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雷达卡
我们是做资产配置的，我们把投资组合做好。那么第一个要考虑的事情是，做资产配置的时候我们不考虑资本，我们考虑风险。因为是风险来驱动价格的变化。我们是给机构投资的，大概管理1700亿左右，只有350个客户，全部是机构投资者。
机构大部分的风险都在Beta里面，因为它没有办法，这么大的规模不会总是在Alpha里面是买来买去。国斌他们讲，他们都是做单一资产的，但我们觉得单一资产我们做不了，我们觉得单一资产非常危险。
假如我把100块钱放进去，如果50块钱放在Equity里面，50块钱放在其他里面，超过90%以上的相关性都在股票里面，股票涨它也跟着涨，股票跌它也跟着跌，这是我们最不愿意看到的情况。这张图是说你在亏钱的时候会怎么样，如果你把50块钱均衡的配置放在债券里面，50块钱均衡的配置放在股票里面，我们自己做的测算，从1970年到现在，基本上你的回撤都是受股票影响。
单一资产为什么很危险，做基金经理为什么有的人一年就受不了了，而我这是20年的时间。这是日本的股票，1990年-2010年，20年，两个标准差在那么大范围之内不断的亏钱。20年亏钱所有人都走光了，你们也承受不了，所以一定不要买单一资产。
当然这是我们的想法。如果你确实是一个股票的高手，如果你每次都是在股市低点买进去，高点卖出来，毫无问题的。但另一方面，你看看美国的股票，2000年-2009年大概怎么回事，你再看看美国的债券，1965-1980年，长达15年熊市，单一类资产不给你机会翻身，任何一个基金经理都受不了，所以我们为什么做资产配置。按照风险做资产配置RayDalio称之为投资界的圣杯，你可以在网上查到。
简单的说，最左边这个纵向的东西是我们认为的风险，越往上走风险越高，越往下走风险越低。下面是你可以挑各种各样的资产配置起来，一种是股票，两种是债券，三种是大宗商品，五种是外汇，加起来，右边第一格可以按照风险调整之后的回报大概怎么样，最右边那一栏，纵向的是任何一年里面你能亏钱的概率。
如果你只买一种资产，因为你没有办法把它分散风险，所以你的风险可能在10%左右。然后你的夏普比率大概可能是0.25左右，我现在讲的Beta，任何一个年代亏钱可能性在40%左右。
如果你能挑到两个资产，这两个之间相关性在60%，你可以降低一些风险，同时会提高风险调整之后的回报。如果这两类资产的相关性只有20%，他们会进一步降低你的风险，也会改进风险调整后的回报。同时降低任何一个年代亏钱的可能性或者概率。
再往下如果你能找到十到十五个相关性很低的资产，也就是在浅绿色的区域，这些资产之间的相关性是在20%或者更低，基本你就赢了。但是在实际操作中，你很难找到这么多相关性很低的资产。如果你能找到六个到十个，已经非常出色了。如果它们相关性低或者负相关性，那是非常理想的。你看那条黄线，它已经把风险极大的降低，大大改善了风险调整之后的比率，亏钱的可能性降低到26%。
回到一个最基本的事情，下面这张图表显示出各类资产受风险驱动的回报，一般来说高风险高回报。第一是私募基金，第二是新兴市场。越往下看，什么东西风险最低？现金最低，同时回报也最低。如果你能把这些所有各类的资产，你能用一种办法把它们的风险调到当中这个位置，调到这样的水平之下，各类资产在风险调整之后，它们的回报大概差不多，这是基本一个原理。
我不想告诉你精确的事实，我这里讨论的是逻辑、理性和常识。就一般规律而言，如果把风险调到相同的水平大概会怎么做？我会少放一点钱来降低风险，通过加杠杆，或延长债券的久期，来提高风险。很多人觉得杠杆是不好的，其实不然。
杠杆是一种工具。如果你能把各类资产的风险调到同样的水平，它的回报一定差不多。这个发现很重要。你在构建一个投资组合的时候，你可以有足够的各类资产，构建一个风险均衡的配置。
这就是我们全天候的投资组合，当中这一条线是市场的预期，我们把自己的投资组合分成四个分项组合。左上方的资产组合是在增长高于预期的环境下表现好的几类资产，左下方是在增长低于预期的环境下表现好的几类资产。同样的道理，右上方是在通胀高于预期的环境下表现好的资产，右下方是在通胀低于预期的的环境下表现好的资产。
资产的价格是靠什么驱动？是因为市场的预期跟实际发生的情况有个突然的变化，及随后的演变。比如说，中国电信，市场预期每股盈利是10块钱，但公布业绩的时候每股盈利是20块钱。实际情况高于市场预期，这只股票自然会上涨。同样的道理，通胀在高于市场预期的情况下，黄金会上涨。
总之，桥水的全天候是一个非常均衡的投资组合，它是根据市场环境的两大变量：增长和通胀，来配置各类资产，以达到一个相对稳定和安全的回报。22年的实际操作证明，它非常有效。我们曾经做过100年的模拟和压力测试，得出的结果和我们实际操作十分类似。全天候的夏普率会达到0.6，也就是说，风险是10%，回报是6%。
四、投资原则投资有两件事情你不知道：
第一个是明天发生什么你不知道。
第二个是各类资产的相关性你不知道。
但投资有三件事你会知道：
第一个从长期来看持有风险的资产会打败现金。
第二是任何一类资产你把它的风险调整到差不多的程度上，它们回报都差不多。
第三在任何一个经济环境出现的情况下，总有一类资产的表现会优于其他资产。
最后给大家简单说一下我的体会：
第一、你不要总想着变得很聪明，应该学会怎么避免愚蠢。比如说，不懂得东西不要去碰。
第二、你知道的事情可能重要，但是你不知道的事情更重要。桥水比较牛的地方在于，我们自己的投资系统，在应对不知道的投资环境时，会比一般人要好得多。
第三、对市场永远保持谦卑的态度。
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