玻璃纤维行业 深度研究－成本优势笑傲国际市场、内需加速拉高行业景气　51页   [推广有奖]

玻璃纤维行业 深度研究－成本优势笑傲国际市场、内需加速拉高行业景气　

51页 申银万国　　2007 年4 月30 日

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􀁺 应用最广泛的复合材料——玻璃纤维：玻纤具有质轻、高强、耐腐蚀、
电绝缘、隔热吸音及性价比高等优异特性，广泛应用于建筑、交通、
电子电气、工业设备、管罐、造船、医疗及海洋开发、航空航天、风
力发电等高新科技产业。目前在各种玻纤基、碳纤基、芳纶基复合材
料中，玻纤用量占到现代复合材料的90%以上，居主导地位。
􀁺 成本优势占领国际市场：我国玻纤企业经过多年的发展，产品质量处
上游水平，通用玻纤已居世界同类水平，深加工产品比例逐年提升。
中国玻纤企业凭借劳动力成本的优势，迫使国际玻纤巨头纷纷关闭产
能，目前我国玻纤企业的毛利率在25-30%之间，明显高于国外巨头
10%的毛利率。
􀁺 中国三强（中国玻纤（600176）、云天化（600096）及泰山玻纤）成
为新的国际寡头。无论从国内来看，还是从全球来看，玻纤行业的寡
头垄断格局已经形成，中国作为新生力量，经过近5 年来年均30%的
产能增速，已占据全球的41%份额。
􀁺 我国玻纤内需已经进入加速阶段，未来五年将保持18%的快速增长。
无论从美国玻纤产业发展历史，还是从汽车、游艇、建材等下游需求
的测算数据来看，目前国内对玻纤的需求已进入加速阶段。
􀁺 供给存在缺口。从全球和国内供需增长来看，中国2010 年以前年均
14%的供给增速，难保证国内18%和全球其他国家3%的需求增长。
􀁺 未来5 年，中国玻璃纤维行业仍然高度景气。供给缺口使得价格平稳，
国内厂商仍将保持30%左右的毛利率水平。
􀁺 上市公司必将分享行业景气的喜悦。目前国内从事玻纤生产的上市公
司主要有5 家，建议买入云天化，目标价格32 元，长期增持中国玻纤、
中材科技，因未对粤富华、金晶科技进行跟踪研究，无评级。