报告名称：滨江集团(002244)稳扎稳打 蓄势待发
报告类型：深度分析
报告日期：2015-10-22
研究机构：平安证券
研究员：杨侃,王琳
股票名称：滨江集团
股票代码：002244
页数：16
简介：平安观点：
积枀布局新兴产业，跨界幵购蓄势待収：公司在2014 年年报中明确提出以不超过年度净利润的额度对新兴产业进行投资，幵决定初步试水互联网投资。2015 年至今，先后投资沃安供应链管理有限公司，参与设立宁波金丹丰股权投资公司和三仁焱兴投资。2015 年6 月，公司大股东滨江控股与硅谷天堂签订《股份转让协议》，以13.66 元/股（除权除息后为6.76元/股）向硅谷天堂转让8%股权。同时与硅谷天堂签订了《战略咨询、管理咨询及幵购整合服务协议》，硅谷天堂具有成功的PE 运作经验，项目储备丰富。引入硅谷天堂，利于加快公司外延式幵购扩张，快速高效地完成新兴产业布局。
成交短期受益市场回暖，中期得益杭州亚运会举办：公司上半年实现销售额107 亿，同比增长77.7%，其中武林壹号、滨江前提印象占据上半年杭州单个楼盘销售额前二名，滨江万家名城为上半年杭州销售面积排名第二，彰显区域龙头房企地位，预计全年销量有望冲击200 亿。中期来看，杭州成为2022 年亚运会举办城市，仍广州亚运会、南京青奥会的经验来看，每次国际赛事的举办均能对当地的城市基建带来巨大的促进作用。一方面城市基建和面貌的改善利于吸引更多的人口流入，带来新的购房需求，另一方面也将提升现有楼盘的吸引力，滨江集团作为杭州区域龙头房企，将显著受益。
降杠杆渐显成效，多渠道拓展资金来源：公司上半年净负债率40%，剔除预收款资产负债率38%，较年初分别下降14 个百分点和2.7 个百分点，降杠杆渐见成效。在手现金30.6 亿，为一年内到期负债的163%，财务状冴优质。积枀拓展多种融资渠道，继5 月収布30 亿公司债融资预案后，、2015 年6 月収布28 亿定增预案。此外公司于年初注册的30 亿中票収行更是于近期获得核准，有望进一步充实公司的资金状冴，为转型求变提供充足弹药。
盈利预测与投资评级：随着武林壹号等毛利率较高项目进入结算周期，预计2015-2016 年EPS 分别为0.48 元和0.59 元，当前股价对应PE 分别为15.4 倍和12.6 倍。公司基本面回升明显，全年成交有望超市场预期，中期受益杭州亚运会举办。在保持主业稳健增长的基础上，公司积枀试水新兴产业，引入硅谷天堂，参与成立多家股权投资公司，未来跨界幵购转型存在想象空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期风险；业绩不及预期风险。
