报告名称：飞利信(300287)收购互联天下 强化在线教育布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-24
研究机构：长江证券
研究员：马先文
股票名称：飞利信
股票代码：300287
页数：5
简介：事件描述
公司公告以3.2 亿元的价格受让Vnetoo Technology Limited(以下简称“互联BVI”)持有的互联天下科技发展(深圳)有限公司(以下简称“互联天下”)80%股权，公司以自有资金支付交易对价。同时公告指出各方一致认可并同意积极推动互联天下在新三板挂牌。
事件评论
互联天下是中国在线教育行业的先锋。1）依据公开资料，互联天下创立于2004 年，是中国领先的远程教学平台综合解决方案服务商和运营商，与正保教育、达内科技等行业一线厂商处于同一层级，已经获得了市场的认可；2）互联天下的优势在于其全面的网络培训产品体系和强大的综合服务能力，主要覆盖网络学历教育、党员培训、汉语推广、职业教育等多个领域，并且从平台上推出V 云远教运营平台、数字化远程多媒体实景教学系统、移动学习系统及新型课件制作系统和移动学习平台等多产品组合。其教育培训合作项目极为丰富，涵盖了远程教育产业链上的核心环节，尤其以线上教育平台优势较大，当前正强化线下推广，吸引线下培训机构和学员。
强化公司在线教育布局，协同效应加速公司在线教育业务发展。公司从人社部收购的国家培训网业务重心在于远程学历和专业技术培训，其中远程学历业务方面的招生量较上年同期增长30%以上，面向专业技术人员继续教育平台成功上线，且在湖北、安徽、河南三省的实现业务突破；软件工程业务招生量同比增长100%以上。受益于技术普及和行业推广，我国去年在线教育市场规模达839.7 亿，在线职业教育占比38.6%，是育市场增长主动力，飞利信此次收购互联天下，其在线教育领域业务大幅度强化，公司的良好的政府客户资源可以为助力互联天下业务快速全国复制，公司互联天下专业的线下运营和线下推广团队对公司的在线教育业务是极大的补充，有望在当前高速增长的市场中更快做大做强。此次收购互联天下承诺2015~2017 年净利润不低于2500 万、3300 元和4400 万元，对应2015 年PE16 倍，对比其他互联网教育企业估值较低，且其承诺业绩复合增速33%，助力飞利信整体盈利能力提升。
盈利预测：公司内生外延并举，在传统业务高速增长的基础上并购优秀标的显著提升盈利能力，智慧城市高速发展、大数据卡位优势突出、在线教育布局强化，暂不考虑拟收购标的业绩承诺，我们预估公司2015-2017 年EPS 分别为0.24、0.40 和0.57 元，对应PE 为75、45 和31 倍。看好公司的中长期投资价值，维持“增持”评级。

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