报告名称：卫宁软件(300253)内生业务保持高增长 互联网医疗业务有望突破
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-15
研究机构：招商证券
研究员：郝彪,黄斐玉
股票名称：卫宁软件
股票代码：300253
页数：4
简介：事件：卫宁软件前三季度归属于上市公司股东净利润预计为8600-9700 万元，同比增长25%-45%。新疆卫宁获得新疆建设兵团人社局医保控费软件合同200 万元。
实际净利润保持高速增长：不考虑山西导通、宇信网景、天健源达的并表影响，以及2014 年股权激励成本在2015 年前3 季度的摊销，我们预计公司内生业务净利润增速在48%-70%之间，符合我们的预期。预计公司净利润提升主要来自于新疆、黑龙江、重庆等地区的拓展，全国医院客户占有率提升。
考虑上半年公司研发投入与管理费用同比增幅达90%以上，预计公司将持续保持创新业务的高投入。我们预计全年报表净利润增速约50%左右，低于收入增速约20ppt。
医保控费业务拓展加速：新疆建设兵团人社局为省级人社单位，按照当前人社部区域统筹规划，医保控费软件项目需渗透至地市级别，即师团级别。我们预计建设兵团师团级别医保控费软件项目有望陆续签约。医保控费格局中当前海虹控股占比最高，预计卫宁将进一步加大投入与合作抢占山头，商保合作拓展顺利，与中国人寿商保控费合同有望进一步落地。
互联网医疗业务有望突破：卫宁意在构建集健康保险、医疗服务、健康管理为一体的互联网医疗平台，并形成规模化态势。其浙江省云医院体系预计已取得部分高级医院入驻。考虑公司在新疆的耕耘力度，我们预计新疆建设兵团有望成为其区域型平台落地的重要目标，带动商业模式成型。
维持“强烈推荐-A”投资评级：下调15 年净利润增速约17ppt，预计2015-2017年每股收益分别为0.34 元、0.53 元、0.84 元，分别对应PE 为122/78/49 倍，目标价55.75 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：云医院模式进展不及预期、商业健康保险合作不及预期

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