报告名称：方正电机(002196)2015年三季报点评：中期成长刚刚开启
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-21
研究机构：国泰君安
研究员：孙柏蔚,王炎学
股票名称：方正电机
股票代码：002196
页数：3
简介：本报告导读：
转型之路开端良好，座椅电机及职能控制器业务带动公司盈利能力显著提升，新能源动力总成布局使公司未来增量可期，中期成长之路刚刚开启。
投资要点：
事件：公司公告三季度单季收入1.74 亿元，同增2%；单季净利润9百万元，同增234%。1-9 月净利润为1800 万元，同增240%。单季毛利率15.9%，环比提升3.2 个百分点。
结论：维持“增持”评级。毛利率水平大幅提升3 个百分点，新能源动力总成布局使公司未来增量可期，中期成长空间广阔。维持2015-16 年0.39 元/0.58 元的盈利预测。假设收购上海海能与德沃仕完成并于2016 年初并表，预测2016 年EPS 为0.81 元。维持目标价32 元。
座椅电机与智能控制器高速增长，新能源动力总成布局完善，未来增量可期：①公司座椅电机、智能控制器新业务及越南工厂达产，使公司毛利率水平大幅提升3 个百分点，新业务的持续增长将带动毛利率进一步提升。②公司新能源电机已经进入部分乘用车及商用车新能源汽车配套体系，与比利时邦奇合作开发的混合动力驱动系统也在稳步推进，随着上海海能与德沃仕的收购完成，公司在新能源乘用车动力总成系统上的布局将具有较强的市场竞争力，业绩增量可期。
催化剂：公司进入主流乘用车、客车供应链
风险提示：新能源整车客户推广进度不及预期

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