报告名称：探路者(300005)短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动 长期看好公司布局大体育
报告类型：点评报告
报告日期：2015-09-18
研究机构：群益证券
研究员：李晓璐
股票名称：探路者
股票代码：300005
页数：3
简介：结论与建议：
公司拟以现金收购四家优质加盟商51%的股权，在整个户外用品零售增速放缓的背景下，此举有助于探路者利用加盟商资源增加收入和利润，减少公司业绩的波动。目前股价对应2015 年、2016 年和2017 年动态市盈率分别为22 倍、18 倍和14 倍，维持买入投资评级。
公司发布公告，拟以现金收购四家优质加盟商(分别为：北京山水乐途、青岛馨顺达、济南汇干、辽宁北福源)部分股权，控股比例均为51%，总耗资约2.57 亿元，收购PE 值倍率在9-11 倍之间。战略投资完成后，加盟商公司将变为合资公司，由探路者控股，仍由加盟商经营。在户外用品零售增速放缓的背景下，此举有利于公司转型，利用加盟商在当地优质的线下渠道、客户等资源，幷增加公司整体在零售环节的收入和利润，有助减缓公司业绩的波动。
为了顺应政府鼓励体育产业发展的潮流,公司已经明确，从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商，从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”三大板块。6 月份，公司公告拟定增21 亿元，用于建设探路者云、露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O、户外用品垂直电商、户外安全保障服务平台与补充流动资金。其中，探路者云沉淀大数据幷整合资源，通过分享与挖掘，推动三大板块更好协同。露营滑雪项目具备前瞻性，建设10 个多功能式营地，辅以滑雪场，提供多种应季户外体验。在政府大力支持体育产业的背景之下,我们看好公司未来的发展。
根据四家公司给出的业绩承诺（见表1），2015 年至2017 年四家公司为探路者贡献利润（控股51%）约2,534 万元、3,169 万元、3,961 万元。按照我们此前对探路者的业绩预估，对业绩的贡献比例约6%。
2015 年上半年,公司实际实现归属上市公司净利润同比增长16.48%。由于控股的四家公司的业绩占比小，暂不调整盈利预测，预计2015 年、2016年、2017 年公司实现净利润分别为：3.51 亿元（对应EPS 为0.68 元，同比增长19%）；4.39 亿元（对应EPS 为0.86 元，同比增长25%）；5.64亿元（对应EPS 为1.1 元，同比增长28%）。

下载地址：探路者(300005)短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动 长期看好公司布局大体育