报告名称：金证股份(600446)2015年三季报点评：前三季综合毛利率创新高 新投资待观察
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-11
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰,康健
页数：5
简介：核心观点：
公司公布2015 年三季度业绩，报告期内公司实现营业收入16.99 亿元，同比增长11%；归属上市公司股东净利润1.34 亿元，同比增长103%；扣非净利润1.21 亿元，同比增长96%。
前三季度综合毛利率创新高，预收款项负增长或对未来业绩有影响
1）公司三季度（单季）收入增长26.68%，毛利率维持在26.31%的较高水平，致使公司前三季度综合毛利率创新高，达到25.56%（较去年同期提升3.85 个百分点）。公司业务结构持续优化，带来毛利率的不断提升；2）公司三项费用率15.39%，基本维持去年同期水平；3）公司一季度、二季度、三季度预收款项（累计）分别较上年同期下降41.87%、8.94%及24.10%，或给公司四季度业绩造成不利影响。而从历史数据看，公司四季度收入对全年收入的影响较大，约占全年收入的35%。存货周转率与去年同期基本持平；4）经营活动现金净流量较去年同期下降50%。
涉足互联网金融资产交易服务，正面影响有待观察
公司此前公告，与兴业财富、高伟达软件、新大陆云商、上海倍远共同发起设立兴业数金，从事互联网金融资产交易服务等业务。公司投资5000万元，占总股本10%。我们认为：1）投资前景取决于兴全数金能否获得优质金融资产。2）10%的投资比例所能带来的影响有限。3）金证等金融IT公司在其中的角色定位和议价能力。因此，尽管此次与公司合作的均为有一定资源优势的上市公司、金融业务能力的资产管理公司，我们仍然认为，该投资对公司的正面影响及其程度有待观察。
15-17 年业绩分别为0.24 元/股、0.29 元/股、0.35 元/股
公司重大资产重组仍在推进中，同时互联网金融资产交易服务业务尚处开展初期，对公司正面影响仍待观察。我们暂不做过高的预期，预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.24 元、0.29 元及0.35 元。
风险提示
公司互联网金融资产交易业务尚处开展初期，政策监管与推进速度均存在较大的不确定性；新业务前期投入将因为收获期推迟或对后续财务表现有影响。

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