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雷达卡
寻找最好的公司，做时间的朋友投资的逻辑;
好行业，好公司，好价格；
可预期、可展望、可想象。
——价值投资箴言
要说投资的逻辑，必须先讲讲投资的目的。
简单讲，投资的目的就是如何在未来最大程度的获取收益，要远高于当前投入的回报。那么，这样就会引发出一个话题，如何获取最大的回报？
怎样的投资理念和方式可以获取最大的回报？这就引出了投资逻辑的命题。
对于普通老百姓来说，最常见两种投资路径——房地产和股市。房地产投资，自从经历2015年“330政策”的暴涨后，我一直是比较看空的，一是周期性的问题，二是政策导向发生了根本的变化，当前出台的政策不激烈，但都是长效机制的组成部分，加上即将出台的房产税，就基本构成了房地产政策的长效机制基本雏形，必将对房地产市场影响深远。这里就不再对房地产的投资赘述。
今天我着重讲的是股票的投资逻辑。首先要声明一下，我是价值投资的信仰者和践行者，我需要赚取是上市公司发展所带来的股权增值的钱，而不是去市场中赚取资金博弈的钱。这个很重要，事关理念的问题。那么对于我来说，投资某支股票就是投资这家公司的股权。因此我这里要讲的投资的逻辑，就是投资上市公司股权的逻辑。
因此，总体来说，最终投资A股的结果是“一盈一平八亏损”。
很多人买卖股票没有任何逻辑可言，不管是买还是卖都是没有依据的，完全凭感觉行事，这是很危险的。没逻辑的东西即便是成功也是偶然，形不成系统，当然也持续不下去。
那么股票投资究竟是要遵循怎样的逻辑？
1.投资理念
首先是要树立正确的投资理念。说到这里，经过我十几年的实践经验，能够战胜市场还是价值投资，要把买卖股票当成是投资上市公司的股权，通过投资股权让上市公司去为你赚钱，股价上涨的核心逻辑是上市公司持续的赚钱使得股权增值了。股价上涨最终就会体现到你的收益上来，不管是来源于股价的上涨和还是派发的股息。
这里简单讲一下股价与股息的关系。如果股息率高于市场可接受的回报率，那么会导致股价上涨，使得股息率最终在市场公允水平线上波动；如果股息率低于市场可接受的回报率，那么股价就得下挫来满足市场公允回报水平。当然，这个理论只是适合持续并稳定派发股息的市场，目前这点在A股市场并不是很适用。但它毕竟是投资中最本质的东西之一，所以在这里特意拿出来说一下。
有这么一句话叫着最简单的道理往往是最有效东西。
经常有人问及我的收益率，我说不高，自从2011年以来，平均年化收益率15%左右，牛市会比较不错，熊市会差些，但是很稳定。一般人听到前半段就没兴趣跟我聊下去，15%左右，还不如买P2P（买着买着就灰飞烟灭了）。我只能是呵呵了，年化15%，算算几年可以翻一番。大家扪心自问一下，几个人能做到？
好了，扯远了。主要想跟大家讲明白这个投资理念的重要性，最后记住一条，买卖股票就是投资上市公司的股权。
2.行业的选择
既然知道买卖股票就是投资上市公司股权，那么该如何选择上市公司，就成为重中之重了。
上市公司是什么？是企业，企业就意味有行业，行业就会有其归属的产业，产业就有自身发展规律。有些产业理论知识的人就很容易明白。
产业是有发展周期的，从婴儿期到衰退期是有它的成长逻辑。怎么判断产业处于什么周期，可以借助理论，根据目前产业的特征来判断。一般来说，处于衰退期或是成熟期末期的行业不要买；处于婴儿期的行业慎重买，因为有可能会迎来暴涨，当然也很容易挂掉；稳健起见，可以着重去挑选处于成长期和成熟期早期的行业。但一般普通人不一定会掌握深厚的产业分析知识和丰富的数据（这也是为什么投资要借助专业人士的重要原因，当然很多所谓专业人士是在滥竽充数，怎么去判断也够费劲的。）。
说到行业，也不得不谈谈雷军那句名言，在风口上，猪都能飞起来。在股市里，很多“伪概念”的股票就是靠着媒体和大V炒作出来的风口而鸡犬升天，等到概念和谎言被真实的业绩戳穿后，股价就会迅速回落，一地鸡毛。比如“互联网+”提出后，很多所谓概念股借助牛市的环境一飞冲天，本来这个＋跟它半毛关系都没有，但它硬是要扯上点关系，最终就是暴跌后到现在都趴在地上一动不动。如果你深度思考，你应该去考虑，这个真的能促使这些公司的业绩大幅增长吗？实际上怎么可能，该加的都加了，都是存量腾挪。这里没有批评政策的意思，政策意图是实现资源优化配置和提高社会运转效率，这点来看，“互联网+”是做到了。
说到这里，不难理解。选择上市公司，首先要选具有发展潜力的产业和行业。历史发展潮流是什么？风口在哪里？当然判断这些需要很强的理论基础和专业背景，一件事来了，你要考虑清楚，它是不是真的会打开行业发展空间，可能会促使上市公司业绩爆发式增长；还只是在炒作概念？
3.公司的选择
选对产业和行业，也不一定能选对公司。公司是个复杂的东西，成功有必然因素和偶然因素。好在对于我们普通投资者来讲，能选择空间很大。偶然因素我们无法预测和控制，那么我们抓住几个成功的必然因素去衡量一家成熟的公司是否值得投资还是相对比较容易。公司能够上市，基本上发展已经比较成熟，可以从财务表现、市场地位、业务模式、核心技术、核心竞争力、公司治理架构、创始人的特性等都是去分析。
以上几个方面是一个比较体系化的分析公司的框架。其中每一点都可以长篇大论，这里我可以简要说几个重要的内容。为什么把财务表现放在首位，因为财务表现是结果数据，说到底就是其他因素共同作用下的结果。财务表现有以下几个指标很重要：
（1）销售收入。销售收入的持续增长，可以说明要不是公司掌握市场定价的能力，比如说茅台；要不就是公司具有很强的市场开拓能力，可以不断提升自己的市场占有率。
（2）利润率。利润率高一定程度上说明公司的管理效率很高，成本和费用得到有效的控制。如果利润的增长速度高于收入的增长速度，在管理费用小幅增长的前提下，说明公司的获取额外收益的边际成本很低。
（3）ROE。这是一个比较综合性的财务指标，它是最终反映权益资本的收益率，说到底就是你持有股权的收益率。基本如果在A股中，年度ROE能够长期维持在20%以上，那么基本上可以初步确定是很不错的公司。
当然，还有很多很有价值的内容，这里就不一一赘述，以后再陆陆续续与大家阐述。
以上讲的是如何系统化的去分析一家公司，对于很多散户来说经常会觉得无从下手，我们这里也是有一些方法的，如果一旦你的方向比较确定，你可以去拿几个公司来比较一下，综合看看到底谁更有发展潜力。再拿人工智能举例，这个行业的公司肯定不只是科大讯飞一家，但是为什么科大讯飞的股价可以涨的这么高？主要原因在于他们掌握国内人工智能核心技术（语音识别），人工智能的其中一个内核技术就是人机语音交互，这个你放眼沪深所有的上市公司，基本上没有哪家公司可以与之媲美。有人就会问，我怎么知道人工智能的内核技术是什么，这个问题就有回到前面判断产业与行业上去了。产业和行业的研究要深入，这方面倒是可以看看券商研究员写的东西，但是小心购买他们推荐的概念股就好。这里可以在透露一点人工智能的另一个方向，就是图像识别技术，大家可以去A股上市公司找找，看看哪家的技术最强，并在未来可能发展壮大，我觉得这样的公司是很值得大家去寻找的。
除此之外，另外也还是有一些取巧的方法，但不是所有行业都能找出来。众所周知，现在讲说已经进入移动互联网时代，肯定大家都是认同这个观点，那么请问移动互联网的核心是什么？LBS，基于位置的服务！说到底就是定位与导航！国内做这样的公司有几家，哪些掌握了核心技术，这些资料都是相对好找的。当你无法判断的时候，你可以看看业内人士的选择，我之前有操作过四维图新的这只股票，做导航电子地图的，当初我就在犹豫是买它还是合众思壮（当然，这只后来也涨得不错，又印证那句话，站在风口上，猪都会飞），但最终我还是买了四维图新。为什么？它的市盈率可是比合众思壮高，究竟原因是我认为它具有更好的技术和发展前景，并且腾讯产业基金投了，而且占股还不少——9.12%.从后来的涨幅来看，四维图新的表现明显要好于合众思壮。
当然，跟随先行者也不失为一种方法。这种取巧的方法不会经常有效，但是有那么一两次，对于投资来说也是足够的。
4.时机的选择
在价值投资领域，有一句名言，叫着“好行业、好公司、好价格”，其中“好价格”就是时机的问题。价值投资大师霍华德·马克斯的《投资最重要的事》这本书在序言中，浙商基金董事长肖风就说“对于价值投资者，价格是根本出发点”。不管是都完全认同他说的话，但是起码说明价格的重要性。再好的标的，你买入的价格过高，都可能给你带来亏损。
看似很简单的道理，其实是真理，买入的价格决定了你的盈利水平。归根结底，从操作上来看，投资最简单的逻辑就是低买高卖。以上如何选择行业和好公司，都是在教你如何识别有可能上涨到很高价格的标的，而你“低买”的价格却决定你最终的收益。
所以毋庸置疑，买入的价格十分重要。那么，如何来选择我们买入的价格呢？我觉得，有一种人，是我们一般人不能达到的，他会持有现金一直等，等到世纪大坑，比如2008年金融危机后的1664.93点，然后全仓杀入。当然，我们大多人肯定都做不到这点，也没必要。其实判断你买入股票的价格是不是合适的时机，有几个锚你是可以盯着的：
（1）公司的内在价值，我觉得我们可以以每股净资产作为标准。当然以此作为标准，我们可以根据不同的行业做适当的调整，比如说钢铁、基建等重资产行业，且容易造成资产减值损失的行业，可以在每股净资产的基础上打打折。而像高科技、互联网、文化传媒等偏轻资产的公司，我们可以适当在每股净资产调高。
（2）目前的价格在历史价格中所处的位置，这对于经历过一个牛熊轮回的股票，这个方法的效果还是不错，我们可以打开月K线，很明显看到目前的价格在怎样的历史水平上。当然这个要适当结合行业发展来看，对于大多行业都是可以借鉴，但是像一些没落行业或是周期性很强的行业，用这个来判断价格是否合适就容易掉到坑里，比如说中石油，就再也回不到48块了。
inPeak于2018年3月15日
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