报告名称：江淮汽车(600418)SUV和新能源9月销量均创新高 高增长开始启动
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-09
研究机构：安信证券
研究员：张琎,林帆
股票名称：江淮汽车
股票代码：600418
页数：4
简介：9 月销售旺季延续高增长，SUV 单月销量创新高，环比增长显著。公司9月单月销量4.96 万辆，为近5 个月单月最高，同比增长52.5%，环比增长14.1%，延续高增长态势。其中9 月SUV 销量2.29 万辆，为全年单月最高，同比增长223.1%，环比增长29.8%（亦为全年环比增速最快），卡车销售1.70万辆，同比增长30.1%，环比增长9.1%。前五月累计总销量42.46 万辆，同比增长29.5%，其中SUV 销量16.66 万辆，同比增长476.1%，卡车销售18.00万辆，同比下滑10.9%。在新车型热销作用下，乘用车销量高增长正式启动。
行业销量将迎拐点，公司业绩高增长，具备高确定性和高稀缺性。我们在9 月初发布的上调行业评级至看好的行业深度报告中明确指出，受益于影响汽车销量的负面因素（资本市场大幅波动等）已逐步释放，提振汽车消费的刺激政策陆续出台，以及下半年国家经济增长企稳，整车销售增速有望在连续下滑后迎来拐点。基于（1）新款SUV 销售高增长，（2）卡车销量受益下半年低基数和减排力度趋紧，下滑幅度有望逐步减少，我们认为公司高增长确定性高，极具稀缺性，攻守兼备。
新能源汽车发展乘商并举、实力雄厚，有望助明后年业绩延续较快增长。公司已明确新能源汽车业务发展战略（i.EV+战略），目标到2025 年新能源汽车占公司总销量比例不低于30%，形成节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车共同发展的新格局。公司前9 月累计销售新能源电动车6087 辆，较去年全年2433 辆增长150.2%，其中9 月单月1400 辆，创全年单月最高水平，环比增长33.3%。公司一年期定增拟募集45 亿元投向新能源乘用车和卡车等项目，定增底价13.88 元，当前价格较底价折价2.4%。
投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20.50 元。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%，净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%，EPS 分别为0.83 元、1.11 元和1.42 元；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.50 元，相当于2015 年25 倍的动态市盈率。
风险提示：新车型销售低于预期，新能源汽车销售低于预期。

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