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摩金森专栏／CDS害人精
该被修理了
【经济日报╱编译廖玉玲】
2010.03.01 03:06 am
「刻意利用这些工具让一家公司或一个国家陷入不稳定状态，会产生不良后果，我相信证管会（SEC）会着手调查。」
联准会（Fed）主席柏南克上周赴国会作证，议员质询他有关信用违约交换（CDS）的事，他就做此回答。这种证券原来是提供规避信用风险的工具，类似保险，但美国国际集团（AIG）2008年时正是因这类合约差点关门。
如今外界愈来愈担心，这种证券也可能导致整个国家跌入万丈深渊，想想希腊。
首先，希腊利用CDS掩盖其债务沉重的实情，当然有华尔街银行从旁协助。现在似乎有部分交易商正在利用这类证券押注希腊无法偿债，可能违约。
柏南克毫无疑问很有聪明才智，但他认为用CDS摧毁一家机构或一个国家，只是「产生不良后果」，显示他根本摸不清这些金融机构现在的运作方式。
高风险交易当然对纳税人不利，但对投机客而言，这类交易一旦成功，就能海捞一笔。在AIG的例子中，投机客赚的钱是纳税人交的。
柏南克有把握SEC一定会调查CDS的看法也很离奇，如果过去是开场，五年内或许会查出一、两个案子，但造成这场经济大衰退的CDS和其它金融衍生性商品，在经济衰退快三年后仍充斥在金融体系内。
银行和其它金融机构的关联性，多是拜衍生性商品所赐，却也是让金融体系加速崩解的主因，但金融改革大刀几乎没动到CDS什么汗毛。
这没什么好意外，只要想想大型金融机构光是靠交易这些金融工具能赚进多少好处就知道。这些机构在华盛顿猛洒银子，捍卫自己的利益。
国会「改革」CDS的计画漏洞百出，保证另一场由衍生性商品引燃的危机，正在前方等待我们。
布鲁金斯研究所客座学者梅尔（Martin Mayer）指出，CDS是一种提高金融体系杠杆的方式，从事这些交易的人自知在诈骗边缘游走，「他们的动机不良。」
几乎从CDS一问世，梅尔就没停过批判这种金融商品，他甚至早在10年前就直断这种金融商品将导致银行破产，情况甚至可能失控到连央行都无法处理。
他在1999年投书华尔街日报的「衍生性金融商品的危险」一文中写道，衍生性金融商品的交易商对流动性的需求，在市况困难时会远超过市场能提供的范围，或许连央行都会失去维持市场秩序的能力。
文章的结论是，不论银行或其监管单位，都不知如何处理这些衍生性商品。他还引用纽约联邦准备银行的研究，警告违约风险市场的成长，最终会导致银行破产。
不过他也有一些解决办法。首先，这些交易一定要有充足的准备金，客户一旦要求偿付，才能马上付款。「这是一种保险工具，必须以保险的基础规范之，要有最低准备金，不能连这种最低保证金都没有就进行交易。如果没有纳税人在背后默默支持，这些金融机构才不愿继续追逐名目上高达数十亿美元的交易。他们会看看自己的肩膀然后说：『这愈来愈危险。』」
其次，CDS一定要在交易所交易，风险才会更明显。大型金融机构辩称，许多CDS无法在交易所交易，因为是为特定客户量身订做的合约。
不过梅尔反驳说，这些都是普通的风险，当然可以用很普遍的方式进行交易。金融机构又称，加强监管CDS会妨碍金融创新。梅尔说，这种坚持很幼稚，「创新已让我们损失7兆美元，这个代价太高。」他指的是所有家庭因为金融风暴遭受的金钱损失。可惜华盛顿不这么想。（作者Gretchen Morgenson为纽约时报专栏作家）
【2010/03/01 经济日报】
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