[宏观经济指标] 招商证券-海外防疫放开观察系列（二）：日、韩、新“躺平”后的经济 [推广有奖]

日本：就业、生产、消费均尚未恢复，财政和货币政策双宽松。
　　基本面：日本今年3月放开国内防疫限制，7-8月疫情大幅反弹创下新高。入境放开较慢，10月取消人数上限。防疫放开后，失业率尚未落回疫情前水平。生产端：工业生产恢复程度相对于欧美更慢，尚未恢复至疫情前的水平。需求端：零售没有出现明显提升，消费者信心快速下行。日本的防疫“躺平”不及欧美彻底，同时疫情数据创新高，对生产和消费造成制约。

　　政策面：2022财年维持财政宽松以刺激经济，今年10月进一步推出71.6万亿日元刺激计划，巨额财政支出或进一步加重债务负担。货币政策始终维持超宽松立场。外汇贬值压力加大，通过干预外汇市场扭转日元贬值趋势。

　　资产价格：国内防疫放开后股市震荡偏强，结构性特征显著。10月放开入境限制后股市单边上涨，医疗表现最佳，必选和能源次之，材料和科技表现最差。债市震荡走平，日元持续贬值。

　　韩国：生产恢复较强，消费依旧低迷，财政和货币政策趋紧。

　　基本面：4月防疫开始“躺平”，同时放开入境限制。失业率快速下降，已显著低于疫前，劳动参与率明显提升，已高于疫前。生产端：与欧洲国家类似：恢复较强、已超出疫情前水平、但近期处于下滑趋势。需求端：放开防疫措施对韩国的消费增长并无提振，解封后零售销售指数依旧下滑，旅游业恢复程度偏低。

　　政策面：2023年度财政预算案显示，韩国财政政策将从“扩张性”转向“稳健性”，计划大幅减小财政赤字。韩国货币政策在今年以来逐步收紧，进入Q3以后加息节奏有所加快。

　　资产价格：4月防疫放开后股市震荡走弱，结构上可选消费相对坚挺，金融、工业、材料表现较差。货币收紧导致债市加速下跌，美元兑韩元持续贬值。

　　新加坡：生产、消费均恢复较好，2023和2024年将逐渐加税，货币紧缩加快。

　　基本面：今年4月防疫转向“共存”，此后疫情反弹但ZF不再施加管控。疫后职位空缺率大幅上升，失业率已降至低于疫前。生产端：工业生产指数自2021年起快速提升，今年Q1因疫情而下降，随后防疫“躺平”生产端再次恢复。需求端：零售、餐饮在今年Q1因疫情受创，二季度防疫放开后显著好转。目前零售销售已恢复至疫前，餐饮服务仍有修复空间。

　　政策面：2022年维持财政支持，2023和2024年将逐渐加税。去年10月开始，实行货币紧缩政策，新加坡的货币政策锚名义有效汇率指数（NEER）已升值7.2%。

　　资产价格：3月放开入境限制后股市下跌，4月国内防疫放开后股市经历W型走势，整体下跌。防疫放开后国债收益率震荡上行，汇率波动极大。