报告名称：上海新阳(300236)2015年三季报点评：业绩低于预期 拟推员工持股计划
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-19
研究机构：东北证券
研究员：李学来,龚斯闻
股票名称：上海新阳
股票代码：300236
页数：3
简介：公司业绩低于预期，前三季度业绩下滑二成。公司今年前三季度实现营业收入2.71 亿元，同比增长3.63%；实现净利润3,785 万元，同比下降21.35%；基本每股收益0.2744 元。受第三季度半导体行业景气度下滑的影响，公司第三季度营业收入较上年同期减少8.84%。
折旧成本上升及募投项目产能未充分释放，是导致净利润下滑的主要原因。公司前三季度营收同比增长3.63%，然而，公司投资规模扩大， 折旧等成本因素上升较多，募投项目新建产能尚未充分释放，导致盈利能力有所下降。同时，由于国家对涂料产品开征消费税，导致子公司江苏考普乐新材料有限公司净利润也有所下降。
拟推员工持股计划，提高公司治理水平，改善员工激励机制。公司发布首期员工持股计划（草案），该计划参与总人数不超过200 人，设立时资金总额上限为2,000 万元，拟通过1:2 比例募资后以不超过6,000 万元购买和持有公司股票。以公司股价26.44 元/股测算，该计划预计涉及公司股票约226.93 万股，占公司总股本的1.23%。员工持股计划有助于改善公司治理水平，健全公司长期、有效的激励约束机制，提高员工的凝聚力和公司竞争力，有效调动员工的积极性和创造性，从而促进公司长期、持续、健康发展。
盈利预测及投资建议。预计公司15/16/17 年实现营收4.03/5.15/6.73 亿元，EPS 为0.38/0.51/0.69 元，当前股价对应动态PE 分别为70/51/38 倍。公司是半导体核心材料供应商，处于产业链的上游，产品附加值高，且进口替代和成长空间巨大。我们看好公司晶圆级化学品、划片刀等新产品销售规模持续放量，大硅片项目顺利实施带来的巨大效益。虽然公司短期内业绩压力较大，仍坚定看好公司的长期投资价值， 维持"买入"评级。
风险提示。新产品市场推广速度不及预期；半导体行业景气度下降。

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