报告名称：58同城(WUBA.US)借助私人市场度过寒冬
报告类型：海外市场
报告日期：2015-10-13
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞
页数：4
简介：事件
58同城旗下O2O子公司58到家通过A轮股权融资获得资金3亿美元，投资方包括阿里巴巴集团、KKR和平安集团。融资后按照完全摊薄计算，本次交易中58到家的估值超过10亿美元。
评论
上述估值符合我们在首次关注报告中对58到家估值的测算结果。我们假设到2018年58到家实现收入18亿元人民币，日订单数量100万（目前为5万左右），一半盈亏平衡，一半为10%的取用率。假设净利润率40%、市盈率25倍、58同城届时将持有50%的股权以及折现率15%，那么归属58同城的58到家估值部分为10亿美元。
如果我们将58到家和赶集合并有关的费用剔除在外，58同城2015年2季度基于GAAP标准的核心分类业务经营利润率高达14%。因此，我们认为其核心分类业务2016和2017年非GAPP净利润率有望分别达到15%左右和20~25%，预计此项业务2016和2017年收入分别为13亿美元和18亿美元。基于2017年20倍的预测市盈率，据此计算，单是其分类业务的估值就能达到90亿美元（18亿美元*净利润率25%*20）。
另外，此次交易也为公司C2C二手车交易业务指明了方向。公司计划今年烧钱10亿元人民币。目前月度订单数量峰值5,000、平均价格1万美元、转化率不到3%，因此目前阶段C2C二手车交易业务严重削弱了58同城的盈利能力。如果此项业务也寻求从私人市场融资，那么现金流将会出现明显改善。
鉴于58同城在网上分类行业中的地位稳固而且公司利用10年的时间建立起了较高的行业壁垒，我们重申推荐评级，目标价80美元。
