[公告] 干细胞产业正处于黎明阶段 3股曙光初现 [推广有奖]

干细胞产业正处于黎明阶段 3股曙光初现　　 ===本文导读===
　　【相关背景】央视新闻联播点题干细胞研究 关注相关产业链股
　　【公司研报】冠昊生物：看好长期投资价值 | 国际医学：零售及医院业务双轮高增长
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　　央视新闻联播点题干细胞研究 关注相关产业链股
　　5月21日央视新闻联播推出了首期《领航科技创新中国》专栏，介绍了我国著名的干细胞领域专家裴端卿。
　　根据央视新闻联播介绍，裴端卿是我国能干细胞与再生医学领域专家。全球率先利用人诱导多能干细胞获得成型器官的科学家，他的主要工作就是利用细胞技术和人类的衰老、疾病作斗争。
　　值得关注的是，今年年初，国家食药监总局近期组织数位国内干细胞临床研究领域专家举行论证会。与会专家呼吁，监管层应尽快出台干细胞临床研究应用的指导原则。3月30日，国家卫计委、国家食药监总局联合制定的《干细胞临床研究管理办法(试行)》正式开始征求意见。业内人士认为，《管理办法》意见稿的发布，也意味着行业政策落地的加快。随着干细胞研究和行业的规范，相关企业也将进入快速发展期。
　　此外，国务院日前印发《中国制造2025》，明确了9项战略任务和重点，其中重点提到，大力推动重点领域突破发展，聚焦生物医药及高性能医疗器械等领域。
　　上海证券分析认为，干细胞产业正处于大规模产业化的黎明阶段，预计到2020年，全球干细胞产业规模将达到4000亿美元。目前干细胞产业主要有三种模式，分别是上游的存储，中游的科研，下游的治疗。上游产业已十分成熟，上游企业纷纷出现向全产业链布局的举措。目前国内从事中游干细胞治疗研究和干细胞药物研发的企业数量剧增，国际上也已有8 种干细胞药物或技术获批上市并应用于临床，科研成果产业化进程加速。下游企业以各类干细胞移植及治疗业务为主体，拥有医院背景的企业将抢得先机。
　　华泰证券建议积极关注该产业链相关的中源协和(干细胞库、两款干细胞药物、多个治疗临床技术)、国际医学(汉氏联合拥有胎盘相关干细胞库、临床治疗技术)、冠昊生物(与北大合作多个干细胞研发项目)等。(来源：证券时报网)
　　冠昊生物：分享公司成长，看好长期投资价值
　　事件：
　　公司公布了2015 年一季报，营业收入3950 万元，同比增长3.92%；母公司净利润901 万元，同比增长7.13%。基本每股收益0.07 元。
　　同时公司公告，将收购部分明兴生物股权，并对公司增资，收购和增资完成后，上市公司将持有明兴生物80%的股权。
　　结论：
　　我们继续看好公司的长期投资价值。业绩方面，一季度整体来看相对淡季，不影响我们对全年业绩的判断。产品方面，公司生物型组织补片已经取得了医疗器械注册证书，可以正式开展商业化，公司产品梯队在逐渐成长壮大，未来包括人工眼角膜等在内的产品奖陆续实现商业化。技术平台方面，公司占据国内生物医学材料行业的制高点，产品线具有巨大的横向拓展能力，并积极布局细胞治疗领域。这些都将是未来公司股价的长期支撑因素。按照公司目前总股本2.47 亿股计算，我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.27元和0.36 元，动态PE 分别为134 倍和101 倍。作为技术平台型公司，冠昊生物在生物医学衍生材料领域的临床应用走在世界的前列，积极布局细胞治疗业务领域，并且面对国内巨大的市场空间，所以我们继续强烈推荐，维持公司2015 年全年50 元的目标价，投资者应重视公司长期投资价值。(东兴证券)

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　　国际医学：业绩符合预期，零售及医院业务双轮高增长
　　公司公布 2014 年报及2015 年一季报情况：1)2014 年公司实现营业收入38.83 亿元，同比增长8.91%；归属母公司净利润35,028 万元，折合每股收益0.49 元，同比增长188.21%，基本符合我们之前每股收益0.50 元的预期。公司扣非后净利润为24,767 万元，同比增长58.69%。2)2015 年1季度公司实现营业收入11.02 亿元，同比增长4.37%；归属母公司净利润9,750 万元，折合每股收益0.14 元，同比增长47.44%，基本符合我们之前预期。2015 年1 季度公司扣非后净利润为8,663 万元，同比增长36.69%。我们将目标价格上调至42.00 元。
　　支撑评级的要点
　　剔除西安银行股权收益后，14 年每股收益为0.37 元，同比增长117%：公司于2014 年出售西安银行股权，增厚公司净利润为8,694 万元，按目前公司股本7.14 亿计算，增厚公司每股收益为0.122 元，剔除西安银行股权收益后，公司14 年每股收益为0.37 元。公司业绩快速增长，主要是由于：1)公司医疗服务业务经营业绩持续快速增长，2014 年高新医院实现收入5.24 亿元，同比增长18.0%，实现扣非后利润9,531 万元，医院业务利润折合每股收益约0.134 元，同比增长50.2%。2)公司百货零售旗舰门店开元商业钟楼店去年装修改造，发生较大金额的固定资产报废损失，而今年装修完毕，盈利能力进一步提升，2014 年钟楼店实现收入21.26亿元，实现利润总额1.63 亿元，按25%税率计算，折合每股收益约0.171元。而公司其他4 家门店西旺店、宝鸡店、咸阳店、安康店均实现盈利，分别贡献利润总额1,256 万元、3,011 万元、812 万元、94 万元。按25%税率计算，公司零售业务5 家门店合计净利润折合每股收益约0.231 元。
　　2014 年4 季度及2015 年1 季度净利润保持高增长：从单季度拆分看，2014年4 季度公司营业收入10.89 亿元，同比增长9.82%，增速低于3 季度的20.35%；归属于母公司的净利润15,294 万元，同比增长861.60%，增速高于3 季度的320.79%。扣非后净利润5,767 万元，同比增长83.57%，增速高于3 季度的78.49%。而2015 年1 季度公司营业收入11.02 亿元，同比增长4.37%，增速低于2014 年4 季度；归属于母公司的净利润9,750 万元，同比增长47.44%，增速低于2014 年4 季度。扣非后净利润8,663 万元，同比增长36.69%，增速低于2014 年4 季度。公司4 季度和1 季度净利润保持高速增长，主要是由于公司百货零售各门店升级改造完毕后，盈利能力进一步提升；同时医院业务仍处于高速增长阶段，利润贡献增长。
　　评级面临的主要风险
　　西安商业格局竞争超预期，未来新医院设备折旧费用影响利润释放。
　　估值
　　按非公开发行2.5 亿股本后的全面摊薄股本计算，我们略上调公司2015-2017 年每股收益预测至0.39、0.52、0.68 元(对应摊薄前0.52、0.70、0.91 元)，以14 年为基期的三年复合增长率为22.2%。公司零售主业业绩提升明显，而医院部分的估值潜力将随着圣安医院扩张、进军干细胞业务领域和互联网智慧医疗，有较高的成长性。我们维持买入评级，目标价由38.00 元上调至42.00 元。(中银国际证券)
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　　中源协和：细胞和基因领域战略布局排头兵
　　干细胞存储业务：2013年公司干细胞存储已达到30余万份，每年新增存储数近3万份。干细胞库在天津和浙江有公共库牌照，通过子公司形式建设自体库(自体库受监管相对宽松)，过去几年公司处于布局阶段，29家子公司遍布21个省市，覆盖中国三分之二版图，四分之三人口，是国内覆盖面最广的干细胞运营网络。
　　医学检测试剂业务：目前公司借助于现有渠道做新生儿干细胞基因信息检测分析，进一步增加干细胞贮存的价值，加强干细胞临床应用潜力。开展了影响37种肿瘤和150种非肿瘤常见疾病的基因序列研究，开始了成人肿瘤风险评估基因检测和成人常见疾病风险预测的定制芯片的研制，同时，还开展了口腔粘膜全基因组分析技术，为基因业务拓展到新生儿以外的人群完成了项目和采样技术准备。收购执诚生物，实现南北市场互通，未来基因检测方向会继续扩宽，做产前检测、唐氏筛查等，做到干细胞+基因检测双核驱动。
　　中期开拓化妆品美容保健品业务和细胞制剂业务
　　美容保健品业务：公司积极投入美容护肤产品的开发。瑞儿系列、面膜系列、狄安娜系列及欧罗巴传奇系列等4个品类已完成研发并投入生产，将产品投放至销售渠道，其中瑞儿系列还根据市场的信息反馈对产品进行升级换代，其研发阶段已进入尾声，升级后的产品即将投入生产；手霜脚霜系列及草本洗护系列已完成研发，即将投入生产；孕产妇系列、手膜足膜系列、润养洗护类等3个产品系列已进入研发中后期；男士系列及膜类系列(身体各部分养护类)完成研发立项。公司结合自身技术优势特点，积极筹备人源细胞因子作为化妆品原料的申报工作。(2013年年报披露的报告期内业务开展)
　　细胞制剂业务：公司下属公司天津和泽干细胞科技有限公司研制的干细胞药物取得重大进展。2012年7月27日，天津和泽生物公司研制的脐带间充质干细胞抗肝纤维化注射液获得天津市食品药品监督管理局药品注册受理(受理号：CXSL1200056津)。下属公司北京三有利和泽生物科技有限公司与中国人民解放军军事医学科学院放射与辐射医学研究所联合开发申报的抗栓新药注射用重组新蛭素(酵母)药品注册申请于2013年8月获得国家食品药品监督管理总局受理(受理号：CXSL1300060军)，并于2013年9月通过了现场核查。
　　长期开拓医疗业务和药业业务。医疗业务包括专科医院收购，药业包括干细胞药物、基因药物、抗肿瘤等化学药物。公司2014年下半年正式面向公众推出的“生命银行卡”。涵盖细胞存储、基因检测及数据存储、免疫细胞治疗、基因治疗以及美容抗衰老的全龄化、个性化一站式高科技细胞医疗解决方案等，基于细胞治疗的个性化特性，我们认为公司或将收购部分医院，作为线下服务网点。
　　股价催化剂—政策层面。干细胞三大管理制度有望出台。于2013年3月下发征求意见稿的《干细胞临床试验研究管理办法(试行)》、《干细胞临床试验研究基地管理办法(试行)》和《干细胞制剂质量控制和临床前研究指导原则(试行)》，有望于2015年发布正式文件，届时利好行业龙头。我们看好公司干细胞制剂的产业化前景。
　　股价催化剂—并购进展。公司2014年第七次临时股东大会审议通过《关于设立并购基金的议案》，同意公司及北京中源协和投资管理有限公司等子公司自筹不超过10亿元的资金，参与发起设立多支并购基金，并购基金总规模为50亿元。2015年2月6日公司公告拟出资2亿元作为中间级有限合伙人与嘉兴会凌银宏(出资500万)、中民投(出资4亿元)、永泰天华(出资1亿元)共同设立嘉兴中源协和股权投资基金合伙企业。我们认为产业基金的设立，主要是为国内外寻求对公司有战略意义的投资与并购项目，加快外延式发展步伐，本次自筹10亿并购基金设立后，看好参与方中民投等加盟后，整合产业链资源能力，外延可期。
　　给予“增持”评级，目标价55元。预计2014-2016年EPS0.10元、0.30元、0.80元，看好公司在细胞和基因领域战略布局，更看好公司并购基金成立后外延进展，由于我们看好细胞治疗、基因测序等热点主题将继续演绎，行业可比公司2016年动态PE约为48倍，给予公司一定能够估值溢价，目标价55元，相对2016年69X的PE，首次给予“增持”评级。(海通证券)