报告名称：海康威视(002415)2015年三季报点评：业绩略低于市场预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-20
研究机构：中信证券
研究员：王少勃,张帆
股票名称：海康威视
股票代码：002415
页数：3
简介：前三季度净利增长39%，略低于市场预期。公司三季报显示，前三季度营收166.8 亿，同比增长56%，净利37.7 亿，同比增长39%，前期预增区间30%-50%,，略低于市场预期。3Q 单季，公司营收68.8 亿，同比增长48%，净利15.6 亿，同比增长31%，增速承压。公司全年业绩预增区间维持30%-50%，符合市场预期。
市场竞争压力加大，3Q15 毛利率略有下降。随着营收大幅增长，公司毛利率、各项费用率呈现同步下降趋势，其中3Q15 毛利率39.89%，同比下降5.74pct，环比下降2.06pct，主因是二线厂商显著加大解决方案的研发和销售力度，市场竞争加剧，我们预计这种激烈的竞争环境将至少延续至明年年底，直至引发又一轮行业洗牌。
明年创新业务值得期待。公司前期已发布创新业务跟投草案，我们预期：（1）萤石品牌年底有望启动欧美市场的开拓，我们认为欧美住宅和生活习惯更适合发展家用安防。（2）“中国制造2025”重大规划使海康工业摄像机面临前所未有的发展机遇。（3）海康研究院目前在国际机器视觉算法领域已崭露头角，针对ADAS 应用已开始积极储备技术。
理解海康股票。目前海康已成为一只股性偏弱的“大市值小盘股”，表现为个方面：（1）外资机构持股比例持续提升；（2）日均5~6 亿的成交额，仅为市值的0.4%，而可比公司中，汉邦高科该比值达2.5%，东方网力为2.2%，大华股份也有1%；（3）事件驱动成为公司股价的主导因素，择时重要性加大。我们建议在四季度重点关注相关政策的发布，以及海康的产品发布会。
风险因素：需求不如预期的风险，政策性风险等。
盈利预测及估值。因三季度业绩低于市场预期，我们小幅下调公司2015/2016/2017 年EPS 预测至1.62/2.22/2.94 元（原预测1.70/2.36/3.12元），当前股价35.20 元，对应3 年PE 22/16/12 倍。我们依然看好海康威视的长期投资价值，给予目标价42 元（2015 年25X PE），维持“买入”评级。

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