三元悖论(Mundellian Trilemma),也称三难选择(The Impossible Trinity),它是由美国经济学家保罗•克鲁格曼(一说蒙代尔)就开放经济下的政策选择问题所提出的,其含义是:在开放经济条件下,本国货币政策的独立性(Monetary policy),固定汇率(Exchange rate),资本的自由进出(Capital mobility)不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而放弃另外一个目标来实现调控的目的。三个政策目标为什么不可能同时达到,道理很简单,因为存在“不可能三角”,建议您可看看相关论文或textbook。
但是“不可能三角”理论是高度抽象的,只考虑了极端的情况,即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动,并没有论及中间情况。随着全球金融一体化的程度不断加深,“三元悖论”框架正面临着一些新的挑战。例如,伦敦政治经济学院教授Rey(2013)提出了所谓 “二元悖论”的新观点,即资本自由流动与货币政策独立性不可兼得,而与该国采取何种汇率制度无关。其政策含义似乎具有颠覆性,意味着除非对资本账户进行直接或间接的管制,否则一国难以保持货币政策独立性。
但是,从“三元悖论”转变为“二元悖论”,严格意义上来讲,目前还更多只是一种对现实经济世界的观察以及相应的观点,尚未形成严密的理论。经济学理论之树常青的一个重要原因,就在于任何经济学理论其实本身也是随着经济现实世界的发展而发展,所以经济学的研究中,还是要坚持“问题导向型”、“政策导向型”来研究,能够解决现实难题的研究,都是好的研究,研究者多了,好的paper发表多了,自然而然就会逐渐形成完善的理论。