报告名称：艾派克(002180)打印产业链巨头 去IOE稀缺标的
报告类型：深度分析
报告日期：2015-10-11
研究机构：长江证券
研究员：莫文宇
页数：33
简介：打印产业市场规模大，契合信息安全主线
打印产业主要包含整机与耗材两大块内容，行业格局特殊，研发投入大、技术壁垒高的整机利润基本为零，而通过配套的耗材获得利润。目前整机市场规模在400 多亿美金，耗材市场规模有800 多亿美金，整机与耗材的市场规模比接近1:2。统计数据表明，通用耗材发展势头优于原装耗材，中国打印产业发展势头优于全球。同时打印设备在关键领域具有保障信息安全的特征，因此在去IOE 背景下国产整机及耗材发展势在必行。艾派克母公司赛纳科技已经具备包括耗材、打印耗材芯片、打印系统及软件的自主核心技术，也是目前国内唯一的激光打印整机生产商，打印机国产化从赛纳科技开始！
众望所归的打印产业王者——赛纳科技
随着不断的资本运作，艾派克已经实现了打印耗材芯片及通用耗材业务的证券化，同时成功收购海外竞争对手SCC，引入国家集成电路产业基金、国开金融、中科院计算技术研究所等有实力合作方。芯片业务方面，公司将依托自身技术实力及国家资源，研发耗材及整机控制芯片，该业务为公司核心竞争力；耗材业务方面则将进一步加强专利及技术，形成原厂材料的替代，另外SCC 的整合将加强公司在产业上的话语权；最后赛纳的奔图打印机具有自主知识产权，党政系统订单已经开始倾斜，未来存在注入上市公司预期，后续业绩弹性可期。
艾派克推荐路径清晰
在符合信息安全大逻辑背景下，公司未来业绩增长确定性高，一方面是艾派克微电子及耗材资产对赌业绩佳，另一方面是SCC 已经实现并表，未来产品价格大概率回升，为上市公司贡献业绩弹性。另外，公司具有成熟的资本运营经验，进一步外延发展值得期待。我们预计公司15-17 年利润额度为3.91(备考)、5.88、7.93 亿元，考虑增发摊薄后的EPS 为：0.69 元、1.03、1.39 元。

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