报告名称：中国电力(02380.HK)2015年1-9月份公司合并发电量同比下降3% 符合预期
报告类型：港股研究
报告日期：2015-10-21
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：中国电力
股票代码：02380
页数：4
简介：公司近况
2015年1~9月份公司合并发电量同比下降3%，至4,730亿KWh，符合我们的预期，占到我们全年预期6,330亿KWh（同比增长2.6%）的75%。同期售电量下降2.35%，至4,550亿KWh。
评论
火电压力攀升：总发电量下降主要是由于公司火力发电机组所在的部分地区水力发电量大幅增长挤占了火电发电量空间。今年1~9月份公司火电发电量同比下降6%，至3,220亿KWh，占到总发电量的68%。具体来看，福溪火电厂发电量同比下降22%，主要是由于其所在的四川省水电装机容量同比增长11%。
售电市场竞争加剧：由于全国范围内新运营的发电机组数量出现增长，公司今年前九个月合并售电量同比下降2.35%，至4,550亿KWh。不过，得益于今年3季度公司新的火力发电机组投产，前九个月售电量同比下降趋势减缓。具体来看，平圩三期（总装机容量2,000兆瓦）的两台新的火力发电机组分别于2015年5月和9月份投产。
估值建议
重申推荐评级，目标价6.8港元（基于2015和2016年预测市盈率9倍）。目前股价对应2015和2016年预测市盈率7倍，符合行业平均水平。维持2015和2016年每股收益预测0.62元和0.58元。
风险
来水量较少；火电利用小时压力攀升。

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