报告名称：常山药业(300255)：大股东高比例参与增发 体现对长期发展信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-12
研究机构：中金公司
研究员：邹朋,强静
页数：5
简介：公司近况
公司发布增发预案：公司拟向董事长高树华先生和金鹰基金进行增发，增发价格为12.45元，拟增发64,257,028股，拟募集资金不超过8亿元，其中高树华先生参与比例为75%。
评论
董事长高比例参与增发，体现信心：此次增发，董事长高树华先生参与比例为75%，对应金额为6亿元。高比例参与增发体现了大股东对于公司长期发展的信心。目前公司已经由原料药企业成功转型为制剂企业，未来将推动创新药研发线的发展，长期趋势向好。
增发资金主要用于低分子肝素制剂产能建设：此次募集资金投向主要为多糖及蛋白质多肽系列产品产业化项目，和研发中心设备采购。目前公司低分子肝素制剂产能为1,200万支，首次发行股票募集资金新建2,000万支产能即将投入使用，原产能将用于生产其他产品。由于低钙持续保持较快增长，公司需要在此基础上继续扩大产能，此外首仿药达肝素的获批也需要新增产能。
低钙继续保持高增长：2015年上半年，公司低钙水针制剂实现销售收入3.11亿元，同比增长28.14%，延续了高增长的趋势，同时毛利率提升1个百分点。随着新版基药的逐步执行，我们认为公司低钙的高增长有望保持。目前公司首仿达肝素已经开始销售。
新药研发提速，后续品种值得期待：目前公司已经收到1.1类新药艾本那肽的I/II/III期临床批件，标志着公司在新药研发上取得重大突破，公司步入创新的发展轨道。公司西地那非已经进入药审中心审评阶段，透明质酸钠目前也已经完成临床试验，即将报审评。
估值建议
维持公司2015/16年EPS预期分别为0.34/0.44元，同比增长19%/31%，目前公司股价对应15/16年P/E分别为48x/37x。我们认为公司后续增长会逐步提速，同时新药研发的推进将使得公司增长可持续，维持“推荐”评级，重申目标价20元，对应15年P/E为59x。
风险
产品降价的风险，新药研发低于预期的风险。

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