贸易战对中美股市的冲击有什么不同

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中美贸易争端自3月22日爆发以来至今，A股市场投资者遭遇了不小的损失，截至6月22日，沪深股市市值减少了70642亿元人民币。这的确令人忧虑。我们要努力办好自己的事，增强应对能力，一方面要继续保持经济稳定增长，一方面要深化资本市场改革，增强市场的稳定性和包容性。

我们注意到，有一种观点认为，中美开打贸易战只会重创中国股市，而美国股市受到的冲击要小得多，因为美国经济状况比中国好。自3月22日至6月22日，美国股市市值增加了139400亿元人民币，似乎佐证了这个观点。但笔者认为，这只是问题的一个“断面”，而远不是问题的全貌。

我们分析问题，既要看眼前也要看长远，既要看“横断面”也要看“周期”。贸易战在眼前符合“美国优先”思路，一时的快感助推美股冲高，掩盖了市场风险；但贸易战真的打下去，将增加贸易成本，抑制经济发展，对经济基本面产生影响。那时，美国股市面临的冲击不会比中国股市小，甚至可能更大，这是因为：

第一，美国股市处在历史高位，投资者手中的股票本来就面临缩水风险。

截至6月22日，美国道琼斯指数市盈率为25倍，标普500市盈率为25倍，纳斯达克指数市盈率为24倍，处于历史高位。2017年一年时间，美国标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨19.4%、25.1%和28.2%，均创2013年以来最大年度涨幅。

由于特朗普贸易政策短期内推高了投资者对美国的经济预期，也推高了美股的风险承受度，导致美股市值接连攀高，风险快速积聚。自特朗普上任以来，道琼斯指数和标准普尔500指数的市盈率中位数均上升了1/4，这其实是贸易战“刺激政策”导致的一个短期市场结果。美国股市客观上存在缩水要求。

而中国股市是在调结构、降杠杆的阵痛期运行，不但没有刺激性政策介入，而且还受到降杠杆的影响，总体上处于低位运行，稳定运行的基础更加扎实。截至6月22日，沪深两市动态市盈率分别为13倍、21倍，创业板为38倍，市场估值趋于理性。两大蓝筹指数上证50、沪深300指数动态市盈率分别为10倍、12倍。中国股市继续缩水的空间十分有限。

特朗普标榜说，其当选后股市市值不断上涨，是选民信任他，支持他的政策。但美国股市一年半来的行情演进也包含了投机资金对特朗普逆全球化政策的对赌心理；一旦特朗普政策形成持续的负面效果，投机资金也将争相规避风险，逃离美股。

第二，美国股市与实体经济出现了较大背离，而中国股市与实体经济存在“错配”。

2017年美国GDP为19.3868万亿美元，2017年底美国股市市值为42.3万亿美元，股市市值与GDP的比值为218%，远超2000年互联网泡沫破裂时期的150%的水平。早在今年2月底，美银美林就发出预警称，美股的19个熊市信号中已有13个被触发，离熊市到来还差两个指标。6月11日，野村证券指出，美国五大科技巨头脸书、苹果、奈飞、亚马逊、谷歌的估值已逼近2000年的互联网泡沫峰值。

实体经济是股市的根基，处于高位的美国股市需要实体经济的进一步稳固。开打贸易战短期推高了投资者对美国经济增长的预期，但由于贸易战深化很可能改变经济基本面，对高位持股的美股投资者极为不利。6月12日以来，道琼斯指数出现八连跌，道琼斯成分股以制造业股票为主，说明贸易战首先冲击工业制造业。纳斯达克指数冲高回落两连跌，是受到中兴通讯遭制裁，高通服务器芯片部门裁员等问题的影响，说明贸易战升级同样冲击到美国的科技公司。

中国股市尽管和自己相比发展很快，但与国家的经济体量相比并不匹配，与美国股市相比体量还较小。2017年股市市值为56.62万亿元人民币，同期GDP为82.7万亿元人民币，存在明显“错配”。当然，这与中国经济转型升级不到位有关，也预示着中国股市发展空间巨大。

第三，当前美国股市的体量是中国股市的5.14倍，如果跌幅一样，美股市值减少将大于中国。

在人们心目中，美国股市表现较为稳定，出现较大跌幅的交易日较少；中国股市稳定性差，弱市时下跌幅度较大。如6月19日，上证综指下跌幅度高达3.78%，而美国道琼斯指数下跌仅1.15%。一般投资者会认为，中国股市损失大于美股，其实不尽然。6月19日，美股（美国公司）市值较前一日减少4500亿美金，折合2.9万亿人民币，降幅为0.857%；中国股市市值较前一日减少2.6万亿人民币，降幅为4.5%。此前的3月22日，特朗普宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，此后两天内美股总市值缩水1.8万亿美元，折合11.38万亿人民币。同期中国股市缩水2.07万亿人民币。


由于每个市场的指数编制方法不同，简单拿指数涨跌幅度来做对比是不科学的。为严谨起见，我们拿市值的涨跌作为对比口径。以2018年6月22日中国股市市值54.7万亿人民币、美国股市市值281.10万亿人民币为基数，如果市值同样下跌5%，则中国股市损失2.74万亿人民币，美国股市损失14.06万亿人民币。

可见，由于两者体量不同，公众对同样的跌幅造成的损失，在直觉上和心理上感受是不同的。贸易战对股市形成的影响，不单让中国投资者心惊肉跳，也让参与美国股市的全球投资者叫苦不迭。

贸易战何去何从，对于美股投资者来说也是一种心理上的煎熬。可以预见，如果贸易战继续向纵深推进，必将搅乱包括美国金融市场在内的全球经济，引发更多危险。而由于美股处于历史高位，美股投资者的恐慌心态不可低估。一旦伤及投资者情绪底线，原本就存在调整要求的美股将会加剧震荡，很难实现软着陆。那样，不仅所谓的“特朗普行情红利”会烟消云散，而且很可能形成“特朗普行情断崖”，并进一步诱发特朗普执政危机。（作者：证券日报副总编辑董少鹏）

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我不太赞成上面的分析

jjxjiang 发表于 2018-6-25 14:25
我不太赞成上面的分析

不赞成你还搬运? 呵呵

jjxjiang 发表于 2018-6-25 14:25
我不太赞成上面的分析

不赞成你还搬运? 呵呵

供大家参考

其实我到不是这样认为的，表面看，美国对中国出口的贸易提高关税，这是一件好事，中国长期靠出口贸易来增加GDP，实际上国内的老百姓都很清楚，我们做的是低端产品，廉价劳动力，别看我们的外汇储备数量很庞大了，实际上这真的不是一件什么好事，外汇投资长期只能靠低收益，买那些低利率的美国国债有啥意思，相反还老让美国盯着我们不断增长的出口说事，这反而不利于我们自己的长远发展，我们长期以低价获取出口份额，这本身也影响我们国内的研发资金，所以，现在反而是我们最佳的机会，一方面解决一些货币通胀带来的资产泡沫问题，另外呢还可以调整一下未来的发展路线，适当补补课，有些民生短板方面也该提高了，最近我也注意到了银行信贷数据，尤其是老百姓的负债率在不断提高，这点我们应该引起重视，否则后面就会形成债务危机，

影响当然会有

明明谁都不知道的事情，还有分析师想当然的自以为是，不过也苦了他了，他不分析不写没饭吃。我们就不凑热闹了

唯有中美股价指数在说“真话”
张宏良
  股市是国民经济的晴雨表，是未来社会发展的先行指标。什么都可以说假话，制造假象，唯有股价指数说不了谎，造不了假，能够告诉人们真话和真相。现在大家都在谈论美国的衰落和中国的辉煌，这方面的数字更是比比皆是：三十年来中国GDP平均增长率超过10%，由数千亿增加到74万亿人民币，成为世界第二大经济体；美国平均增长率仅仅1%左右，4000万人靠国家救济，3亿人口的国家有1亿人没有工作……由此人们判了美国模式的死刑，认为中国模式是未来世界的希望。大家对此似乎都没有异议。
　　可是唯有一个东西表示了默默反对，这就是股价指数。中美两国的股价指数全都对此作出了相反的表示。2007年中国上证指数6千多点，美国道琼斯指数7千多点，并于2009年也下跌到6千多点。可是八到十年后的今天，上证指数只是在6千多点的半山腰3千多点徘徊，而道琼斯指数却达到了21000多点。中国股价指数只相当于2007年的一半，美国股价指数却相当于2007年的三倍。显然，中美两国截然不同的股价走势，与人们对中美两国的上述判断完全相反。这就产生了一个问题，究竟是作为国民经济晴雨表和社会发展先行指标的股价指数功能失灵了？还是人们对中美两国发展前景的判断错了？
　　答案肯定是后者。股票价格是由预期收益决定的，未来社会经济发展的前景，决定着今天股价指数的涨跌。特别是21世纪虚拟经济正在取代实体经济占据主导地位的时代，作为虚拟经济核心指标的股价指数，其先行指标作用只能是更加准确，更加可靠。这是由全世界投资者对自身利益的关注决定的。人们可能会骗他人，骗社会，骗国家，但是绝不会骗自己；人们会违心地说话，但是却不会违心地投资；未来有前途有希望的地方，是资源和财富流向的地方，而不是舆论肯定的地方；人们可以把赞美送给任何地方，但是把钱财只会放在他认为最安全的地方。股价指数的历史风向标作用，之所以会成为别人补不破的真理和规律，根据就在于此。
　　多年来美国道琼斯指数之所以一路暴涨，就在于全世界投资者对美国未来拥有良好预期和信心，而不是因为美国经济现状好于世界其他地方；同样，中国股价指数一直低位徘徊，是因为投资者对中国未来预期具有不确定性，也并非是没有看到或者否定中国经济的高速增长。人们对美国的良好预期和信心，主要来自于两个方面：一是来自于证券投资的首要原则——安全性，认为美国是当今世界唯一不受外来威胁的安全国家；二是来自于投资者信心的最根本保证——公正性，比如以有罪推定为代表的美国共同诉讼制度。同样，人们对中国预期的不确定性，也是来自于对上述两个方面的担忧。人们对中美两国的这种不同预期，决定了资源和资金在中美之间的不同流向，这种资源和资金的不同流向又会把预期变成现实。这是全世界投资者共同认知和共同选择的结果，是不得不正视的残酷事实。
　　然而，这个事实不是不能改变的，而是可以改变的。明天的事实是由心理预期决定的，只要改变人们的心理预期，就可以改变明天的现实。现在的问题，不在于我们有没有能力改变这个现实，而在于我们是不是相信股价指数这个历史风向标的“真话”含义。万法由心，物由心生，路由心造，只要真心想改变，就一定能够改变人们的预期以及由此决定的明天的现实。现实本来很清楚，美国对中国实行军事包围，制造东海、南海、台海和朝鲜半岛问题等等，就是为了恶化人们对中国未来的预期，加剧中国未来的不确定性，包括美国要求中国承诺的改革，国内极右势力推动的私有化改革等等，也都是为了加剧中国两极分化的矛盾，分裂中国社会的信仰，进一步加剧中国未来的不确定性。
　　当然，美国要维护对自身未来的良好预期，单靠恶化对中国的预期是不够的，还要恶化对世界各国的预期，只是主要目标是中国而已。回顾一下道琼斯指数的几个关键点就会发现，美国就是通过恶化他国预期来维护自身良好预期的。1990年道琼斯指数多次冲击3000点大关不过，转而一路下跌至2300点，结果就是美国航母出动，发动海湾战争，以牺牲中东国家和恶化中国的能源环境为代价，使道琼斯指数一举跨过3000点，直奔万点而去，由此开始了八年大牛市。1999年道琼斯指数冲到万点关口就是跨不过去，结果又是美国航母出动，发动科索沃战争，以恶化欧洲预期为代价，推动道琼斯指数呼啸跨过万点大关。眼下特朗普上台更是如此，与美国和全球精英集团全都看扁特郎普相反，唯独道琼斯指数看好特朗普，以跨过2万点大关庆贺特朗普当选。甚至连美联储加息这种股市最大利空都挡不住道琼斯一路暴涨，致使百年来颠扑不破的股市铁律都废掉了。可见道琼斯指数对特朗普寄于了何等重望！
道琼斯指数对特朗普的这个厚望，就是不断恶化中国的明天，至少是恶化对中国明天的预期！我们要扭转这个恶化预期，形成良好预期，目前最关键的就是要相信中美两国股价指数的“真话”，而不要再相信人为操纵的舆论假话。

对您的那些分析结论来看，我只能说从全球的政治角度看是对的，但是从自身的市场来看，我不苟同，我们市场的问题长期错位，监管层长期只注重融资功能，不注重投资者功能，乃至造假，欺诈，信息披露不及时和不实，内幕交易，大股东和机构狼狈为奸的操纵.......等等严重问题，很多公司股票闪崩，这些都是自身的市场问题造成的，制度是根本，执行力度是保障，所以中国还有很长的路要走，各方面的制度建设和提高完善还需要下很大的力气进行补课，至于产业方面我还是认为，严重扭曲，大跃进时代带给国人的痛苦是记忆犹新的，而现在我们的问题还是在大力，加大，加快这些方面上，政府插手干预的事情太多了，很多产能过剩，哪个不是在政府的规划纲要下产生的？极大的浪费了资源，也破坏了资源环境，地方政府的财政补贴造成了企业间 不公平竞争，一些上市公司本该退市的，却被当地政府财政补贴之后，变成了保壳成功的不死僵尸企业，这些公司在市场上有多少？如果真的要按照市场的估值，恐怕早就是退市的公司，破产的公司，根本没价值投资可言，但这些公司靠什么，假资产重组，变成一种劣币驱逐良币的市场游戏，所以之前的6124点不能作为参考值，况且那个行情是在两种基本面发生改变下产生的，股权分置改革和汇改，再加上当时的房地产刚刚开动马力，现在的情况大家都能看到，资产的泡沫远远大于那个时段，所以现在的资本市场应该说压力还是有不小的，去杠杆将会是一个较长周期，所以比较痛苦的，乐观点看，我们的指数波动应该是在一个区域幅度之内的事情，2300点到4000点之内波动的概率比较大，这是我对未来三年之内的判断，