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股市中的慢牛和漫熊
于德浩
2017.12.20
美股自从2008年金融危机的最低点开始到现在，已经连续9年上涨了，每年都收一根阳线，可谓大牛市；但是，这9年的涨幅每年也不过是10-20%左右，真是名副其实的慢牛。
如果认为股票价格是企业内在价值的反映，那么最理想的股价走势，应该是每年都上涨大约10%左右，比如，用十年的时间，股价从10元慢慢爬升到20元。当然，这种理想的、等效的有效市场理论模型，在现实中从未出现过。不过，在投资实战中，这种超长线持股策略往往是效果很棒的。就是说，假设你现在就购买标准普尔500指数的基金产品，一直拿住10年从来不卖，那么10年后你的收益将战胜大部分市场中其他的投资者。可惜的是，也就只有股神巴菲特这样的人才能做到雷打不动。
股市有涨有跌，这是股票的一个基本属性，就如同你投掷硬币总会出现正反面一样。你若投1000次，总有大约500次出现反面，不可能出现900次都是正面。我说一个简单的高斯分布撒点模型，比如随机数字的分布是0到6区间，期望值是3。如果让你猜，这一次撒点的数值是几？你应该猜3附近的数，可能是2.8或者3.3之类的，你不能猜5.8或0.1这样的数。因为前者出现的概率是70%，而后者出现的概率仅是0.1%。
在股价分布撒点模型中，我做了一个强假设，就是整个长周期的全概率覆盖。就是说，如果有人问我，股价会不会出现很低的1元或者很高的6元？ 我说，在十年内，一定会！所以，如果现在的股价是2元，那么你买入就好了；拿住，坚定的等那个6元出现。
全概率覆盖，就是指在2000天的股价撒点中，总会有那么0.1%，即2天左右，股价会出现6元的情形。而且必然有大约1400天，股价会在2元到4元徘徊。所以说，必须存在一个慢牛或者漫熊的股价走势，来填满这1400个大量的股价量子态。
然而，股价总是连续的，这是一个基本的经济学假设。就是说，今天股价2元，明天股价最多是2.2元，有涨停板限制。即使在没有涨停板限制的欧美股市，现实中也从未出现过，今天2元/股，明天突然就5元的情况。
股价连续性及股价量子态的分布全概率覆盖，这两个限制条件就决定了，股价走势必须是牛熊市交替出现。股价撒点填充至少是一去一回，因为必须要回到期望值附近。这就对应这两种基本的股价走势，成熟市场的慢牛快熊及新兴市场的快牛漫熊。
比方说，美股是从1元到6元，慢慢爬了九年，最后一年从6元暴跌至2元，也就是下一个周期的起涨点。而中国的A股，则是前两年从1元疯涨到6元，而后面八年从6元漫漫阴跌至2元。当然，这里面会夹杂着有半年的的急跌，从6元拦腰斩半至3元。
在成熟市场里，股价模式几乎没有什么大的变化。就是说，从月线图看，美股基本没什么回调，或者回调幅度都很小。所以，一个长线投资者拿住美股，还是相对容易的，因为毕竟很少出现账面亏损。
但是，在新兴市场里，股价走势的变种模式是很多的。比方说，股价仅用半年的时间会从6元一路倾泻至1元，“一朝回到解放前”。然后，用1年的时间从1元快速反弹到3元，又创造了一个小牛市。后面7年也是忽上忽下，跌跌撞撞的扣人心弦的跌至2元。这种股市，长线的投资者总是捏一把汗。但是，投机赌博的股民却乐衷于此，只有每天的大涨大跌才够刺激。
在新兴市场，股价上行，有时候也是走两遍或三遍的。比如，第一年从1元陡涨至5元，第二年暴跌至1元；第三年再从1元陡升至4元，第四年大跌至2元；第五年从2元蹿升到6元，然后再用五年漫漫下跌到2元。就是说，成熟市场只走一个来回，而新兴市场要走三个来回。
目前，我国A股市场已经算基本成熟，比如，2015年的上涨虽然很猛，但也没有一下翻6倍，达到2007年的疯狂度。成熟市场如果股价撒点只走一遍，那么股价底部的夯实就得多费时间，或者说，上涨就得必须缓慢。从2016年2月到现在大约两年的时间，我们一向上蹿下跳的A股猴市，突然矫枉过正变成蜗牛市。
正因为股价撒点只走一遍，所以底部的1-2或2-3价格空间，就得短期来回扫描，确保没有剩余的股价量子态。所以，我们看到股价涨得非常慢，尤其是日线图及分时图，总是来回的震荡扫描。
但是，一旦股价运行至期望值的右侧，即大于3元（3个标准差），那么短期的回调就不大会出现了。因为，纵使这次牛市上涨期漏掉部分量子态，还可以有熊市下跌期来慢慢回填。
现在，以上证50ETF来看，目前这次牛市的启动，是以2014.4月份的最低点1.3元（前复权）开始的，今天收盘是2.876元，已经处于2X-3X区间了。也就是说，将近2年的筑底期基本完成，开始进入快速上涨时期了。这时候的投资策略就是，满仓持股待涨，忽略其中的可能回调。
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