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雷达卡
人想法的波动很容易和普遍意见的波动一致。现在人甚至比过去还要短视。为了保持真正的长线视角，投资者必须不惧怕经历较大的短期损失。没有短期的痛苦，就没有长期的收获。在当前的环境下，坚持做投资者会给你带来空前的优势。投资者面对的问题是，除非大抛售现象停止，市场恢复稳定，否则前景看起来会一直像诅咒而不像祝福。
在今天的这个环境里，投资面对的最大挑战不是惩罚性的价格下跌，也不是极高的波动性，而是经济的急剧下滑。这使得分析公司的基本面变得极其困难。当证券价格下降时，关键是识别这是基本面改变导致的合理反应，还是极端过度反应。
恐惧造成的过度反应就等于机会。在今天的市场中，几乎所有的东西都在暴跌，区分合理的反应和情绪化的过度反应更困难了。这是因为现在出现了恶性循环，这和大家习以为常的在繁荣时促进市场和经济的良性循环相反。所谓恶性循环就是，证券和住宅价格降低和严重的信贷收缩导致经济进一步恶化，而下滑的经济又进一步影响证券及住宅的价格和贷款可供量。
沃伦•巴菲特说过：潮水退了，你才知道哪个在裸泳。潮水退了，大多数投资组合惨败。但是并不是所有的投资损失都一样多，一些投资者损失了资金然后进行了变现，锁定了损失。一些投资者对倒闭的或摇摇欲坠的银行、经纪人公司、住宅建造商或有毒的次级债证券进行了投资，这些损失大部分是板上钉钉，不可能扳回了。但是，市场却在把洗澡水和孩子一起倒掉，一些没有裸泳的、明智的投资者们就是这样认为的。在下降刚开始的时候买进看起来像是犯了极大错误，其实不然。事实上，水落石出前，对错又有谁人能判断？
本杰明•格雷厄姆和大卫•多德教诲我们，金融市场是狂躁的，最好把它当作一个反复无常的交易对象，而不是判断自己的投资是否正确的仲裁者。有时候市场会以过高价格买进你的东西，其他时候市场又会以极大的折扣卖给你证券。假如你听从市场先生的建议，或者你认为市场先生是智慧的，那么你的失败将不可避免。但是，假如你把市场先生当作机会，并利用情绪化的极端现象，那么将来你很有可能会成功。假如在你眼里股票只是屏幕上跳动的曲线或价格变化的电报消息，那么你就会陷入迷途。但是，假如你把股票看作企业的部分产权，那么你将会获得正确的洞察力。在市场处于极端波动的情况下，必要的思路清晰是很重要的。
一、亘古以来的角力最近出现了恐惧完全压倒贪婪的情况。尽管企业基本面仍然糟糕，但是，当现在作壁上观的资金不满足于微小的收益而去寻求更高的回报，偷偷溜回市场的时候，行情就会开始。“有风险”的企业债务和住房抵押贷款证券的极有吸引力的收益和很低的买入价格与“安全的”美国国债的极低的收益和几乎不打折的价格之间，已经形成了鲜明的对比。这个对比正是市场先生疯狂行为的另一种体现。当预期经济复苏，投资者决定冒一点风险的时候，安全的国债价格将会明显下降，为安全付出过大代价的惊恐的投资者们将会遭遇损失。随着2009年的到来，我们预期在熊市的反弹与金融市场的波动、惨淡的经济和依靠政府干涉来实行的去杠杆化以及便宜货搜寻者的搜寻中，亘古以来的贪婪与恐惧之间的角力将继续进行。
二、市场的节奏包普斯特在2008年市场崩溃的时候建立了很多新的头寸。很多人试图把握市场的节奏，等待行情启动的时刻，好像行情来的时候会有明显的迹象一样。从长远来看，这样的策略有严重的缺陷。历史上，真正在底部和回升中发生的交易很少，而且当市场安静下来，经济开始恢复的时候，来自其他买家的竞争将会非常激烈。此外，价格从底部回升可能会非常快。因此，投资者应该在熊市的剧痛中投入资金，并能理解在事情变好之前会有更坏的情况发生。
三、过程比结果更重要特别是在今天的困难环境下，基金经理必须牢牢记住，只有他们可掌控的东西即投资方法和客户基础的性质，才是投资哲学。在任何市场环境下，坚持你的投资方法是长期投资能否成功的关键。法国兴业银行的市场策略师詹姆斯•蒙蒂尔最近指出，当询问运动员们在参加北京奥林匹克运动会之前想什么的时候，得到的回答一律都是，只关心过程，不关心结果。这一点也适用于投资者。
投资过程中惨败很容易发生。假如投资经理关注取悦客户更甚于投资，那么这种投资方法是不好的。假如投资经理们担心机构的波动、可能的赎回和损失，以至于忘记寻找合理的机会，那么这种投资方法注定会失败。假如经理们的眼光变得过于短线，那么这种投资方法是妥协的。假如投资经理们情绪失控，互相指责，大家都当事后诸葛亮，那么投资方法不可能顺利得到运用。假如投资经理们关心的是最大化机构的价值，或假如公开上市的话，就是最大化股价，而不关心客户的长期利益，那么这种投资方法是堕落的。投资不是件容易的事情。成功离不开智慧的诚实、严格、创新和廉正的投资方法。
四、为不确定性辩护成功的投资离不开决心。当采取和大众相反的方法的时候，就必须有能力坚持自己的想法。在他人犹豫不决时，坚定不移，利用他人的恐惧和恐慌，买进便宜货。成功的投资也离不开灵活和开阔的思路。投资通常是以某个价格买进，在价格上升时持有，然后在更高的价格卖出。你永远也不能确定经济将增长还是萎缩，市场将上升还是下降，或某个投资是否能达到你的预期。在这些不确定性中，过于自信的人会一意孤行走向毁灭。成功的投资者必须克服骄傲自大，做到虚心谦卑，认识到尽管自己做了大量研究而且倾注了心血，但是仍然可能犯下错误。
罗伯特•鲁宾发现有些人总是过于自信。有人在投资行业里看到的都是确定无疑，有人看到的却都是可能性。虽然仔细思考而且犹豫的人在牛市收益较少，但是想也不想就出手的人在熊市来临时往往难逃灭顶之灾。在投资中，过于确定可能是一个严重的问题，因为其导致投资者不去重新检查有缺陷的结论。
没有人是全知全能的。我们只能依靠少量的证据、真理的精义，以及可能是真理但无法证明的东西来作判断。我们必须平衡自己的看法和其他不同的看法。在投资中，其他人的预期对价格的影响远远大于隐藏的真相，甚至假如你自己的看法已经在市场价格中体现出来了，那么即使你的看法是正确的，其实也毫无价值了。
不确定的心态比确定的心态更难达到。确定带来自信，而自信又反过来强化确定。对投资者来说，在一个不确定、变化多端、未知的世界里，过度自信是危险的。不确定产生怀疑，怀疑可能会使投资者无所作为，但是不确定也激励勤奋，因为试图消除所有怀疑的投资者永远不会停止努力。与导致分析中出现瑕疵、决断过早或决断错误的确定性不同，健康的不确定驱使人们追寻有理由的相信。
要一直牢记，我们可能会犯错，因此必须考虑其他情况，建立保护措施，警觉地观察我们的评估是否正确。我们总是在证券价格开始反映全部价值时就出售，因为我们永远不确定价值评估是否精确。我们通常将投资集中在回报和风险最有利的投资中，我们永远不能完全确定，所以多元化投资。我们的不确定驱使我们更努力而且永远警觉。
五、关于冲动性交易的问题许多经验丰富的老手都认识到，冲动性交易具有巨大的破坏性，严重威胁投机者的资金安全。在进入期货市场的那一天开始，我就一直身受其害。很多年过去了，我还在同它作殊死的搏斗。不知道有多少次，前一天晚上我在分析、判断市场走势时非常冷静、理智，做好了详细的交易计划。但仅过了一个晚上，我一走进交易大厅，一切就变得让人难以理解。我会彻底忘记原来制定好的交易计划，忘记自己究竟应该怎么操作，而完全被市场价格的波动所牵引。我的思维、心情随着市场价格的变化而变化，一会看多，一会看空，全然不顾原先的想法，频繁的在市场中买进卖出。显然，这种漫无章法的交易方式注定不会有好结。每天交易结束以后，我总是发现自己伤痕累累，损失惨重。更令人沮丧的是，如果我机械的遵守前一天的操作计划，非但不会亏损，还有利润。
冲动性交易的主要原因是投机者缺乏足够的自我控制能力，不能抵挡外在的市场波动的诱惑，也不能遏制内在强烈的交易欲望。从交易理念来说，冲动性交易是一种超级短线交易。投机者沉溺于短时间从市场波动中赚一笔大钱的想法而无法自拔。
这样的局面一直维持了好几年，人的本能、无意识的力量是如此的强大，市场的诱惑是如此难以抵挡，我就是无法控制自己的交易冲动。一次又一次，市场把我打到在地，我又挣扎着爬起来。我一再下决心，要谨慎交易，三思而后行，结果却总是不尽人意，事情并没有朝好的方面发展。直到有一天，我彻底厌倦了这种永远赢不了的游戏，在无可奈何中放弃努力、挣扎。
几年以后，不知不觉中，随着年龄的增加、阅历的丰富、经验的积累，我突然发现，自己已经很少出现冲动性交易的现象。这种曾经长期困扰我的疾病，我花了好几年的时间也没有遏止住的情绪化的行为方式，仿佛一下子痊愈了。仔细想来，这一切的发生也在情理之中。我对市场运动的理解，我的交易理念，我对自我的认识，包括对自己的个性、思维、情绪、习惯的了解，已经有了质的飞跃，今非昔比。一句话，我进入了一个新的天地，我在投机领域所达到的修养和境界远远超越了冲动性交易这种低层次的错误。
现在，我已经很少从事短线交易，尤其是日内短线交易，知道这是毁灭投机者最快捷的途径。我把自己的注意力完全集中在寻找、发掘中长线交易的机会上，对短时间从市场波动中赚一笔大钱的想法已不感兴趣。原来像裸体美女一样诱人的市场短期波动，再也不能激起我的交易欲望和冲动。每一天，我还在关注各个品种的盘面变化，但是，作为一个长线交易者，我不会再被惊心动魄的短期市场波动牵着鼻子，搞得心神不定。我平静、淡然的欣赏着市场的变化，也审视着自己的内心世界。我以我自己的方式理解这一切。
星星还是那颗星星，月亮还是那个月亮。市场依然沿着古老的节奏在运动。而这一切，在我眼里已有了全然不同的意义。冲动性交易，那还是一个问题吗？我问自己。
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