报告名称：泸州老窖(000568)150~250元价位两大品牌迎来战略性机遇
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-15
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳
股票名称：泸州老窖
股票代码：000568
页数：10
简介：投资建议
积极看好公司聚焦资源打造国窖、特曲、窖龄酒三大品牌，最为核心的是泸州老窖在150~250 元价位迎来战略性机遇，未来3~5年特曲和窖龄酒营收有望达到30~50 亿，盈利能力持续提升，维持“推荐”评级。
理由
1、 新管理层聚焦三大品牌，采用适应市场的定价策略：国窖调整为跟随五粮液的价格体系，将老窖特曲和窖龄酒30/60 年作为绝对核心产品线，重构中高端大单品，适应消费升级趋势。
2、 国窖渠道利润50~70 元横向比较优势明显，继续投入资源培育市场，公司在去年不足900 吨销量的基础上有望在2~3 年内恢复到2,500~3,000 吨的销量水平。国窖市场策略更为灵活，具备了品牌、渠道的综合竞争优势。
3、 特曲和窖龄酒定位150~250 元价位，规避了竞争最为激烈的80~120 元大众消费市场，精准把握大众消费升级，从实际调研看，区域品牌极少能够达到这一高度。2014 年营收5.9 亿，2015 年在消化库存背景下，有望快速增长到15.3 亿，实现重点市场培育增长，持续高成长可期。
白酒行业150~250 元细分市场有望在5 年内达到400 亿元规模，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等品牌优势龙头企业将绝对主导，老窖具备产品竞争力和市场营销能力。
盈利预测与估值
上调2015/2016 年营收2.8%和9.7%为70.7 亿和83.7 亿，归属净利上调2.5%和12.4%为15.8 亿和20.1 亿，毛利率提升带动盈利能力提升。
维持“推荐”评级，目标价上调3.1%至31.6元，对应2015/2016年P/E 28/22 倍。
风险
如果公司不能坚持中档价位的持续扩张并稳定价格体系，那么营收将难以达到预期。

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