[经济学增长周期理论] 中银国际-大类资产交易深度报告：经济周期的经验观察和初步分析-221216 [推广有奖]

全球主要经济体经济周期大部分时间是同步的；经济结构的变动并不会从根本上改变经济周期规律。

　　我们在12月8日的报告《大类资产交易深度报告：基于经济周期的大类资产价格趋势研究》中提出了以预测经济周期为基础来形成对于未来一段时间大类资产价格趋势变动判断的方法。本报告则更详细地解释了我们是如何测量、理解和预测经济周期的。

　　我们用制造业PMI的过去12个月平均值来衡量经济周期的变动。

　　美国的经济周期：历史经济周期平均长度为3年并且历史平均上下行时间基本对称；不同时期的经济周期长度，经济周期的上行和下行时长以及经济周期的上下震动幅度均存在一定差异。美国经济周期拐点和波动幅度的判断：参考房地产周期、库存周期、领先经济指标以及关键收益率曲线利差。我们预计美国本轮的经济周期底部可能会在2023年的3季度左右出现，并且下行深度会超过2016年的低点。

　　中国的经济周期：中国历史经济周期平均长度为3.5年并且历史平均上下行时间基本对称；不同时期的经济周期长度，经济周期的上行和下行时长以及经济周期的上下震动幅度均存在一定差异。中国经济周期的波动性较小，并且存在持续磨底和寻顶的过程。中国经济周期拐点的判断：参考中长期贷款余额增速、库存周期以及中美经济周期协同性。我们预计中国本轮的经济周期底部可能会在2023年的3季度左右出现。

　　全球主要经济体经济周期大部分时间是同步的。我们认为中美经济周期同步，而不是背离，将继续是历史主流的现象。

　　美日的房地产和汽车行业兴衰的历史经验告诉我们：经济结构的变动并不会从根本上改变经济周期规律。