报告名称：金地集团(600383)2015年半年报点评：2015年中报业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：金地集团
股票代码：600383
页数：9
简介：2015 中报业绩每股0.12 元，同比上升229.6%，超出预期金地集团2015 年上半年实现营业收入80.9 亿元，同比下降11.0%；实现净利润5.2 亿元，合每股盈利0.12 元，同比大幅上升229.6%，超出预期。
结算均价下滑因二三线城市项目结算占比提升：期内公司实现房地产结算收入71.3 亿元，同比下降14.5%，结算面积71.7 万平米，同比上升12.9%，结算均价较去年全年水平（12,619 元/平米）下降21.2%至9,948 元/平米，主要因二三线城市武汉艺境（5.3亿元）、武汉澜菲溪岸（4.3 亿元）、长沙三千府（3.8 亿元）和烟台格林世界（3.5 亿元）等项目大量结算拖累整体结算均价（见图4）。上半年综合税后毛利率较去年同期上升3.6 个百分点至19.7%，与去年全年水平（20.1%）基本持平。
投资收益增长是业绩大幅提升的主要原因：期内公司录得投资收益3.7 亿元，较去年同期投资亏损683 万元大幅增长，主要是由于期内公司联营合营项目进入结转期，贡献约3.1 亿元投资收益。
上半年销售表现良好：公司期内实现签约面积172.4 万平米，销售金额212.3 亿元，同比分别增长31.3%和25.0%，销售主力项目包括深圳天悦湾（15.4 亿元）、上海自在城（12.9 亿元）、北京西山艺境（10.9 亿元）和南京湖城艺境（10.9 亿元）。公司期末预收账款余额较期初大幅上升40.9%至256.4 亿元。
财务状况依然稳定：公司期末净负债率58.8%，与期初水平59.0%基本持平；在手现金179.0 亿元，略低于短期负债和一年内到期的非流动负债之和190.8 亿元，财务压力可控。
发展趋势
维持2015 年销售额预测550 亿元：公司在中期上调了年度新开工、竣工计划至550 万平米/472 万平米，对应调整幅度分别为20%和8%，意味着公司下半年可售资源丰富，维持公司2015 年销售额预测550 亿，对应同比增长12%。
盈利预测调整
维持2015/16 年盈利预测每股1.04/1.21 元。
估值与建议
目前公司股价对应的2015/16 年市盈率分别为9.7 倍和8.3 倍，较NAV 溢价10.5%。我们维持公司“中性”评级，下调目标价8%至11 元，对应NAV 溢价20.9%，以反映市场风险偏好变化影响。
风险
宏观经济下行风险。

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