报告名称：钢研高纳(300034)2015年三季报点评：业绩稳步攀升 突破高端铝镁合金新业务
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-26
研究机构：华泰证券
研究员：陈雳
股票名称：钢研高纳
股票代码：300034
页数：3
简介：投资要点：
2015年10月23日晚间公司披露2015年三季报，主要点评如下：
公司前三季度营收上升，但净利润下降。公司前三季度实现营业收入约4.62亿元，同比上升9.42%；归属于母公司净利润0.67亿元，同比下降13.49%；基本每股收益0.21元，同比下降14.02%；加权平均净资产收益率5.92%，比上年下降1.52个百分点。第三季度业绩环比明显好转。其中，第三季度实现营业收入约1.77亿元，环比上升13.48%、同比上升11.55%；归属于母公司净利润0.25亿元，环比上升13.72%、同比下降33.75%，对应基本每股收益0.0776元，环比上升0.009元、同比下降0.04元。
前三季度毛利率同比继续上升，净利润下降源于非经常性损益。公司50%以上的产品面向航空航天领域的客户，受益于前三季度航天航空领域的需求增长，公司实现营业收入增长。公司前三季度销售毛利率为30.66%，同比增加3.53个百分点，前三季度扣非后净利润为6581.10万元，同比增长1.24%。三项费用中，管理费用同比增长43%，主要因新设子公司所致；财务费用同比增加287万元，主要因银行存款减少及降息导致。此外，因应收账款增加，资产减值损失增加64%；营业外收入同比减少89%，主要为上期存在大额政府补助，营业外支出增加2018%，主要为本期固定资产处置损失增加所致。整体看来，公司的盈利能力仍在继续增长，特别是公司采取的是成本加成的方式定价，可以有效消除原材料价格上涨带来的负面影响。
夯实传统优势，积极拓展铝镁合金新业务。2015年三季度，公司在铝镁合金和高纯高强特种合金领域取得了显著的成绩，特别是前者对公司来说是全新领域。公司控股子公司河北德凯攻破了大型复杂薄壁件的铸造难题，研制出舱体高达1.5米、最薄处1.5毫米的某复杂形状铸件；导轨梁、雷达大型基座和波导产品等更多高难产品的成功研发，使河北德凯成为航空航天高端铝镁合金精铸件的最佳供应商。同时，公司加大了对几种主流模具材料的市场开发力度，凭借独特创新的冶炼技术优势和超高纯净度、长寿命等的产品质量优势，迅速被市场接受。
维持"增持"评级。受益于国家加大对航空航天领域的投入及公司所在领域的高技术壁垒，公司订单不受经济波动影响，且采取成本加成模式定价，公司业绩稳步提升。维持公司"买入"评级，预计15-17 年EPS 为0.38、0.47、0.58元/股，对应PE为82、67和54倍，PB 为8.51倍。
风险提示：航天航空领域政策；公司经营治理；募投项目建设进程等。

下载地址：钢研高纳(300034)2015年三季报点评：业绩稳步攀升 突破高端铝镁合金新业务