报告名称：安洁科技(002635)拐点显现 业绩大超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：华泰证券
研究员：张騄
股票名称：安洁科技
股票代码：002635
页数：3
简介：上修三季报增长区间，业绩超市场预期。安洁科技公告2015 年1-9 月净利润增长幅度从此前预期的40%-70%上修至80%-110%，对应净利润1.61 亿-1.88 亿，三季度净利润9144 万-11834 万，超出我们此前在三季报前瞻中该预测的70%，业绩大幅超市场预期。
A客户新品突破，单品贡献大幅提升，未来力争继续突破。三季度A 客户新品手机中，公司成功切入3D Touch 供应链和背光模组供应链，加上原有电池供应，单品价值有数倍提升，驱动公司三季度业绩大幅提升。而事实上公司目前在3D Touch、金属件方面才刚刚切入，未来仍有进一步挖掘潜力空间，单品贡献可望在为来几年继续提升。
平板电脑商用化未来可期。随着今年iPad Pro、iOS 9、Surface 4、Surface Book的推出，平板电脑在商用市场的应用可望打开，过去由于平板电脑主要作为娱乐产品使用，消费者更换意愿弱，随着新应用市场的打开，以及软件、应用的升级，平板电脑换机需求可望重启，公司目前是iPad/Surface 的主力供应商可望受益。
大陆客户布局顺利突破，智能家居继续成长，未来将成新的成长动力。公司2015 年进过努力，成功切入数家国内智能手机客户，开始切入摄像头蓝宝石盖板加工、功能性器件供应，未来配合3D Touch 趋势将继续成长。而Nest 作为智能家居主要客户目前出货量也处于快速提升之中。
布局精密金属加工能力，整合优势客户资源。安洁科技传统以泡棉、麦拉、胶带类材料为主要产品原料，随着公司对适新科技的收购完成，以及随后收购苏州格范五金100%股权，获得了其所具有的金属表面处理工艺许可资质和厂房空间。公司未来将力争将适新的金属加工能力与公司自有的客户资源进行整合，2016 年公司金属加工业务极具潜力。
上调至买入评级。随着公司在A 公司新品中单价及份额不断提升，新客户开发顺利推进，我们上调公司15-17 年盈利预测至0.66 元，0.96 元，1.24 元，目前股价对应市盈率为30.84X、21.24X、16.44X，考虑到公司的未来的双引擎发展，我们认为公司6 个月合理估值为16 年30-35X，目标价为28.8~33.6 元，上调至买入评级。
风险提示：平板电脑需求大幅下滑，A 客户新品导入不顺利。
