报告名称：银江股份(300020)2015年三季报点评：业绩不及预期 股权激励及员工持股计划提振市场信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-23
研究机构：中金公司
研究员：卢婷,张向光
股票名称：银江股份
股票代码：300020
页数：6
简介：业绩低于预期
（1）受部分项目建设延期以及亚太安迅业绩不达预期影响，1~3Q公司营收13.4 亿元，同比减少10.09%；归属净利润1.39 亿元，同比增长5.27%；其中Q3 公司实现营收3.27 亿元，同比减少45.42%；归属净利润3,020 万元，同比减少28.78%；
（2）前三季度公司毛利率为26.41%，比去年同期高1 个百分点；
（3）1~3Q 公司期间费用率（12.68%）略低于去年同期（12.81%）。
发展趋势
公司智慧城市大平台战略不断强化。（1）订单方面，公司智慧城市框架协议累计金额达到157.5 亿元（报告期内新签7 个总包项目）；（2）技术和产品方面，公司大力发展大数据应用和行业的云平台建设，介入可穿戴设备领域技术，自主研发的“潍V”手机APP 已于2015 年7 月正式在潍坊上线；（3）外延扩张方面，公司利用智慧城市产业基金拓宽新业务领域，此次停牌将向两家从事医疗软件行业的标的资产发行股份购买资产。
公司公布第一期员工持股计划和第二期股票期权激励计划，预计将提振市场信心。（1）公司第一期员工持股计划拟向不超过12 人募集资金6,440 万元（员工自筹不超过1,920 万元，融资不超过4,520 万元）购买公司股票；（2）公司第二期股票期权激励计划拟向341 名激励对象授予1,604 万份股票期权（占公司总股本的2.46%），行权价19.27 元（高于公司停牌前的收盘价14.02 元），行权条件为：以2014 年为基数，2015~2017 年扣非后净利润增长分别不低于10%/21%/33%；（3）公司大股东、董事长及管理层增持公司股份（市值不低于5,000 万元）的计划仍在进行中。
盈利预测
下调公司2015~2016 年收入预测至24.4/31.7 亿元，同比增长5.4%/29.6%，比原预测分别减少24.0%/28.0%；归属净利润预测至2.03/2.45 亿元，同比增长10.5%/20.6%，比原预测分别降低21.5%/27.8%。相应调整公司EPS 预测至0.31/0.38 元。
估值与建议
维持推荐。公司业绩低于预期，下调其目标价30%至22 元。
风险
（1）智慧城市落地不及预期；（2）系统性估值回调。

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