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雷达卡
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对于新闻而言，“816事件”基本已经结束，但对于一个从事量化交易的投资者而言，此事还远未结束，其中有太多经验教训值得总结，还有太多东西值得我们沉思。
一、“816事件”是一个小概率的事件
从现有公告分析，“816事件”是一个小概率事件，我们可以想一想以下几件事件同时发生的概率将会是多少小！其一，套利的软件竟然使用市价指令下到交易所，我们知道套利交易者基本是不使用市价指令的，它太浪费成本了。其二，2秒钟产生26000个指令，并成功地下了230的交易指令，这么多指令成功绕过了指令生成系统和指令执行系统的层层验资，直接下到了交易所真的让人有些不可思议。其三、一般而言证券公司软件上线都会经过层层测试，ETF套利软件是一个算法非常简单的程序，只要有一个合理和完整的程序测试流程，尽管在实际交易也可能有些小问题，但肯定是不会出现这么大的失误的。这三个因素只要有一个生效，再坏的程序也不会造成这么大的损失。因此，从表面看，此次事件源自公司策略交易部门所使用的软件所致，但这应该反映该公司内部程序开发和程序测试规范可能出现了很大的问题，公司内部控制的重要节点处于失控的状态，究其根本原因是业务和技术跑得太快太远，而风控又跟进不够的问题。
二、上交所究竟做错了什么？
在我看来，上交所在“816事件”事件中所作所为几乎是无可挑剔的。首先，交易所在8月16日中午关于那个“关于交易是正常的”的公告是尽责的，且不说在当日上午交易所端看见交易指令均为合法和正常的指令，交易所在短时间内无判断交易指令是否是“乌龙指”，即使有判断，需要公告的也应该是在上交所上市的证券公司而不是交易所。更加让人不可思议的是，到现在还有不少专业人士在质疑：“当天下午上交所的股票交易为什么不停牌？”，其实根本没有一条理由是可以支持上交所停牌的，却有一百条理由支持上交所不能停牌。在这我仅给出一条：8月16日是中金所股指期货8月合约的结算日，如果当日下午上交所股票停牌，那占沪深300指数权重75%的股票都没有成交价格，而以当日下午指数每分钟均价为期货合约的最后结算价将会毫无代表性可言，如此这般，股指期货的交割将会出现重大问题。那天下午如果停牌将会把中国金融市场引致一个万劫不复的局面。
三、风险、业绩，经风险调整的业绩。
从事量化投资的投资者都知道，量化投资并不单纯追求高的收益率，大家都在追求经风险调整 后 的收益率。几乎所有量化投资经理都关注夏普率或信息比率。确实这两个指标就是经风险调整后的收益指标。对于收益大家理解都基本相同，但是对于风险而言，我们计算时都采用收益的历史波动率，这个历史波动率是否充分反应了我们所经历的风险，只有量化投资者才清楚。如何评估我们操作风险和模型风险是每一个量化投资者所必须面临对问题。我们在追求收益的同时，是否冒了我们无法承受的风险，是每一个量化投资者需要考虑的问题。
四、快，不要太快，但要够快。
此次事件，好像是系统太快惹的祸。把系统调慢一些不就好了吗？追求快，本来就是套利交易原动力，特别是对于一些简单且收敛的套利交易，快本身就是制敌的最好武器。放弃风险控制过度地追求快，追求比竞争对手快10倍甚至100倍的交易速度可能是一种不负责任的自杀的行为。我们在追求交易快速时得有自己的底线，那就是要风险可控。但是，只要你想加入套利交易的阵营，那你就必须够快，为了风控主动让自己的系统慢下来，就等于自动放弃了套利交易的阵地。因为大把的人比你快，那再大的套利机会也不会有你什么事了。这种竞争有点像F1赛车，各个车队都必须追求快，为了快你可以车做到极致：大马力发动机、大轮胎、只留一个座位，放弃对于乘坐舒适的诉求，用最好空气动力学套件，快速更换轮胎。但在追求快的同时，你也必须用上最好刹车套件，对运动员采取最好的安全防护。
五、程序交易非神也非魔。
程序交易只不过是把事先确定的投资交易模型编成计算机软件，让软件来监控并决定是否触发交易的一种交易方式。程序交易有些简单，有些复杂。简单的程序交易如成交量加权平均价格(VWAP)和时间加权平均价格(TWAP)交易，复杂的程序交易背后需要有复杂的数学和统计模型支撑，还可能运用多台计算机分步计算。程序交易是计算机技术发展到一定阶段的产物。在美国，程序交易产生交易量早已经超过了人工交易了。决定程序交易胜败不是程序交易本身，而是做模型和编程序的人。程序交易本身虽然可能有些神秘，但神化程序交易，认为它是能治百病的神丹妙药肯定是不可取的。程序交易的速度快，执行起来不带感情。但因为“816事件”就妖魔化程序交易也不可取。程序交易非神也非魔。它就是一个会下单的程序而已。而且程序交易的出错概率要远低于人工交易。
六、ETF：这次不是我的错 。
从公告上，这次事件确实是由ETF交易而起，因此众多媒体和专家们就认为应该修改ETF申购和赎回的T+0制度。这是一个把孩子和洗脚水一起倒掉的想法。ETF在全球的盛行，源于它有效地被动投资与交易便捷的特性。我们现行的ETF申购赎回制度也已经沿用了六七年了，一直运行良好。即时的申、赎机制有效的保障了交易品种的价格发现的效率，促使ETF作为金融工具真正发挥出它实时跟踪指数的特性。事件本身只是一篮子股票的交易程序出错，巨额委托发出，而事实上，一篮子股票的交易可能源于任何动因，也许只是我们随意筛选的一个组合。我们甚至可以换一个角度看，70亿的成交，市场5.5%的瞬间涨幅，后续徐徐修复，是否本身也是市场效率不足的一个显现呢？
七、究竟是谁损失了多少？
在“816事件”好像大家都是输家，光大证券也已经公告估值损失1.94亿元。众多跟风的投资者也损失无数。仔细想想，众多金融危机或者“乌龙指”事件与地震火灾等自然灾害不同：自然灾害是一个财富毁灭的过程，而从一个很短时间来看，金融灾害是一个财富再分配的过程。本次事件本身也是一个零和博弈过程，把股票打涨停的亏了，跟风的亏了，但卖了股票的就赚，这些盈亏加上税务局、交易所和证券公司收取的各类税费，究其总量而言并没有损失，它只是财富在不同投资者之间转移而已。我觉得损失最大还是证券市场本身，这种事件它既可能影响市场本身的声誉，也影响程序交易应用，还可能影响证券创新和发展。
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