报告名称：牧源股份(002714)2015年三季报点评：随猪周期开启高业绩时代
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-25
研究机构：兴业证券
研究员：毛一凡,蒋卫华,陈娇,王玮
股票名称：牧原股份
股票代码：002714
页数：4
简介：投资要点
事件：公司发布三季报，三季度营业收入8.2亿元，归母净利润2.3亿元。前三季度共实现营业收入19.5亿，归母净利润2.7亿。
高猪价带动公司业绩大放量。正如我们预期，公司业绩受猪价带动大量释放，三季度利润达2.3亿元。公司7-9月月均猪价分别为17.11、18.1、17.37元/kg，折算后本期均价17.55元/kg，头均净利518元，利润十分可观。
出栏量与去年持平，略低于预期。公司三季度出栏44.8万头，略低于预期。行业内三季度出栏普遍低于预期，主要由于前期亏损使行业整体扩产能节奏放缓，增量空档期延长，预计四季度至明年产能投放将逐渐到位。前三季度公司出栏量共130万头，估计全年180万头，明年预计达到300万头。
成本低于行业，未来预计将持续下行。公司成本控制良好，本期完全成本为12.66元/kg，全年估计在12.5元/kg左右，明显低于行业。今年1-7月出栏体重一直偏低，为101kg/头左右，8、9月有明显提升，约107kg/头。出栏体重提升叠加饲料粮价格下行，我们预计未来公司成本将持续下行。
猪价景气维持，业绩提升可期。目前猪价仍在相对高位，年底受需求带动大概率还有一波行情，总体估计不逊于三季度。长期看猪价景气周期至少延续到明年下半年，叠加出栏增量落地，预计公司明年业绩仍将大幅提升。
盈利预测：公司预告全年利润5.6-6亿，我们预计接近上限，15-17年利润6亿、15.8亿和14.4亿，对应PE41.8、15.9和17.4，维持买入评级。
风险提示：猪价波动风险，疫病因素

下载地址：牧源股份(002714)2015年三季报点评：随猪周期开启高业绩时代