报告名称：新文化(300336)2015年三季报点评：外延并表带动业绩高增长 影视+营销双发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-25
研究机构：兴业证券
研究员：安一夫,丁婉贝,张衡
股票名称：新文化
股票代码：300336
页数：7
简介：投资要点
公司发布三季报，业绩符合我们预期。公司2015年1-9月收入6.66亿元，同比增长69.1%，归属于上市公司的净利润1.47亿元，同比增长102.4%，摊薄EPS0.27元/股，符合我们及市场的预期（公司2015年1-9月归母净利润预增90%-110%）；其中15Q3收入2.33亿元，同比增长141.3%，归母净利润3713万元，同比增长157.7%。
业绩增长受益于郁金香和达克斯并表，第三季度影视剧业务收入增速好转。1）郁金香和达克斯在2月并表，合并日至报告期末，郁金香实现营业总收入3.38亿元，达可斯实现收入4033亿元，二者合计占公司1-9月收入的56.8%；2）公司前三季度影视剧共实现收入2.86亿元，其中Q3实现收入1.08亿元，相比14Q3影视剧0.97亿元的收入增长12%，上半年影视剧业务收入同比下滑39%，三季度得到明显好转。
毛利率下降，费用率上升。1）公司15Q3毛利率37.6%，环比下降12.6pct，但由于户外广等业务的并表，同比增加5.56pct；2）公司15Q3销售费用率9.24%，同比减少0.64%，环比上升3.24%；管理费用率8.33%，同比上升2.93%，环比上升3.77%。
看好公司在影视综艺生态及跨屏营销方向上的综合布局，维持"增持"评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.57/0.77/0.89元，公司当前股价分别对应同期PE为56/41/36倍。公司正构建以IP为核心的集电影、电视剧、网剧、综艺栏目为一体的综合影视栏目生态，同时持续布局包括户外和移动的跨屏营销，我们看好公司在多个方向的综合布局，维持“增持”评级
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