报告名称：万润股份(002643)收购MP公司 跨入生命科学与体外诊断蓝海市场
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-21
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：万润股份
股票代码：002643
页数：5
简介：公司近况
公司公告非公开发行预案，拟向不超过10 名特定投资者以不低于21.78 元/股的价格（前20 个交易日股票均价的90%）发行不超过4,729 万股股票（占总股本的14%），募资不超过10.3 亿元，其中8.5 亿元用于现金收购MP Biomedicals, LLC 公司100%股权，剩余1.8 亿元补充流动资金。实际控制人中节能集团全资控制的中节能资本承诺认购发行总数的28.6%（与目前中节能集团持有万润股份比例一致），锁定期36 个月，其他特定投资者锁定期12个月。
评论
MP 公司总部位于美国，是一家致力于生命科学与体外诊断（IVD）领域的全球性企业，具有多年行业经验和丰富的技术储备，目前生产和销售的产品超过5.5 万种，并在美国、中国、法国、新加坡、印度、澳大利亚等国家建立全球性的分销网络。13 年/14 年/1H15 营业收入分别为3.97 亿元/3.87 亿元/1.94 亿元，净利润分别为448 万元/4,188 万元/3,019 万元。本次收购的基础价格为14,250 万美元，对应MP 公司2014 年净利润约21 倍P/E，低于国内上市公司如科华生物（42 倍）、润达医疗（74 倍）、迈克生物（57 倍）的P/E（2015e）。
生命科学化学品与体外诊断试剂及器械行业是朝阳产业，市场规模巨大，增长迅速。据统计，2013 年全球IVD 市场规模约533亿美元，到2020 年将达到747 亿美元，CAGR 约5%。2013 年国内市场约230 亿元，2015 年将突破300 亿元，未来5 年年均增速约15%~20%。
我们预计收购完成后，万润股份将对其欧洲、美国、亚太地区现有的产品销售、渠道拓展、电商业务等方面进一步强化，同时原本发展较为缓慢但市场空间更大的亚太地区市场将得到最大化的开发。本次收购有助于万润股份进一步优化产品结构并促进产业转型升级，并可借助MP 公司全球分销网络拓展现有产品的海外销售，为公司国际化战略奠定基础。
万润股份曾于2015 年3 月完成增发，募资10.28 亿元建设沸石材料二期项目、并增资九目化学和万润药业，其中中节能集团认购35%。本次增发继续获得中节能集团的认购，充分体现对公司未来发展的坚定信心。
估值建议
由于本次发行尚需国资委、股东大会及证监会核准，我们暂维持15/16 年EPS 预测分别为0.51 元/0.63 元（未考虑增发摊薄）。目前股价对应15/16 年57 倍/46 倍P/E。暂维持目标价25.2 元。暂维持“中性”评级。
风险
收购与增发方案实施进度低于预期；募投项目建设进展低于预期；产品下游需求低于预期。

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