报告名称：洲明科技(300232)母公司持续好转 文化创意屏与小间距双轮驱动
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-14
研究机构：招商证券
研究员：鄢凡,马鹏清,潘东煦
股票名称：洲明科技
股票代码：300232
页数：6
简介：公司公布了三季度业绩快报，前三季度实现9,400万元－10,300万元，同比增长125%—147%，超出市场预期。
母公司获利提升是主因：市场一直诟病母公司盈利能力较低，中报以来母公司经营持续好转。重庆解放碑显示屏（3363平米，亚洲第一屏）是由公司供货，充分显示了市场对于公司品牌、产品质量的认可。预计三季度单季度母公司获利超过2500万是大概率事件（去年同期1639万）。
雷迪奥依然强劲，文化创意屏市场驱动前景广阔。雷迪奥未来两年依然是公司业绩增长的支柱。产品主要针对海外创意屏市场，该市场注重研发，特别是对舞台整体氛围的配合。产品以定制化、可拆解移动的奇异屏为主，毛利、壁垒都较高，优势企业容易做大份额。该公司14年开始快速增长，加之在多项展会、评比中屡获大奖，海外市场口碑逐步建立。上半年雷迪奥获利5100万，全年有望达到8-9000万利润，且明后年增长趋势仍然强劲。
小间距应用逐步增多，价格下降利好公司应用产品推广：小间距是LED显示未来最重要的产品形态。从进攻的角度来看，小间距产品的推广，特别是P1.0以下产品，有望打开消费级室内应用的市场空间；从保守的角度来看，小间距产品将是室内原有LED显示屏的升级，既可以对现有产品升级换代，也可以对DLP、LCD拼接屏形成强有力的替代。鉴于目前产品价格与市场开拓情况，主要还处于后一情况下。初期在军队、武警等应用占到绝大多数，而该部分市场并非公司强势领域。随着更多智慧城市、安防等领域内方案商推出小间距产品的解决方案，公司优势将越发的明显，在后续放量中，具备更强的竞争力。预计全年公司小间距LED显示屏收入在4亿元以上。
轻资产运营模式仍在探索。公司定位比较清晰，基于主业LED显示屏的优势，仍在积极拓展与之相关的广告、营销等轻资产经营模式，预计与现有业务协同性会相对较强，虽存在不确定性，但仍值得期待。
维持强烈推荐评级：考虑到母公司经营超预期，我们调高公司15-17年盈利到1.21/1.81/2.46亿元，对应EPS0.6/0.89/1.21元，目前股价对应27x16PE。若考虑雷迪奥40%股权收购，则1.54/2.26/3.04亿元，对应24.3x16PE。估值较低，且未来成长较为确定，维持强烈推荐-A评级，目标价30-33元
风险提示：海外业务不达预期，小间距市场开拓低于预期。

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