HSBC : 中国经济视点——理解央行的真实意图 [推广有奖]

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zhou_yl 发表于 2017-2-22 15:23:29 |只看作者 |坛友微信交流群|倒序 |AI写论文

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HSBC 2 月 15 日报告，15页。
　　中国人民银行近几周在银行间市场的一系列超出预期的操作引起了市场对货币政策基调是否转为紧缩的担忧。春节前后流动性季节性紧张的同时，央行对流动性注入反而趋于谨慎，并致力于维持紧平衡的状态。与此同时，提高一系列流动性便利工具的利率，是引发市场担忧全面货币紧缩周期已经开始的导火索。
　　并不认同这样的看法。银行间市场的紧缩主要是为了抑制金融机构过度加杠杆。鉴于此，未来还可能会推出更多限制银行表外业务活动以及意在使套息交易的收益更加难以预测的监管措施。因而，央行一段时间以来对金融去杠杆的关注需要结合其多重政策目标来考量。与其他国家的央行相比，中国人民银行政策目标的范围更广，从经济增长、通货膨胀、国际收支平衡到改革和金融稳定。由于央行寻求多重目标之间的平衡（通常使用同一套货币工具），这些目标的优先程度在不同时期是不断变化的。因此，尽管央行已表示金融去杠杆是短期的政策重点，但平衡其他目标的需求将限制央行货币政策的调整力度。
　　从经济增长和通胀的角度来看，并没有理由收紧货币政策。尽管近期增长有所企稳，但现阶段的经济增长仍依赖于持续的政策支持。考虑到对财政刺激的需求仍在，当前以基建为中心的稳增长安排需要银行信贷保持宽松。这一状态在民间投资出现实质性反弹、对公共部门投资的依赖减轻之前都要继续保持。与此同时，近期通胀的上行反映了工业企业的补库存活动，同时也受2016年同期低基数的影响。基数效应和补库存可能在短期内继续对PPI通胀构成上行压力。然而，CPI通胀仍低于政策目标水平。在未来出现更多需求拉动型通货膨胀的证据之前，货币政策仍可能维持相对宽松。认为时机未成熟时过早实施全面紧缩很可能会阻碍当前经济复苏的势头，也不排除会出现央行受形势所迫重回宽松的可能。