重大违约记录的客户，都不得申请两融业务。
但在牛市的氛围和居高的利率收益之下，并非所有的券商都能合格的履行把门人的职责。部分激进的券商通过“伞形”产品的方式放大杠杆，有中小券商甚至对投资者没有设立资金门槛。近日，已有消息称，有三家券商因开展融资类业务违规遭到监管层通报批评。
其次，投资者要强化风险意识。根据证券日报报道，当前两市约有279万名融资融券投资者，市场平均维持担保比例为244%。市场上一面是翘首期待、排队加杠杆的人群，然而，另一面，则有投资者已经尝到了融资爆仓的苦头。成飞集成的融资客惨遭厄运便是一例。此前成飞集成的融资盘高达14亿元，重组失败后，成飞集成复牌7个交易日暴跌41%。截至12月26日，融资余额仅剩33370万元。据业内人士介绍，一些融资买入的融资客，已出现爆仓后被券商强制平仓的情况，沦为“负资产”。
同样，当年向券商融资买入昌九生化亏本的融资客们，近一年来频繁接到券商的追债电话，有融资客已经被证券公司诉诸法庭。
业内人士提醒，融资融券具有“涨时助涨、跌时助跌”的特点。然而，当投资者盯着收益，大力使用这些杠杆工具，当中介机构推销这些工具，将收益放入囊中时，缺失了重要一个环节，就是风险教育好风险控制！
一个成熟的市场需要有更多的金融工具、杠杆工具对冲风险；一个健康的金融体系，需要有更多的金融创新、金融产品来活跃市场，助力发展。但是，前提应该是市场做好了准备，监管做好了准备，机构做好了准备，投资者也做好了准备。只有这样，杠杆工具才会脱离“褒义词、贬义词”的争议，回归中性的工具属性；也只有这样，当无论是收益还是风险来临之时，我们才能避免“亏也心慌，赚也心慌”心理纠结的发生。
新华社致杠杆牛市的第二封信：券商切莫把风险教育当儿戏
一轮风风火火的牛市之中，杠杆融资被广泛使用。2014年12月末，两融余额历史性突破万亿大关，为“杠杆牛”提供了最新数据标注。券商们更是乐不可支，坐享8%的融资利息，获得稳定可靠收益。
然而，在两融规模井喷的同时，警钟也随之敲响。12月中旬以来，中小盘股接连遭遇重挫，杠杆正负效应分化，投资者盈亏两重天。一方面，不少投资者借助杠杆融资，将成倍的银子砸向蓝筹股，获取了不菲收益。另一方面，也有融资者不幸踏上成飞集成这样的“地雷”，或是手中的中小盘股票莫名其妙连续下跌，导致融资爆仓的发生，损失可谓惨重。
如此看来，即使处于牛市，皆大欢喜也只是一厢情愿。面对接二连三的“爆仓惨案”，在投资者检讨自身风险意识是否过于淡薄的同时，作为杠杆工具的提供方，券商们自身是否也应进行反思：有没有把两融的风险教育当儿戏？
据了解，的确有一些券商的两融风险教育不仅未做到位，还有诱引投资者融资的“忽悠”之嫌。有投资者反映，明明只向券商融资15万，最后居然批了30万元。可见，由于股市行情太好，券商们急于扩张两融业务，在将自身利益摆在首位的同时，却忽略了投资者教育的责任与义务。
据两融业务规定，保证金比例不低于50%，也就是融资杠杆率一般不超过2倍。但在实际操作中，有些券商通过伞形信托等途径以及复杂操作实现杠杆率的扩大。而杠杆率越高，风险一定越大。
有市场人士计算，假如接近平仓线时遭遇两个跌停，在第三个跌停卖出的时候，投资者基本会失去全部本金，如果在第三个跌停都卖不出去，那么券商也会遭遇损失。
由此可见，券商必须严格遵守各项两融风控规章，否则在极端情况下，损人不利己的情况也有可能出现。
此轮行情的最大受益者无疑是券商。在成交活跃的牛市之下，经纪业务大增，两融业务火爆，券商今年的业绩预期普遍较高。但是，即使目前市场普遍预计牛市将持续，无论慢牛新常态，还是疯牛进行时，可是股票市场毕竟存在不确定性，谁也不能100%预计未来。
我们相信，如果券商将所有宝都“押”在牛市、经纪业务和融资融券上，或许能够赢一时，但绝不可能长久。而对于券商的业务转型而言，这些更是远远不够。因此，即便是对于券商自己的利益，自己的长远发展来看，对于融资融券业务的开展，也更需要平稳、有序、健康地进行，风险教育不可或缺。
新华社致杠杆牛市第三封信：股民应学会适应
“新常态”，成了当前中国最常用的词语之一。
2014年的中国资本市场也呈现出前所未有的新变化：由于融资融券等杠杆发挥了巨大作用，这一年下半年开始，中国股市逆袭上涨，牛冠全球。
当杠杆今后被普遍采用,市场出现新变化时，我们要提醒：市场变了，投资者必须学会适应这个市场。
首先，我们要看到，在这轮杠杆牛市中，发挥关键作用的融资融券、伞形信托、分级基金B都在揭示同一个本质，那就是中国资本市场的交易工具越来越丰富、交易方式越来越多样化，这是市场发展的必然，是成熟市场的体现。
杠杠下股市已经成为常态，未来还将继续深化，这不仅是中国资本市场经过20多年发展后出现的新现象，更是未来必须面对的“新常态”。“新常态”下的杠杆股市需要我们用新思维及时探索新规律。
2010年融资融券试点正式启动，它作为国外一项成熟的双向信用交易机制被引入中国，在完善我国资本市场功能的基础性制度建设发挥重要作用。融资融券在改变“单边市”发展模式的同时，同时也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。
其次，杠杆市场对投资者提出了新的挑战。广大投资者一方面要加强学习，了解融资融券等相关知识，这样才能够根据自己的资金、知识等实际情况参与市场；另一方面，还要看到融资融券给市场带来的新变化，这样才能避免在市场大起大落中遭受损失。
再次，杠杆牛市对投资者保护也提出了全新要求。分析显示，在这轮牛市中，赚钱的多为机构，而散户不赚钱、亏损、满仓踏空现象严重。有专家认为，中国资本市场发展至今，投资者保护始终是短板，尤其当违法行为发生时，投资者最关心的经济损失能否挽回，恰恰是当前投资者保护的最薄弱的环节。保护中小投资者就是保护资本市场，投资者适当性制度、投资者教育、拓宽纠纷解决渠道等在双向交易下都提出了新要求。
当然，只有合规运行才能有效防范风险。正当A股疯涨时，2014年12月12日，证监会新闻发言人表示，今年以来，证券公司融资融券、股票质押回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务快速发展，规模较大，将启动现场检查，对部分证券公司的融资类业务进行检查。创新是资本市场持续发展的动力源泉，没有创新就没有资本市场的长足发展，在推进资本市场的改革和创新的同时，我们更希望立法及时跟上，让市场所有改革创新于法有据。
业内人士认为，和发达国家相比，中国资本市场尚不是一个完整的市场，市场可选择的工具太少。当前，我国可以做空的工具仅有融资融券和沪深300股指期货两个，有专家认为，随着中国对外开放速度的加快，面对日益复杂、多样化的市场，期权、上证50中证500股指期货、外汇期货等新品种的推出势在必行，否则市场风险将无法平衡，指数大起大落将无法规避，只有市场工具丰富了，百姓的财富管理功能才能更好发挥，市场才具备与国际接轨的条件。
可以说，杠杠下的牛市，仅仅是中国资本市场“新常态”下的一个方面内容。2014年中国资本市场在新“国九条”的指导下，对新股、退市、并购重组等进行了一系列改革；沪港通试点的启航，搭建了中国金融市场 对外开放的快车道；资本市场诚信系统全新推出，逐渐完善的大数据让违法分子再无空子可钻。这些措施正在逐步改变中国股市的市场生态，我们只有用“新思维”看待这个市场，才能及时跟上市场的节拍。
新华社致杠杆牛市的第四封信：且行且珍惜
“有钱，就是任性！”2014年，有人这样形容中国A股市场。
据新华社报道，2014年的A股市场迎来了新一轮牛市，尤其是11月21日央行时隔两年再度降息，市场进一步释放流动性，刺激A股加速上扬。在牛市的号角下，12月5日，A股成交超万亿，创中国证券市场历史新记录。
回顾七年熊市，不少人士曾呼吁，希望更多的资金能进入中国资本[0.00%]市场，这样A股市场就有可能走强。然而，当资金真正进来，股市出现牛市时，我们却不得不面对新问题：是不是所有的资金市场都要全盘接受？不同资金又带来了哪些风险？市场该如何加强监管呢？
在一些专家看来，这轮股市上涨是资金驱动、杠杆作用的结果，一些资金也从房地产等其它领域进入股市。
现实的确如此，由于资本市场的火爆，各类资金纷纷以不同形式涌入股市。其中通过杠杆进入市场的资金更是引起广泛关注。
记者了解到，从融资融券到伞形信托，从分级基金B到各种配资公司，杠杆产品日渐火爆，资金通过不同渠道进入股市，而且进入花样不断翻新。而这些产品的杠杆比例却不尽相同，有的是1，有的竟高达到10。超高杠杆的业务，诱惑草根投资者纷纷杀进来，这里的风险不容忽视，当大盘在行情上涨时会加速上涨，而在行情下跌时也会加速下跌。
业内人士表示，目前已上市的大券商在融资融券业务中还相对规范，但一些配资公司的风险值得警惕。向投资者放钱的配资公司有的不具备授信资格，向散户放贷可能涉嫌非法经营，或沦为股票领域的高利贷。在这种情况下，投资者不仅面临自有资金全部打水漂，一旦出现多个跌停或还会爆仓，出现背负数倍于自身资金的债务。
发展越迅速的领域，监管越需要加强，越要防止违规操作和灰色地带。分析人士指出，2011年7月，证监会正式发布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求期货公司不得参与配资业务。因此，期货配资是明确禁止的违法行为，但对股票配资至今没有相关要求。有人认为，目前股票配资领域的监管还不清晰，甚至还是空白。
姑且不评论这些声音是否完全正确，但至少说明这些方面出现灰色地带，需加强监管，做到有章可循、有规可依。
近年来，监管层出台很多措施引进长期资金入市，这些资金进入股市为其保值增值、稳定市场、服务实体经济、实现资源配置功能等发挥重要作用。2010年融资融券作为一个制度化的资金融资渠道在中国开始试点，为融资者提供了合规工具，目前融资融券的规模、标的股票等还在不断扩大。
而银行理财、带有影子银行色彩等资金的入市问题却一直存在争议，如何更好地利用这些资金，如何规避风险发挥其应有作用，将是未来需要重点思考的问题。
让模糊政策更加透明、让灰色地带更加阳光。当过去千呼万唤的资金大扩容变成现实时，当杠杆工具作为一种常态长期存在时，我们一方面要让渴望入市的资金有合法通道进入市场；另一方面也要对合规资金进一步明晰、严格界定，这样才有利于我国股市更加健康发展。牛市来之不易，市场参与的各方自当规范操作，且行且珍惜！
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