报告名称：锦江股份(600754)2015年半年报点评：卢浮并表促营收大增 未来受益迪士尼开园
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-01
研究机构：国海证券
研究员：周玉华
股票名称：锦江Ｂ股,锦江股份
股票代码：900934,600754
页数：5
简介：事项：
公司公布2015 半年报：实现营收24.9 亿元（+81.9%）；实现归母净利2.9 亿元（+56.5%）；扣非后归母净利1.5 亿元（+35%）；EPS 0.36 元。其中Q2 实现营收15.8 亿元（+117.7%）；归母净利1.4 亿元（+53.7%）。
主要观点：
卢浮集团并表和投资收益大增带动业绩大幅增长。卢浮集团于今年2 月28 日开始并表，上半年贡献公司营收和净利分别为10.7 亿元和1.2亿元。剔除其影响，公司原有业务上半年营收和归母净利润分别为13.7亿元（+3.9%）和1.9 亿元（-10.2%）。影响公司业绩的另外两个重要要素是出售长江证券股票获得投资收益1.6 亿元（同比增7809 万元），及收购卢浮集团股权的中介费用5265 万元。
国内有限服务酒店业务平稳增长，上半年营收和净利分别为13 亿元（+4.6%）和7221 万元（-17.5%）。营收同比增长主要源于旅馆投资公司新开直营门店增收3125 万元和上半年新增闵行饭店营收1431 万元，利润下降主要源于有限服务型酒店管理费用增加所致。经营指标看，上半年国内开业的有限服务酒店客房平均出租率为75.9%（同比降3.2 个百分点），平均房价180 元（+0.4%），RevPAR 136.7 元（-3.7%）。境外方面，卢浮集团开业的有限服务连锁酒店客房平均出租率为64.5%，平均房价为60.9 欧元（约418.4 元），RevPAR39.32 欧元（约270.1 元）。
餐饮业务承压较大。公司餐饮业务上半年实现营收和归母净利润分别为1.2 亿元（-2.5%）和2861 万元（-20%）。其中，锦江食品实现营收5944 万元（+11.4%），管理团膳餐厅48 家；锦亚食品实现营收4973 万元（-19.78%），连锁门店总数为47 家；新亚食品和锦箸餐饮分别实现营收223 万元（+178.8%）和737 万元（+82.9%）；上海肯德基实现营收13.5亿元（-5.4%），公司获其投资收益同比减少1251 万元至1393 万元。
关注迪士尼开园带给公司发展机会。上海迪士尼预计于2016 年春开园，公司国内约35%的酒店资产分布在长三角。此外，公司大股东持有上海迪士尼25%股权。迪士尼开业将对公司酒店和餐饮业务有显著提升。
投资建议与盈利预测：预计公司2015 和2016 年EPS 分别为0.8 和0.97 元，对应停牌前股价的PE 分别为35 和29 倍。公司目前处于停牌重大资产重组阶段，拟以现金方式购买酒店相关资产。公司积极在海内外布局，未来有望通过协同效应提升经营效率。关注资产重组带给公司的新机和迪士尼开园带来的发展机会。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：收购进展低于预期；突发事件；宏观经济风险

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