减仓的理由无非是以下三类:
第一,流动性尤其是新增信贷明松暗紧。虽然管理层一再申明货币政策是动态微调,但显然货币政策从超宽松向适度宽松转变的速度和程度都超出预期:上半年天量信贷结束并不意味“猜信贷”游戏结束,游戏可能以“向下猜”的方式延续,市场对8月份新增贷款猜测不断下调,甚至低于3000亿元;另一方面,公开市场操作明显收紧。8月份公开市场净投放仅仅120亿元,远远少于5-7月份1020亿元、1030亿元和1505亿元,即使考虑到9月份到期资金较多,央行意在平滑,这一数值也让投资者感觉过少。
第二,融资再融资压力加大。之前创业板和IPO提速增添了供给担忧,但对流动性总体充裕的预期仍然强烈,因此指数和估值继续得到支撑,但随着资金面转折超出预期,融资压力被迅速放大:7月份股票市场融资金额猛增至929.95亿元,环比提高了356%;同时,市场再融资预期愈加强烈,尤其是银行股,由于面临资本充足率的压力,不少银行必须增发,粗略计算将会吸纳近千亿资金。
第三,流动性再难以提升市场估值,A股将更依赖于经济复苏,但度过加速反弹期后,经济进入平缓阶段。2009年上半年,依靠超宽松的货币政策和财政政策,中国经济成功走出谷底,1-6月份GDP累计同比增速达到7.10%,二季度环比折年率甚至接近20%。下半年指望经济维持这一增速显然不现实,上市公司业绩也需要较长时间修复。经济不能提供更多超预期结果,自然需要通过股价下跌来完成估值消化。
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