信贷泛滥的后果 [推广有奖]

作者：INSEAD智库网 出处：INSEAD智库网





长期的低息信贷导致了全球通货膨胀上升的风险

过去20多年全球充斥低息信贷的经济环境乃是一种失常情势，并引致了今日自然资源“产能遭大规模破坏”的局面。

  
这是金融服务公司Canonbury Group与Principalis Asset Management的创办人兼总裁菲莉帕•玛尔格林（Philippa Malmgren）提出的观点。

玛尔格林指出，由于这一原因，许多国家诸如中国正忙于获取持续可靠的资源供应；与此同时，各国政府为阻止全球性经济萧条出现而实施的各种经济刺激方案正使得通胀风险上升，而高通胀会威胁到社会稳定。

玛尔格林曾担任美国前总统布什(George W. Bush)的经济顾问，也曾担任瑞银的投行部门瑞银华宝（UBS Warburg）及银行家信托公司（Bankers Trust）的高级投资策略师。

她最近造访INSEAD新加坡校区时发表演讲，描述了政治、政策和地缘政治对企业风险所造成的影响。

玛尔格林认为冷战的结束以及数以十亿计的人民投入全球经济活动造就了一个低通胀、低波动的全球经济环境--她称之为“独特的情势”。

玛尔格林说：“很多人认为20到25年来我们所处的经济环境是正常的，但我却不以为然。“我认为这是人类历史中的一个反常情势，这种情势正开始消退，很快我们将进入一个更为正常的经济环境，即回到这种特殊经济环境出现之前的常态。”

尽管种种迹象表明，在经济刺激措施的推动下，全球经济渐渐复苏；而在资产价格回升和市场波动日渐减缓之下，金融市场也展开了复苏之途，但玛尔格林警告说，假如人们把这些迹象理解成可提高投资风险的信号，那将是件危险的事。

昔日荣景不再，企业不得不大幅削减产能来应对经济的去杠杆化。玛尔格林指出，其中大宗商品“产能被大规模摧毁”的情况开始出现。例如，某些金属的全球总产能已下跌多达八成；而美国的农场主们正在缩减他们的乳牛数量，因为保有过多的存栏乳牛成本不轻。

另一方面，随着大宗商品价格的涨势大幅抛离公司股价，玛尔格林认为持续攀升的商品价格将挤压企业的利润率。

  
放眼中国，玛尔格林说，商品价格等生产要素的成本上涨正迫使制造商提高产品价格，这就意味着中国将不再向全球输出通缩，而会成为通胀的一个源头。


诚然，通胀对中国而言是一种重大的威胁，因为它危及社会稳定。玛尔格林说：“因此他们（中国政府）对通胀十分紧张，认为通胀是破坏社会和谐稳定的大敌。”

“我们看到美国、英国、欧洲、日本以及中国史无前例地走在一起，打破货币与财政刺激措施的界限，首次携起手来共渡难关。”

“那么一旦全球经济走出难关，压制或消除通胀的机制又在哪里？没有!”

“所以为了维护社会稳定，中国要与美国对话，要求美国停止印钞票。”

为维护社会稳定的长远目标，中国正加快推进其长期战略，也就是撤出金融资产，转投“硬资产”。

玛尔格林说，这包括在拉丁美洲和非洲建设深水港、桥梁和道路，以确保获取大宗商品的渠道畅通无阻。而作为这个战略计划的一部分，中国国内到处在兴建海陆空基础设施，同时也囤积大量的铁矿石和钢材等重要资源。

玛尔格林说她对中国指控澳大利亚矿业巨头力拓(Rio Tinto)的铁矿石主要谈判人从事工业间谍活动并逮捕他之事并不感到惊讶，因为中国领导层担心哄抬商品价格可能引发通胀。

玛尔格林还表示，对美国通胀前景的恐惧使得中国已不大愿意继续把贸易顺差赚来的钱再投向美国国债，因为害怕投资将会缩水。

除了中国，其他许多主权财富基金也纷纷进军大宗商品资源丰富的国家，包括印尼、马来西亚等伊斯兰教国家，以寻求获得“硬资产”。玛尔格林说，随着投资基金大量涌入这些国家，这些国家的汇率将变得更加不稳定。“在此等宏观经济环境下，汇率波幅将大幅扩大。”

从较广阔的经济视角看，全球经济正止跌回升，然而负债加重将给各国政府带来一连串新的压力。

“过去全球经济增长的轨道陡峭，而当前的增长轨道平缓。”因此，各国政府试图靠提高税收来改善本国的现金流状况，但是实际上大多数就业岗位来自私营企业，如果企业家所承受的税收负担越重，他们创造就业机会的步伐就越慢。玛尔格林补充道：“唯有企业家的冒险求进精神才能使我们步入有效的复苏轨道。”