股票期权投资的全概率覆盖模型的现实应用

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               股票期权投资的全概率覆盖模型的现实应用

                         于德浩

                       2018.4.23

目前的判断，这次50ETF长周期全概率覆盖的分布期望值大约是3.3元。起涨点在2014.3月的最低点1.25元处，-2X处应该是1.1元。2015年下半年的大幅回调低点是1.8元，说明1.8元一定是在-1X=2.2元的左侧。 目前，从2016.3月开始的重新反弹上涨，在2.0-2.2及2.2-2.4区间已经各持续30周。这个很长的30周时间代表了充足低价位量子态填充。也就是说，即使在未来的熊市大跌中，股价也不会低于2.4元。 所以说，2.4元要在-1X的右侧。这样就估计-1X处大约是2.2元。

当前，50ETF从阶段性高点3.2元处开始回调，现价是2.656元。 累计在3.0-2.8及2.8-2.6处，已经各持续17周，从一次上涨牛市的填充来说，很多了，已经填了总负荷的大约一半了。

目前，该次级趋势的回调，是不是还要继续回填2.4-2.6，使得已有的较短的9周也增加至17周。这个不好说，只能大体认为，可能性应该超过60%，但一定不是100%。因为，2.4-2.6区间留给几年后的熊市大跌来回填也是可以的。

当时2015下半年，50ETF从极大值3.2元回调至1.8元，是必须的。因为，在-1X的2.2元以下，是不能由未来的熊市大跌来回填的。而且2014.11月及12月的巨大涨幅16%及35%，这留下了大量的很低价位的量子态空穴。当然，我们无法断定股价是在2.6元还是在3.3元或其他价位开始回调下跌。

    从上涨趋势线来看，如果按照“美学”的强假设，从2.4元开始，上行斜率变大，原则上2.4-3.2的上升趋势应该是线性一致的。即，2.4-2.6也应该持续17周左右。不过，这个假设似乎不是很可靠。

如果是实盘1:1的股票投资，那么现在建仓买入，是没问题的。 因为成本是2.65元还是更低的2.4元，无所谓的，毕竟目标价是大约6.0元。 从价值投资市盈率来看，目前沪深300的平均市盈率大约是13倍，估计50ETF的市盈率也就11倍，预期未来股价翻一番应该是没问题的。

但是，对于期权投资来言，就很不好把握，关键是有效期的问题。就是说，股价总会从2.6元上涨到3.0元以上，但是时间是三个月还是六个月或更长就很难确定。即便我们认为2.6-2.8的总量子态数是30周，这个假设没问题的话。那我们怎么知道，是要4周就反弹突破到2.8以上，还是需要更长的10周反弹时间呢？ 毕竟，我们给未来的熊市下跌预留出一个月或三个月都是合理的逻辑。

一般来说，给未来的熊市下跌留出更长的徘徊震荡时间，是更为合理的。因为中国A股市场更倾向于“漫漫熊市”。

目前，股价的走势有两种可能性。

一是，50ETF股价继续下跌，在2.4-2.6区间持续8周左右，这个概率应该超过60%。

二是，股价从2.65就开始反弹，可能3-4周的时间就很快冲出2.6-2.8区间，再次回到上涨通道。就按照40%的概率吧。

是现在买入2.85元行权价的认购期权；还是在一个月后买入建仓？（到时可能，股价下跌到2.4元或者股价冲高到2.8元。）

如果是买入156天，9月到期的认购期权，应该是不会亏损的。现在的价格是0.1030元/份。

而如果买入65天，6月到期的认购2.85期权，现在价格是0.0447。便宜一半，但是毕竟有到期清零的风险。

如果是一个月后或者在2.4元的未来可能底部建仓，那么预期亏损的可能性就降为0。但是，极有可能一个月后期权价格翻一倍。 当然，也有可能股价下跌，捡个更大的便宜。一般来说，买入建仓不要那么着急。

所以，现在应该拿出30%的资本用来购买长期的9月认购合约；等大约4周后，再重仓买入更多的认购期权合约。那时候也可以买入一些60天左右的认购期权。

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关键词：期权投资 股票期权 全概率 平均市盈率 阶段性高点

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